현대자동차그룹이 로보틱스 계열사 보스턴다이내믹스의 지분 100%를 확보하면서 피지컬 AI 경쟁력 강화와 미래 산업 생태계 확장에 나섰지만 증권가는 현대차의 목표주가를 내려 잡고 있다. 기업 자체의 밸류에이션(가치)에는 큰 영향이 없지만 2분기 아쉬운 실적과 환율 등 시장 변동성 때문에 부정적 변수가 있다는 것이 목표주가 하향의 이유다. 21일 증권업계에 따르면 최근 KB증권과 미래에셋증권은 현대차 목표주가를 각각 90만원과 84만원으로 제시했다. 앞서 KB증권은 지난 6월 현대차 목표주가를 120만원으로 제시했지만 이번엔 기존보다 무려 30만원이나 가격을 낮췄다. 지난 6월 목표주가를 95만원으로 제시했던 미래에셋증권도 기존보다 11만원 낮췄다. 미래에셋증권은 “23일 현대차가 2분기 실적을 발표할 예정인데 매출액은 48조3000억원, 영업이익은 2조8600억원을 기록할 전망”이라며 “이는 시장 전망치를 하회하는 것으로 부진했던 도매판매량, 저가 전기차 라인업 부재 등이 영향을 미쳤다”고 분석했다. 미래에셋증권은 현대차의 국내 생산차질 이슈는 해소된 것으로 봤지만 임급협상 등 부분파업으로 인한 협상 성과는 지켜 볼 필요가 있다고 진단했다. 미래에셋증권은 “단기 생산차질 영향을 반영해 목표주가를 기존 95만원에서 84만원으로 조정한다”고 설명했다. KB증권은 “3월 부품사 화재 영향으로 내수 판매가 예상대비 2만대 적었고 터키 공장의 전기차 라인 공사에 따른 생산 중단으로 유럽 판매도 예상대비 1만5000대 적었다”며 “올해 영업이익 전망치도 10조6000억원으로 시장 전망치보다 9.7% 낮다”고 말했다. 이어 “기말 환율 상승 영향 등 시장 변동성 확대를 감안해 목표주가를 낮춘다”고 덧붙였다. 다만 두 증권사는 현대차가 로보틱스 계열사 보스턴다이내믹스의 지분을 100% 취득한 것과 관련, 휴머노이드와 자율주행 중심의 현대차 기업 가치에는 변화가 없다고 설명했다. 앞일본 소프트뱅크가 보스턴다이내믹스 지분(9.65%)에 대해 매도청구권(풋옵션)을 행사하면서 현대차는 보스턴다이내믹스 지분 100%를 확보하게 됐다. 미래에셋증권은 “보스턴다이내믹스도 다른 미국 로봇 업체들처럼 향후 진행할 투자 라운드에 주목할 필요가 있다”며 “이후 업데이트될 로봇 전략에 주목해야 한다”고 말했다. KB증권은 “최근 보스턴다이내믹스는 휴머노이드 시장 규모가 2050년 5조달러를 넘어설 것으로 전망한 만큼 2028년부터 노동가능 인구 감소와 함께 휴머노이드 수요가 본격 증가, 현대차그룹이 2035년 산업용 휴머노이드 시장의 60%를 점유하는 1위 업체가 될 것이라는 기존 전망을 유지한다”고 강조했다.

6800선까지 밀린 코스피와 하락추세에 있는 반도체 종목을 두고 증권가가 반도체 외의 다른 업종을 추가로 담고 일단 보유하고 있는 종목은 매도하지 말고 버티라고 조언했다. 반도체 주가 조정이 계속되고 있지만 이익 증가세는 확실하므로 현재의 변동성 장세를 분산투자 등을 통해 견디라는 의미다. 20일 유진투자증권·대신증권·한국투자증권은 보고서를 내고 코스피의 변동성과 반도체 업종 고점론에 대한 분석을 내놨다. 유진투자증권은 “6~7월 국내 증시는 하락 폭이 너무 가팔랐다”며 “가장 논란이 되는 부분은 반도체와 코스피 영업이익 증가율 피크(고점) 우려”라고 말했다. 이어 “하반기 이익 증가율이 둔화될 수 있다는 점과 상반기 주가 상승 속도가 너무 가팔랐다는 점이 주가 급락의 배경”이라며 “코스피 영업이익 자체는 증가 추세인 만큼 기울기는 둔화되어도 이익 증가 추세가 유효하다면 증시 상승 추세에 대한 신뢰는 다시 회복할 것”이라고 말했다. 대신증권은 “반도체 업황 정점 통과 우려가 커지고 있는 것이 사실”이라며 “다만 반도체 가격 하락 반전이나 업황의 정점 통과, 피크아웃은 아직까지는 기우”라고 말했다. 그러면서 “이번주초반 코스피의 하방 압력 확대는 불가피할 것으로 보이지만 반대로 코스피 추가하락이 글로벌 반도체와 증시 하락으로 이어지는 순환고리를 끊고 분위기 반전을 이뤄낼 가능성도 배제할 수 없다”며 “어쩌면 글로벌 반도체와 증시의 분위기 반전을 코스피가 이끌어갈 수 있다고 생각한다”고 강조했다. 두 증권사는 반도체의 실적이 탄탄하고 이에 따라 코스피도 다시 상승할 가능성이 높다고 봤지만 현재 하락하는 지수에 대한 대응은 분산투자와 버티기 전략을 조언했다. 유진투자증권은 “국내 기업이익 증가율이 정점을 지난 후에도 늘어날 있다는 신뢰가 회복되지는 않았다”며 “주가는 급락에도 제대로 반등하기까지 시간이 소요될 것으로 보인다”고 말했다. 따라서 “이익 변동성이 낮은 업종으로는 은행, 필수소비, 하반기 이익 증가율이 플러스로 반전될 수 있는 기계, 자동차, 건강관리 업종에 대한 관심으로 위험을 분산할 필요가 있다”고 조언했다. 대신증권은 “버티기 전략을 유지하고 실적대비 저평가 업종인 기존 주도주(반도체, IT하드웨어, IT가전, 2차전지, 조선, 화학, 기계)를 매수”하라고 말했다. 한국투자증권은 “잠재적 매수자금인 고객예탁금은 월 평균 2개월 연속 감소하고 있고 증시 변동성 확대로 반대매매가 일간 1000억 원을 웃돌고 있다”며 “당분간 수급 추세가 긍정적으로 바뀔 확률이 낮으므로 방어 대응에 신경 쓸 필요가 있다”고 강조했다. 이어 “증권, 은행 등 금융주와 유통, 화장품, 의류 등 내수 소비주 등 당분간 이익 방어가 가능한 업종으로 전략 다변화가 필요하다”고 덧붙였다.

