국내 증시가 급락세를 이어가면서 상장지수펀드(ETF) 판도에 변화가 일어나고 있다. 미래에셋자산운용의 대표 ETF인 TIGER미국S&P500이 삼성자산운용의 KODEX200을 제치고 순자산 1위를 탈환했다. 투자처를 찾지 못한 자금을 단기 금융상품에 넣어두는 파킹형 ETF 규모도 커지는 모습이다. 18일 한국거래소에 따르면 지난 15일 종가 기준 TIGER미국S&P500의 순자산은 21조144억원으로 집계됐다. 코스피200을 추종하는 KODEX200의 순자산 20조6848억원을 웃돌며 국내 ETF 가운데 가장 큰 규모를 기록했다. TIGER미국S&P500이 순자산 1위에 오른 것은 지난 2월5일 이후 약 8개월 만이다. 그동안 국내 증시 상승세에 힘입어 KODEX200이 선두를 지켜왔지만, 최근 증시가 급락하면서 두 상품의 순위가 뒤바뀌었다. 미 나스닥지수를 추종하는 ETF도 KODEX200과 순위를 좁히고 있다. TIGER미국나스닥100은 6월 말 5위(11조8752억원)에서 지난 15일 3위(11조8732억원)로 상승했다. 반도체 의존도가 높았던 국내 증시보다 미국 증시가 상대적으로 견조한 흐름을 보인 것이 영향을 미친 것으로 보인다. 자금을 잠시 넣어두는 상품인 파킹형 ETF의 약진도 두드러졌다. KODEX머니마켓액티브는 순자산 11조2762억원으로 4위에 올랐다. 6월 말에는 순자산 상위 10개 ETF에 들지 못했던 상품이다. KODEX CD금리액티브(합성)도 9위(7조1867억원)에 진입했다. 반면 반도체 관련 ETF는 순위가 하락했다. 6월 말 순자산 12조8889억원으로 3위였던 TIGER반도체TOP10은 지난 15일 7조3948억원으로 줄면서 8위로 내려앉았다. KODEX레버리지도 9위에서 10위권 밖으로 밀려났다. 증시 급락으로 국내 ETF 시장 전체의 순자산 규모도 크게 쪼그라들었다. 지난 15일 기준 국내 ETF 순자산은 419조858억원으로, 6월 말 512조4080억원보다 93조3222억원 감소했다.

국민연금이 보유한 국내 상장주식 평가액이 석 달 반 만에 200조원 가까이 줄었다. 올해 상반기 코스피 상승장을 이끌며 국민연금의 평가이익을 불렸던 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 급락하면서다. 두 종목에서만 전체 감소액의 70% 이상이 발생했다. 증시 급락에 따른 평가액 감소가 국민연금의 국내주식 운용 성과에도 부담으로 작용하는 모습이다. 18일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 국민연금이 지분 5% 이상을 보유했다고 공시한 상장사 287곳의 주식 평가액은 지난 15일 기준 333조5330억원으로 집계됐다. 지난 6월 말 515조9293억원과 비교하면 석 달 반 만에 182조3963억원(35.3%) 감소했다. 분기 기준 국민연금의 보유주식 평가액이 감소한 것은 2024년 4분기 이후 7분기 만이다. 감소 폭도 역대 최대 수준이다. 올해 상반기 증시 상승세에 힘입어 쌓았던 평가이익을 한 분기 만에 사실상 대부분 반납했다. 평가액 감소의 중심에는 삼성전자와 SK하이닉스가 있다. 지난 6월 말과 비교해 SK하이닉스의 평가액은 74조2261억원 줄었고, 삼성전자도 56조8710억원 감소했다. 두 종목의 감소액을 합하면 131조971억원으로 전체 감소액의 71.8%에 달한다. 국민연금이 보유한 국내주식 평가액 감소분 10원 가운데 7원 이상이 두 반도체 대형주에서 발생했다. 두 종목은 올해 상반기 국내 증시 상승을 이끈 대표적인 대형주다. 반도체 업황 개선과 인공지능(AI) 관련 수요 확대에 대한 기대가 주가에 반영되면서 국민연금의 보유주식 평가액을 끌어올리는 데도 기여했다. 그러나 최근 주가가 급격하게 조정받으면서 상승기에 커졌던 평가액이 반대로 줄어드는 결과로 이어졌다. 두 종목의 주가는 지난주에도 가파른 하락세를 보였다. 삼성전자 주가는 지난 12일부터 16일까지 26만2000원에서 21만5500원으로 17.8% 떨어졌다. 주간 하락률 기준으로 글로벌 금융위기 당시인 2008년 10월 넷째 주(20~24일·-19.3%) 이후 가장 큰 낙폭이다. SK하이닉스의 주가 하락 폭은 더 컸다. 같은 기간 168만1000원에서 127만2000원으로 24.3% 급락했다. 주간 기준으로 2008년 11월 셋째 주(-31.9%) 이후 최대 하락률이다. 