7월부터 국내 증시 상장 유지를 위한 시가총액 기준이 강화되면서 일부 종목은 ‘응원 매수’에 상장폐지(상폐) 위기를 벗어난 반면 일부는 관리종목에 지정되는 등 희비가 엇갈리고 있다. 빠르면 8월부터 즉시 상폐되는 종목이 나올 것으로 보인다. 19일 한국거래소에 따르면 지난 16일 기준 코스피 상장사인 한성기업과 모나미 시총은 지난 1일 대비 각각 635억원, 467억원 증가한 902억원과 705억원으로 집계됐다. 또 비비안과 에넥스도 같은 기간 시총이 각각 172억원, 199억원 증가한 332억원, 327억원을 기록했다. 이들 상장사는 강화한 상장 유지 조건인 시총 기준을 맞추지 못했는데 온라인에서 이른바 ‘애국기업 살리기’ 운동이 벌어지면서 최근 시총이 급격히 불어났다. 크래미로 이름을 알리고 25년째 6·25 참전용사를 위한 음악회를 후원해온 수산물가공 식품제조업체 한성기업은 연일 상한가 마감으로 코스피서 거래가 정지되기도 했다. 이 기업의 1일 대비 지난 16일 주가는 무려 238% 상승했다. 아울러 모나미는 국산 펜 제조, 비비안과 에넥스는 각각 국내 속옷·가구 브랜드라는 점이 눈길을 끌며 같은 기간 107∼196%까지 주가가 올랐다. 거래소는 지난 1일부터 시총 기준을 코스피 300억원, 코스닥은 200억원으로 올렸다. 시총 기준을 30거래일 연속 하회하면 관리종목으로 지정되고 이후 45거래일 연속해서 기준을 못 맞추면 즉시 상폐된다. 반면 시총 기준 강화 이후 상폐 위기에 처한 상장사도 줄줄이 나오고 있다. 금융감독원에 따르면 지난 16일 기준 시총 미달 이유로 관리종목 지정 우려 공시를 낸 상장사는 10곳인데, 모두 코스닥 상장사다. 이 중 신라에스지, 케이엠제약, 오에스피, 골드앤에스, 수성웹툰, 에이에프더블류 등 6곳은 이미 관리종목에 지정됐다. 거래소는 올해 안에 시총 기준을 맞추지 못해 상폐되는 코스닥 상장사가 50개 안팎이 될 것으로 봤다. 이에 따라 이르면 다음 달 중 강화한 시총 기준으로 상폐되는 첫 사례가 나올 것으로 보인다.

금융당국이 삼성전자·SK하이닉스 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)에 대한 보완책을 내놨음에도 넥스트레이드(NXT)에서 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 매물이 나오며 낙폭을 키웠다. 증권가는 최근 이어지는 반도체 업종의 조정은 펀더멘털(기초체력) 훼손이 아닌 리밸런싱(비중 조정)영향으로 풀이했지만 외국인 수급이 돌아오지 않는다면 변동성은 계속 될 것이라고 지적했다. BNK투자증권은 지난 18일 보고서를 통해 반도체 업종의 향후 주가 방향에 대해 분석했다. 김성노 BNK투자증권 연구원은 “2분기 실적 시즌이 되면서 반도체 주가가 급락하고 있다”며 “ 코스피는 글로벌시장에서 가장 강력한 실적 모멘텀을 기록 중이고 이는 반도체가 주도하고 있는 상황인 만큼 최근 반도체를 중심으로 한 주가급락은 펀더멘털 훼손 때문은 아니다”라고 짚었다. 그러면서 “글로벌 IT업종의(특히 반도체) 강력한 실적 모멘텀에도 불구하고 7월 들어서면서 반도체를 중심으로 IT업종은 약세를 면치 못하고 있다”며 “반도체 실적개선에도 불구하고 주가 하락은 펀더멘털보다는 수급에서 그 원인을 찾을 수밖에 없다”고 말했다. 김 연구원은 “지난주 OECD G20 경기선행지수가 4월부터 소폭 둔화되고 있는 상황인데 OECD 경기선행지수는 강력한 탑다운(Top-Down) 모멘텀으로 자리하고 있다”며 “일시적인 둔화라고 할지라도 주의 깊게 살펴봐야 할 부분”이라고 설명했다. 이어 “탑다운과 바텀업(Bottom-Up) 모멘텀이 충돌하는 경우 수급이(유동성) 중요한데, 글로벌 리밸런싱이 진행될 경우 반도체 시가총액비중이 높은 한국시장에는 부정적인 영향을 미칠 수밖에 없다”고 지적했다. 김 연구원은 “7월 들어서 반도체 주가가 급락한 상태라는 점에서 코스피가 언제든지 반등을 시도할 수는 있다”며 “그러나 외국인 매매 방향성이 리밸런싱으로 흘러간다면 변동성 확대가 지속될 수밖에 없다는 점에서 신중하게 접근해야 한다”고 강조했다.

한국 증시 변동성의 원인으로 지목된 삼성전자와 SK하이닉스 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)에 대해 금융당국이 보완책을 내놨다. 예탁금을 기존 1000만원에서 3000만원으로 상향하고 매매 가능한 주식 수를 1주에서 20주로 늘리는 방식이다. 아울러 투자자 교육도 2시간에서 3시간으로 늘린다. 다만 시장은 이번 보완책의 실효성이 낮다며 보다 더 근본적인 해결책이 필요하다고 지적했다. 한편 한국은행이 기준금리를 0.25%포인트 올리면서 3년6개월만에 긴축에 돌입했다. 메리츠금융그룹은 홈플러스 회생을 위해 2000억원의 자금을 지원키로 했다. ◆‘레버리지’ 보완책...교육 1시간 더하면 변동성 줄어드나 단일종목 레버리지 ETF(상장지수펀드) 투자를 위해 필요한 기본예탁금을 1000만원에서 3000만원으로 상향한다. 기본 매매수량도 20좌로 확대한다. 단일종목 레버리지 상품에 대한 문턱을 높여 투자 수요를 줄이고, 거래량을 감소시켜 주가 변동성을 줄이겠다는 취지다. 금융위원회와 금융감독원, 한국거래소는 16일 구윤철 경제부총리 주재 시장상황점검회의 논의를 바탕으로 이 같은 내용의 단일종목 레버리지 상품 보완방안을 발표했다. 단일종목 레버리지 상품은 최근 증시 변동성 확대의 주범이란 비판을 받아왔다. 특히 반도체 피크아웃(정점 후 하락) 우려에 따른 조정장 속에 투자자 피해가 눈덩이처럼 불어나자 개선안이 필요하다는 목소리가 커진 상황이다. 금융당국은 우선 단일종목 레버리지 상품을 매수하기 위한 기본예탁금 요건을 다음 달 5일부터 현행 1000만원에서 3000만원으로 상향한다. 주식·ETF 등 대용증권은 산정에서 제외하고 현금만 기본예탁금으로 인정한다. 단일종목 레버리지 상품을 신규 투자하거나 추가 매수할 때마다 기본예탁금 3000만원 이상의 현금을 유지해야 하는 것이다. 매매수량 단위도 개선한다. 현재 단일종목 레버리지 상품은 통상적인 레버리지 상품의 발행가격(1~2만원)과 유사하게 발행·유통되고 있어 기초주식 대비 낮은 가격으로 투자가 가능하다. 11월부터는 이를 개선해 매매수량 단위를 현행 1좌에서 20좌로 확대할 예정이다. 괴리율 관리도 강화한다. 괴리율이란 ETF의 실제 가치인 순자산가치(NAV)와 시장에서 거래되는 실제 가격(종가) 사이의 차이를 백분율로 나타낸 지표다. 증권사(유동성공급자·LP)의 괴리율 관리 의무 기준을 현행 3%에서 2%로 강화하고, 이를 고의·중과실로 위반하는 경우 거래소가 해당 증권사의 신규 종목 유동성공급업무를 제한할 수 있는 근거를 마련하기로 했다. 자산운용사가 운용 중인 ETF가 적정 괴리율을 위반할 때엔 해당 운용사의 신규 ETF 상장 제한을 검토한다. 괴리율 관리가 안 되는 상품을 투자유의종목으로 지정하는 절차 역시 간소화한다. 현재는 적출, 지정예고, 지정 등 3단계로 이뤄진다. 다음 달 중 괴리율 관리의무의 2배를 반복 초과하는 경우 적출·지정예고, 지정 등 2단계로 축소하는 방안을 시행한다. 단일종목 레버리지 상품 투자를 위해 이수해야 하는 교육시간은 기존 2시간에서 3시간으로 늘어난다. 최근 시장 상황, 손실 사례 등을 반영해 사례 중심의 심화 교육(1시간)을 추가한다. 이와 함께 챕터별 중간평가문항을 확대하고 평가에서 일정 점수(60점)에 미달하면 재학습하도록 의무화한다. 평가 강화는 이달 중, 교육시간 확대는 다음 달 중 시행할 예정이다. 금융당국은 또 시장 안정화 전까지 인버스·커버드콜 상품을 포함해 단일종목 상품과 관련된 신규 상장을 잠정 중단한다. 이미 상장·거래 중인 상품의 광고·이벤트성 마케팅도 즉시 금지한다. 금융위 관계자는 “시장 상황을 지속적으로 모니터링 해 시장이 안정되지 않을 경우 전문가, 투자자 등과 심도 있는 논의를 거쳐 추가 보완조치를 검토해나가겠다”고 말했다. 