특히 국민연금이 국내주식 비중을 크게 늘린 시점에 두 종목이 하락하면서 주가 조정의 충격이 국민 노후자산에 고스란히 전해졌다. 앞서 국민연금 기금운용위원회는 지난 1월 국내주식 리밸런싱(자산 재조정)을 한시적으로 유예하고 국내주식 목표 비중도 당초 14.4%에서 1월 14.9%, 5월 20.8%로 높인 바 있다. 유연하게 운용 가능한 추가 폭(8%)까지 더하면 최대 28.8%까지 국내주식 투자가 가능한 상황이다. 투자비중 조정 후 국민연금의 국내주식 투자규모는 크게 증가했다. 기금위에 따르면 2022년 125조원이던 국내주식 투자규모는 2023년 148조원→2024년 140조원→2025년 264조원→2026년 7월 419조원으로 크게 늘었다. 전체 운용자산에서 국내주식이 차지하는 비중도 2022년 14.1%→2023년 14.3%→2024년 11.5%→2025년 18.1%→2026년 7월 24.9%로 확대했다. 코스피가 9000을 넘었던 지난 6월 말에는 29.1%까지 치솟았다. 반도체 두 종목이 국민연금 투자 성과까지 흔들면서 오는 12월 국민연금 기금운용위원회가 국내주식 비중을 다시 조정할지 여부에 관심이 커지고 있다. 지난 14일 열린 국회 보건복지위원회 국정감사에서 김성주 국민연금 이사장은 리밸런싱과 관련해 “올해 1월 기금운용위에서 리밸런싱을 유예하지 않고 규칙대로 했다면 매일 8000억원 이상, 코스피 거래대금의 10% 이상을 던져야 해 시장에 엄청난 충격을 줬을 것”이라고 답했다.

‘5만6152원’ 약 10년 전인 지난 2017년 4월 CJ CGV 주가다. 국내뿐 아니라 해외에서의 영화관 사업까지 성장세를 보이면서 당시 증권가가 내놓은 CJ CGV의 평균 목표주가는 11만원에 달했다. 그러나 지난 15일 기준 이 회사 주가(종가 기준)는 4875원이다. 약 10년 만에 주가가 90% 넘게 하락했다. 회사 주가가 바닥까지 내려온 데는 코로나19 영향이 컸다. 코로나19로 외출 자체가 줄어들면서 영화관을 찾는 관람객수가 급감하며 CJ CGV 실적도 고꾸라졌다. 2017년 CJ CGV 매출액(연결재무제표 기준)은 1조7144억원, 영업이익은 862억원에 달했지만 코로나19가 한창이던 지난 2020년 기준 매출액은 5834억원, 영업손실 3887억원을 기록했다. 이후 IT서비스부문, 콘텐츠 플랫폼 사업 등을 통해 실적을 회복, 지난해 기준 매출액은 2조2754억원, 영업이익은 962억원을 달성했다. 코로나19 시기의 어려움을 극복하면서 그 사이 회사 주가는 크게 쪼그라들었다. 운영자금 마련과 빚을 갚기 위해 2020년, 2023년 총 2번의 유상증자를 진행했다. 여기에 모회사인 CJ를 대상으로 제3자 배정 유상증자까지 진행하면서 2019년 말 2116만주였던 총 발행주식수는 2020년 3510만주로 늘었고 2022년 4772만주, 2023년 1억2243만주, 2024년 1억6558만주로 매해 증가했다. 2019년 대비 2024년 총 발행주식수는 무려 683% 폭증했다. 잇따른 유상증자로 발행주식 수가 늘면서 기존 주주의 지분가치 희석 우려도 커졌다. 아울러 코로나19에 따른 실적 악화와 재무 부담이 겹치면서 주가는 하락세를 이어갔다. 회사는 인력 감축 등 몸집을 줄이며 건전성을 회복하기 위해 노력했지만 주가는 △2020년 2만원대 △2021년 1만6000원대 △2022년 1만3000원대 △2023년 1만원대 △2024년 6000원대로 지속 추락했다. 다만 올해는 영화 왕과 사는 남자와 오디세이 등이 흥행하면서 CJ CGV를 바라보는 증권가의 시선도 달라졌다. 메리츠증권은 지난 5월 보고서를 통해 “왕과 사는 남자의 성공에 이어 살목지가 기대 이상으로 흥행하며 한국 영화 제작 및 투자가 확대되는 중”이라며 “450만장 규모 정부의 영화티켓 지급과 작품 수 증가가 맞물리며 한국 영화 산업은 코로나19 이전 수준 회복의 기로에 놓여 있다”고 평가했다. 대신증권도 5월 보고서에서 “국내 극장이 신작 위주로 개봉되면서 모처럼 활기를 띄고 있다”며 “하반기로 갈수록 동일한 관객 수에 의한 이익 개선 효과는 더 크게 나타날 것”이라고 분석했다. 긍정적인 분석은 하반기에도 이어지고 있다. 