다만 금융당국의 대책에 시장 일각에선 효과성에 의문을 제기하는 목소리도 나왔다. 금융투자업계 관계자는 “대통령과 여론이 단일종목 레버리지 상품만 증시 변동성 주범으로 지목하는 상황에서 증권·운용사에 대한 압박은 이미 예고된 조치였다”며 “예탁금과 교육시간 기준 강화로 레버리지 상품 수요를 막을 수 있을 지는 의문”이라고 지적했다. ◆기준금리 인상...긴축 시작 한국은행 금융통화위원회가 16일 기준금리를 기존 연 2.50%에서 연 2.75%로 0.25%포인트 올렸다. 금통위는 “향후 금리 인상 기조를 이어나갈 필요가 있다”며 3년6개월 만의 통화 긴축기 진입을 공식화했다. 금통위는 이날 통화정책방향 결정회의 후 의결문에서 “성장세가 수출과 투자를 중심으로 강화되고 있는 가운데 물가 상승률은 상당 기간 목표수준을 상회할 것으로 보이고 금융안정 측면의 리스크도 지속되고 있다”며 “기준금리를 0.25%포인트 인상하는 것이 적절하다고 판단했다”고 밝혔다. 이번 인상은 금통위원 7명 만장일치로 결정됐다. 이로써 한은은 2023년 1월 0.25%포인트 인상 이후 3년6개월 만에 통화 긴축에 돌입했다. 앞서 금통위는 2024년 10·11월, 지난해 2·5월 네 차례에 걸쳐 0.25%포인트씩 기준금리를 총 1.00%포인트 인하했다. 이후 기준금리는 1년2개월간 8연속 동결됐다. 금통위는 최근 물가가 들썩이고 경기 호조가 이어지자 통화정책의 방향키를 돌렸다. 주택가격 상승세와 가계대출 급증, 고환율 등 금융안정 리스크도 인상 결정에 힘을 실었다. 유가 급등으로 최근 소비자물가 상승률은 5월(3.1%), 6월(3.2%) 내내 고공행진하고 있다. 지출 비중이 큰 140개 품목을 조사한 생활물가지수 상승률도 5월 3.3%에 이어 6월 3.4%까지 올라섰다. 3% 안팎 상승세는 하반기에도 이어질 전망이다. 그만큼 통화 긴축 필요성이 커졌다. 한은은 유가와 환율 상승이 제품 가격에 전이되는 간접효과뿐 아니라 반도체 수출 호조에 따른 소득 개선이 물가를 자극할 것으로 봤다. 신현송 한은 총재는 이날 회의 후 기자간담회에서 “국내총소득(GDI)이 국내총생산(GDP)보다 훨씬 더 강하게 성장하는 이례적인 상황”이라며 “소득 개선이 아주 강하게 계속된다면 수요 쪽에서 오는 물가 상승 압력에 유의해야 한다”고 말했다. 올해 1분기 GDP는 전년 동기 대비 3.8% 성장한 반면 GDI는 13.2% 뛰었다. 신 총재는 “통화정책을 수행하는 데 있어서 물가 성장률이 목표수준(2%)까지 안정적으로 수렴한다는 확신이 들 때까지 대응하겠다”고 강조했다. 사실상 추가 인상을 예고한 것이다. 시장의 관심은 앞으로 금리 인상 횟수와 속도·폭이 어떻게 될지에 쏠린다. 금통위는 “추가 인상의 시기와 속도는 물가 상승 압력의 정도와 경기 개선 흐름, 금융안정 상황 등을 점검하면서 결정해 나갈 것”이라고 밝혔다. 이날 국내 증시는 추가 인상 우려와 미국발 반도체 투심 악화가 겹치며 또다시 급락했다. 코스피는 전일 대비 6.37% 하락한 6820.60에 마감하며 하루 만에 7000선을 내줬다. 코스닥도 전일 대비 4.53% 하락한 791.84로 장을 마치며 800선이 무너졌다. 이날 오전 두 증시 모두 5% 넘게 급락하면서 코스피는 올해 37번째, 코스닥은 22번째 매도사이드카가 발동됐다. 신영증권은 “금리 인상은 심리적 부담 요인”이라며 “신용·미수거래는 이자 부담이 직접 발생하는 레버리지 자금인 만큼 조달비용 상승은 신규 유입을 약화시키는 동시에 기존 잔고의 상환 및 청산을 앞당길 수 있다”고 분석했다. ◆메리츠금융그룹, 홈플러스 2000억 자금지원 결정 홈플러스 최대 채권단인 메리츠금융 3사(메리츠증권·메리츠캐피탈·메리츠화재)는 16일 이사회를 열고 홈플러스 DIP 2000억원 지원을 최종 승인했다. 홈플러스 대주주인 MBK파트너스와 김병주 회장의 전액 보증이 전제조건이다. 당초 메리츠금융그룹은 MBK파트너스와 김 회장의 보증을 조건으로 DIP 대출금 1000억원을 에스크로에 예치하고, 나머지 1000억원은 MBK 측이 마련해야 한다는 입장을 고수했다. 하지만 정치권의 압박과 실직 위기에 놓인 홈플러스 노조 등의 호소가 영향을 미친 것으로 풀이된다. 메리츠금융그룹은 입장문을 통해 “주주가치 제고를 우선시하는 금융사로서 추가 1000억원 지원은 고심 끝에 내린 어려운 결정이었다”며 “이번 필수 자금 지원이 회생의 마중물이 되길 기대한다”고 밝혔다. 홈플러스는 즉시항고 기한(20일)을 나흘 앞둔 바로 이날 서울회생법원에 즉시항고를 제기했다. 법원이 즉시항고가 타당하다고 인정해 회생절차 폐지 결정을 취소할 경우 회생 절차 기한은 9월4일까지 연장된다. 홈플러스는 “임시휴업에 들어간 대형마트는 회생법원의 회생절차 연장 결정이 나면 협력업체와의 협의를 거쳐 영업 재개 일정을 수립할 예정”이라며 “마트노조와 일반노조는 37개 점포 폐점 과정에서 (발생한) 회사의 재정적 부담을 최소화할 수 있도록 협조하기로 했다”고 설명했다. 홈플러스 노조가 내부 의결을 거쳐 퇴직금 일부나 성과급을 양보, 회사의 재정 부담을 더는 방안을 추진한다는 것이다. 노조는 “이제 공은 경영진에게 넘어간 만큼 방만한 경영을 끝내고 강도 높은 자구책과 구조개혁에 나서야 한다”며 “경영진이 책임 있게 회생 자금을 집행하고 쇄신에 나선다면 노동조합도 현장 재건과 경영 정상화를 위해 적극 협조하겠다”고 밝혔다. 회생 절차가 연장돼도 시설관리 등 외주업체와의 계약이 종료된 데다 대부분 휴업 점포에는 단전·단수 통보까지 이뤄진 만큼 실제 영업 정상화까지는 상당한 시간이 걸릴 것으로 보인다. 소비자와 협력업체의 신뢰를 회복하는 과정도 험난할 전망이다. 그동안 소비자 발길이 많이 끊긴 데다 대금 미지급으로 경영난에 처한 협력업체들이 적극 납품에 나설지도 미지수이기 때문이다. 상품 공급이 안정적으로 이뤄지지 않으면 고객 이탈이 가속화하고 매출 회복도 기대하기 어렵게 된다. 체불 임금과 협력업체 대금 미지급 문제 해결도 시급한 과제다. 우선 변제해야 하는 공익 채권 규모만 9300억원에 달하는 것으로 알려진다. 서용구 숙명여대 경영학부 교수는 “(홈플러스에) 2000억원은 회생을 위한 최소한의 시간만 확보한 것일 뿐 정상화를 의미하지 않는다”고 말했다. 업계에서는 결국 중장기적으로 홈플러스를 책임지고 운영할 새로운 인수자를 확보하는 것이 근본적인 해법이라고 본다. 회생절차를 마무리하더라도 점포 경쟁력을 회복하고 지속적인 투자를 이어가려면 안정적인 자금력을 갖춘 새 주체가 필요하다는 것이다. 하지만 MBK의 홈플러스 매각 시도가 시장의 차가운 반응 속에 무산됐던 만큼 이번에도 전망은 불투명하다. 만에 하나 법원이 즉시항고를 받아들이지 않을 경우 홈플러스는 곧바로 파산 절차에 돌입할 것으로 보인다.

올해 상반기 전환사채(CB)·교환사채(EB)·신주인수권부사채(BW) 등 주식관련사채의 권리행사 금액이 3조원을 넘어선 것으로 나타났다. 한국예탁결제원은 16일 올해 상반기 예탁원을 통한 주식관련사채 권리행사는 총 3166건, 행사 금액은 3조2405억원으로 집계됐다고 밝혔다. 이는 지난해 하반기 대비 행사 건수는 10.7%, 행사 금액은 21.7% 각각 늘어난 수치다. 주식관련사채는 발행 시 정해진 조건에 따라 발행사 주식 또는 발행사가 보유한 타 기업 주식으로 전환·교환하거나 신주를 인수할 수 있는 채권을 말한다. 주가 하락기에는 채권을 보유해 안정적인 이자를 받고, 주가 상승기에는 주식으로 바꿔 차익을 실현할 수 있다. 올해 상반기 코스피 지수가 급등세를 보이면서 주식으로의 전환 수요가 늘어난 것으로 추정된다.

매도세로 일관해오던 외국인 투자자들이 코스피 폭락장에서도 지분율을 유지한 종목이 있다. 바로 삼성전기다. 증권가는 삼성전기에 대한 외국인 투자자의 행태가 다른 IT기업들과는 다르다고 분석하며 이는 외국인들이 삼성전기의 미래 성장성을 높게 평가한 결과라고 강조했다. IBK투자증권은 16일 보고서를 통해 삼성전기의 목표주가를 기존 105만원에서 175만원으로 상향했다. IBK투자증권은 삼성전기 주가가 현재 140만원 선을 보이고 있음에도 목표주가를 상향하지 않으며 보수적 입장을 취하다가 이번에 무려 67%나 가격을 조정했다. 김문호 IBK투자증권 연구원은 “삼성전기에 대한 외국인 투자자의 행태는 다른 IT 기업들과는 다른 행보를 보이고 있다”며 “외국인 투자자는 지난 6월22일 지분율 37.5%을 저점으로 지분을 확대하고 있다”고 말했다. 그는 “코스피가 폭락하기 시작한 6월30일 외인 지분율은 39.6%에서 지난 15일 40%로 폭락장에서도 지분율을 유지하고 있는 모습”이라며 “인공지능(AI) 관련 업체들의 지분율을 낮추는 과정에서도 삼성전기는 지속적으로 매수세를 유지하고 있다”고 짚었다. 김 연구원은 “이러한 현상은 외국인들이 그만큼 반도체용 기판(FC-BGA)과 적층세라믹커패시터(MLCC)에 대한 성장성을 높게 보고 있기 때문으로 보인다”며 “그만큼 외국인들이 삼성전기의 미래 성장을 높게 평가하고 온전히 미래에 집중하는 투자행태를 보이고 있다”고 강조했다. IBK투자증권은 삼성전기의 2028년 영업이익을 4조8000억원, 상각전 영업이익(EBITDA)는 7조6000억원으로 전망했다. 김 연구원은 “ 급증하는 AI 반도체 물량과 FC-BGA 신규 고객을 확보하고, FC-BGA로 기판을 변경하는 수요까지 늘어날 것”이라며 “MLCC 역시 고성능 제품에 대한 수요가 집중되면서 공급이 부족해지고 이는 삼성전기 실적 개선으로 이어질 것”이라고 분석했다. 다만 여전히 IBK투자증권이 제시한 삼성전기 목표주가는 타 증권사 대비 낮다. 신한투자증권, 메리츠증권 등이 삼성전기 목표주가를 300만원으로 제시하고 대신증권 등 다른 증권사들도 280만원 이상의 가격을 제시하며 목표주가를 일제히 올려 잡고 있다.

인도네시아는 K팝과 K드라마, K푸드 열풍이 20년 넘게 이어진 한류 확산의 핵심 거점이지만, 금융사들엔 한때 ‘해외 금융사의 무덤’으로 불렸다. 2억9000만명의 인구와 높은 경제성장률을 갖춘 매력적인 시장이지만, 국영은행과 대형 민간은행 중심의 과점 구조, 치열한 경쟁, 높은 부실채권(NPL) 부담 등 장벽이 높기 때문이다. 실제 국내 금융사들도 인도네시아 진출 이후 현지 당국의 까다로운 규제 속에 적자를 이어가는 등 혹독한 신고식을 치러야 했다. 하지만 최근 분위기가 급변하고 있다. 한국 금융사들이 철저한 현지화와 리스크 관리 역량을 앞세워 ‘K금융’의 존재감을 키우고 있다. 특히 KB금융그룹은 은행과 증권을 양축으로 강력한 내부통제와 수익성 중심의 체질 개선을 이뤄내며 현지 진출 국내 금융사 최초로 금융지주사 설립까지 추진하고 있다. ◆‘한류 열풍’은 인니시장 영업에 장점 지난달 30일 인도네시아 자카르타에서 만난 쿠나르디 다르마 리에 KB뱅크 인도네시아 은행장은 “숫자(성과)도 중요하지만 지속가능한 성장 기반을 탄탄하게 구축해 놓는 것이 더 중요하다”고 말했다. 쿠나르디 행장이 지난해 5월 KB뱅크의 사령탑으로 취임할 당시 회사는 복잡한 상황에 직면해 있었다. KB국민은행이 2018년 인도네시아 현지 부코핀은행(PT Bank Bukopin TBK) 지분 20%를 확보한 뒤 2020년 유상증자를 통해 67.57%까지 끌어올려 최대주주로 올라선 지 5년이 지났지만, 회사는 적자를 벗어나지 못하고 있었다. 다른 한국 은행들 역시 인도네시아의 성장성을 높게 평가하고 경쟁적으로 진출했지만 번번이 고전했다. 거래 상대방이 허위 서류를 작성해 제출하는 등 부실이 있었지만 이를 운영과정에서 발견하지 못하는 등 내부통제 부실이 빈번하게 발생했기 때문이다. 인도네시아 금융시장은 빠르게 성장하고 있지만 금융 인프라와 리스크 관리 체계가 그 속도를 따라가지 못해 외국계 금융사 입장에서는 건전성 관리가 핵심 과제로 꼽힌다. 쿠나르디 행장은 “KB국민은행이 인수한 이후 그동안 양적으로 승부하던 영업을 질적 성장에 집중하는 방식으로 바뀌었고 그 덕분에 NPL 비율이 낮아졌다”며 “아울러 영업 과정에서 발생할 수 있는 리스크 관리를 강화한 덕분에 거버넌스가 업그레이드됐다”고 설명했다. 그는 KB뱅크의 운영 전략 관점도 크게 변화했다고 강조했다. 쿠나르디 행장은 “금융 상품과 서비스를 판매하는 세일즈 뱅킹(Sales Banking)에 집중하면서 우량한 기업을 고객으로 유치하기 위해 노력해 왔다”며 “특히 KB뱅크를 주거래 은행으로 이용하는 기업을 확대하는 데 주력했다”고 말했다. 덕분에 KB뱅크의 여신 관련 매출과 비이자 부문, 외환거래 관련 수익도 늘었다. 2022년 8021억원에 달하던 순손실(한국채택국제회계기준, K-IFRS)은 지난해 683억원으로 크게 줄었다. 지난 25일 열린 정기주주총회에서는 인도네시아 회계 기준으로 지난해 연결재무제표 기준 순이익 665억9000만루피아를 기록하며 흑자를 달성했다고 밝혔다. 보수적인 한국회계 기준 K-IFRS로는 아직 적자지만, 곧 흑자 달성이 가능할 전망이다. 쿠나르디 행장은 “올해 3월에는 인도네시아 회계 기준으로 흑자 전환한 데 이어 내년에는 한국회계 기준으로도 흑자 달성에 성공할 것으로 본다”고 자신했다. ◆내부통제 강화가 ‘순이익’ 성장의 핵심 KB금융그룹은 KB뱅크 인도네시아의 정상화와 함께 KB발부리증권의 선전을 발판 삼아 현지에 진출한 국내 금융사 최초로 금융지주사 설립도 추진 중이다. 지난 1일 자카르타에서 만난 이태엽 KB발부리 증권(KB Valbury Sekuritas) 대표는 “인도네시아 금융감독청(OJK·Otoritas Jasa Keuangan)이 선진금융 시스템인 한국의 금융지주 모델을 도입하려 하고 있다”며 “문제가 없다면 내년에는 KB뱅크 밑으로 중간지주사가 탄생하고 그 아래 증권과 보험, 카드 등이 손자회사로 들어가는 지주사 체계가 완성될 것으로 보인다”고 말했다. 한국 금융지주 모델을 도입하려는 건 한국의 금융이 선진금융이라는 평가와 함께 인도네시아에 진출한 주요 증권사들이 좋은 성과를 보여주고 있기 때문이다. 미래에셋증권의 인도네시아 법인 ‘세쿠리타스’(2013년 진출)는 주식거래대금 시장점유율 1위를 기록하기도 했다. KB증권이 지분 65%를 보유한 KB발부리 증권도 2022년 인수 이후 줄곧 흑자를 내고 있다. KB발부리 증권은 2022년 순이익 204억원을 기록한 이후 △2023년 202억원 △2024년 247억원 △2025년 342억원까지 불어났다. 지난해 순이익은 2022년 대비 68% 증가한 수치다. 덕분에 현재 핵심 수익원인 채권자본시장(DCM) 비즈니스에서 인도네시아 내 88개 증권사 중 15위를 차지했던 순위는 올해 6월 7위까지 올라섰다. 그러나 KB뱅크가 성장 동력으로 삼고 가장 집중하는 것은 실적보다 리스크 관리다. 앞서 내부통제 문제로 NH투자증권 인도네시아 법인이 올해 초 기업공개(IPO) 주관업무 영업정지 처분을 받는 등 국내 금융사들이 고전하고 있어서다. 이 대표는 “KB증권이 경영권을 확보한 이후 가장 중요하게 보고 있는 것이 리스크 관리”라며 “인수 이후 법인장 직속의 리스크 협의체(REMC)를 만들어 법인장과 등기이사급들이 다 같이 회사의 리스크에 대해 들여다보는 체제를 확립했다”고 설명했다. 아울러 “기존 발부리 증권이 개인주식 영업에 집중했다면 KB증권이 인수한 이후로는 기업금융(IB) 수익 비중이 20%까지 올라섰다”고 말했다. 그는 “KB증권이 인수한 이후 컴플라이언스, 리스크 등 주요 내부통제부서에 대한 자원을 보강하고 담당 직원들에 대해 외부 위탁기관을 활용해 전문교육을 시키고 있다”며 “내부통제는 아무리 강조해도 지나치지 않다고 생각하기 때문에 앞으로도 해당 분야에 대해 인적, 물적 투자를 지속해 나갈 것”이라고 밝혔다. 인도네시아 증시에 대한 대외적 신뢰 하락도 KB발부리 증권이 내부통제를 강화하게 된 요인 중 하나다. 최근 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)은 인도네시아 증시의 투자 적합성에 대한 우려를 제기했다. 대표적으로 △시장 접근성 제약 △낮은 유통주식 비율 △지분구조 불투명성 등을 핵심 과제로 지적했고 현재 인도네시아에 주어진 이머징 마켓(Emerging Market) 지위를 유지할지 여부를 올해 11월에 결정하겠다고 밝혔다. 자본시장 불확실성이 대두되자 올해 1월 9000을 넘었던 자카르타 종합주가지수(JCI)는 지난 13일 기준 6000대로 내려앉았다. 인도네시아 증시가 신뢰를 쌓고 약 2억9000만명의 인구 중 아직 3%(920만명)에 불과한 주식투자 인구를 끌어올리기 위해서는 주식투자에 대한 접근성을 높이는 것도 과제다. 이 대표는 “주식시장에 처음 진입하는 고객이 대부분 사용하는 매체가 모바일트레이딩시스템(MTS)”라며 “MTS를 더욱 고객 친화적으로 발전시켜 초보 투자자도 편하게 거래할 수 있는 증권사로 만들겠다”고 강조했다.

코스피가 15일 반등에 성공하며 7000선을 탈환했다. 지난 13일 폭락했던 SK하이닉스는 이날 ‘200만닉스’를 회복했고 삼성전자도 27만원대로 다시 올라섰다. 이날 한국거래소에 따르면 코스피는 전일 대비 6.24% 상승한 7284.41에 장을 마쳤다. 오전 9시17분 코스피200 선물 지수가 전일 대비 6.5% 상승하면서 올해 들어 21번째 매수 사이드카(프로그램 매수호가 효력 정지)가 발동됐다. 전일 미국의 기준금리 인상 우려 완화가 국내 투자심리 개선에 영향을 미쳤다. 14일(현지시간) 시카고상업거래소(CME)의 페드워치에 따르면 미 연방준비제도(Fed·연준)가 이달 열리는 통화정책 회의에서 기준금리를 인상할 확률이 기존 42%에서 17%로 대폭 내려갔다. 이에 간밤 뉴욕증시에서 엔비디아(4.06%), 마이크론(4.92%), 샌디스크(5.02%), 인텔(4.5%) 등 메모리 반도체 업종이 일제히 반등한 가운데 SK하이닉스 미국주식예탁증서(ADR)도 전일 대비 27.29% 급등해 상장 이후 최고가를 기록했다. 미국발 훈풍에 이날 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 전일 대비 6.27%·8.83% 상승한 27만9500원·208만2000원에 장을 마쳤다. 두 종목이 반등하면서 이를 담고 있는 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF) 14종(인버스 제외)도 이날 11~18%대 상승했다. 외국인과 기관투자자는 다시 매수세로 돌아섰다. 거래소에 따르면 코스피에서 이날 외국인과 기관은 각각 2조2442원, 1697억원을 순매수했다. 외국인·기관투자자는 검은 월요일이었던 지난 13일 각각 1조6705억원, 2조2338억원을 순매도했지만 14일부터 다시 순매수로 돌아섰다. 외국인·기관이 이틀 동안 순매수한 금액은 각각 3조2179억원, 3조3814억원이다. 김동원 KB증권 리서치본부장은 “반도체 산업의 핵심 펀더멘털(기초체력)은 한 달 전과 비교해 달라진 것이 없다”고 진단했다. 증권가는 반도체 대형주를 비롯한 코스피 상승세가 지속하기 위해서는 이달 하순 빅테크의 실적 발표 결과를 확인할 필요가 있다고 지적했다.

코스피가 6000선까지 내려오며 극심한 변동성을 보이고 있지만 전문가들은 개별 기업의 기초체력(펀더멘털)과는 관계가 없다고 선을 그었다. 이재만 하나증권 글로벌투자분석실장은 “오늘 코스피 급락은 미국과 이란의 전쟁 이슈가 가장 큰 원인”이라며 “특히 국내 증시가 다른 나라들에 비해 영향을 크게 받고 있고 아울러 단일종목 레버리지의 수급효과 등도 영향을 미친 것으로 보인다”고 말했다. 이어 “솔직히 삼성전자와 SK하이닉스의 펀더멘털로는 설명이 불가능한 하락세”라며 “이들이 갖고 있는 이익의 규모 등을 봤을 때 이런 하락은 굉장히 과도하고 펀더멘털과는 관계가 없는 하락”이라고 진단했다. 이경민 대신증권 연구원도 “이번 반도체 종목의 급락은 펀더멘털 훼손이 아닌 인공지능(AI) 산업 서사의 균열, 레버리지 청산 등에 따른 수급 충격 영향으로 판단한다”며 “코스피 상승률이 올해 장중 고점 기준으로 212.34%로 독보적인 급등세를 기록하며 나타나는 과열 부담, 상승에 따른 피로도가 누적된 상황”이라고 설명했다. 이어 “현재 코스피 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 6.36배에 불과한 역사적 밸류에이션 저점에 위치해 있는 만큼 단기적 등락은 있을 수 있지만 이후 방향성은 상승이라는 점이 핵심”이라고 강조했다. 다만 외국인 수급이 바뀌지 않는다면 증시가 계속 출렁이는 현상이 계속될 것이라는 분석도 나온다. 아울러 삼성전자·SK하이닉스 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF) 여파로 투자자들이 당분간은 투자에 조심스러울 수밖에 없는 점도 증시에 영향을 미칠 수 있다는 지적이다. 김성노 BNK투자증권 연구원은 “경제협력개발기구(OECD) G20 경기선행지수가 소폭 둔화되고 있고, 미국 등 주요국이 금리를 인상할 수 있다는 점에서 거시경제에서 내려오는 힘(Top-down momentum)과 개별 기업에서 올라오는 힘(Bottom-up momentum)이 충돌하고 있다”며 “결국 톱다운 모멘텀과 보텀업 모멘텀이 충돌하는 상황에서는 유동성 흐름이 금융시장을 좌우할 가능성이 높아 연초부터 강력한 매도 세력으로 자리하고 있는 외국인 투자자의 매매 방향성이 바뀌어야 한국시장 흐름도 바뀔 수 있다”고 짚었다. 허재환 유진투자증권 연구원은 “반도체 이익 증가율이 기저효과 영향으로 하반기에 점차 둔화할 가능성은 있지만 지금 반도체 고점을 우려하는 것은 과도하다”며 “시장참여자들이 단일종목 레버리지 ETF로의 쏠림 이후 신규 투자에 신중할 것이고 이에 따라 주식시장은 일정한 기간 동안 박스권 내에서 움직이는 기간 조정 국면을 맞을 것”이라고 내다봤다.