지난 8월 삼성증권은 보고서를 통해 “자회사 CJ 4D플렉스가 국민장펀드 첨단전략산업기금 등을 포함해 외부 투자 유치를 추진 중인 것으로 알려지면서 CJ CGV가 보유한 기술 경쟁력과 CJ 4D플렉스에 대한 관심도 높아질 전망”이라고 강조했다. KB증권도 “관람객 수 증가로 3분기 영업이익은 564억원을 기록하면서 컨센서스 438억원을 상회할 것”이라며 “해외 부문에서도 중국 부문도 극장 수요가 회복하면서 흑자 전환이 예상되고, 동남아 부문은 안정적인 모습이 유지될 것”이라고 내다봤다. 최근 두 증권사는 해당 분석과 함께 CJ CGV에 대한 목표주가를 올려 잡았다. 삼성증권이 제시한 기존 CJ CGV 목표주가는 5300원이었지만 6200원으로 올렸다. KB증권 역시 기존에 5000원을 제시했다가 6000원으로 상향했다. 다만 두 증권사는 CJ CGV의 목표주가를 올려 잡으면서도 매수보단 유지(홀드)의견을 내놨다. 유지는 기존에 보유한 물량을 그대로 들고 있되 추가로 CJ CGV 주식을 더 사지는 말라는 의미다. 삼성증권은 “높은 금융비용 등 재무 부담이 지속되고 있어 홀드 의견을 유지한다”고 밝혔다. KB증권은 “목표주가를 상향 조정하지만 투자의견은 홀드를 유지한다”고 설명했다. 목표주가는 올렸지만 매수 의견은 내놓지 않는 것은 여전히 CJ CGV의 본업인 극장 사업에 대한 불확실성이 크기 때문으로 보인다. CJ CGV는 지난 2분기 영업이익 115억원(연결재무제표 기준)을 달성했지만 극장 사업에서는 62억원(별도재무제표 기준)의 영업손실을 냈다. IT사업 등 자회사가 없다면 CJ CGV는 여전히 적자를 면치 못하고 있는 것이다.

국내 증시가 15일 장중 9%대 폭락하며 패닉에 빠졌다. 코스피가 5500선까지 밀리고 코스닥도 760선까지 내려오면서 양 시장에서 매도사이드카와 서킷브레이커가 잇따라 발동됐다. 미국발 물가 충격과 인공지능(AI) 과잉 투자 우려가 증폭하며 관련 종목 매도세가 확산한 여파다. 양대 지수가 동반 하락하면서 국내 증시 시가총액은 하루 만에 411조원 증발했다. 한국거래소에 따르면 이날 코스피는 전장 대비 454.49포인트(7.57%) 내린 5554.22에 장을 마쳤다. 개장 직후 매도사이드카가 발동됐고 낮에는 1단계 서킷브레이커가 작동했다. 코스피 지수는 지난 6일부터 7거래일째 내렸다. 2024년 9월3~11일(7거래일) 이후 2년여 만의 최장기간 하락세다. 코스닥도 매도사이드카와 서킷브레이커가 발동되며 전장 대비 63.06포인트(7.65%) 하락한 760.82에 마감했다. 양 지수 동반 서킷브레이커가 발동한 것은 지난 7월29일에 이어 약 두 달여 만이다. 올해 1단계 서킷브레이커는 이날까지 총 15차례(유가증권시장 10건, 코스닥 5건) 작동했다. 코스피는 작년까지 지난 20여년의 발동 횟수 6건보다 올해 1∼10월 동안 발동한 횟수가 더 많았다. 급락세로 한국형 공포지수인 코스피200 변동성지수(VKOSPI)는 전날보다 23.45% 급등했다. 양 시장이 모두 극심한 변동성을 보이면서 국내 증시 시가총액은 하루 만에 411조원 증발했다. 이날 코스피 시가총액은 4581조원으로 전날 종가 기준 4957조원보다 376조원 줄었다. 최근 7거래일 동안 지수가 20%가량 급락하면서 1100조원이 증발했다. 코스닥 시가총액은 429조원을 기록해 전일 종가 기준 시가총액인 464조원 대비 35조원 감소했다. 특히 시총 1·2위 종목인 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 폭락하면서 전체 시가총액 감소 폭을 키웠다. 삼성전자는 전일 대비 9.48% 하락한 21만원, SK하이닉스는 전일 대비 11.06% 내려간 126만2000원에 장을 마쳤다. 이날 삼성전자는 시가총액 1228조원, SK하이닉스는 1000조원이 무너진 922조원을 기록했다. 두 종목의 시총 감소분은 코스피 시장 전체 감소분의 약 65%를 차지했다. 외국인은 이날도 3조6340억원어치를 순매도하며 8거래일 연속 ‘팔자’ 기조를 이어갔다. 올해 들어 유가증권시장에서 외국인의 순매도 규모는 209조원에 달했다. 이날 삼성전자와 SK하이닉스의 외국인 보유비율은 각각 46.16%, 49.02%를 기록했다. 올해 초 두 종목의 외국인 보유비율은 각각 52.4%, 54.64%였다. 반면 개인과 기관은 이날 1조2886억원, 1조6906억원어치를 사들이며 매수 우위를 보였다. 이날 증시가 급락하자 이억원 금융위원장은 ‘증시상황 긴급 점검회의’를 열고 리스크 관리와 투자자 보호를 당부했다.

지난 3분기 보험주가 시장 대비 양호한 주가 흐름을 보였지만 추가 상승 여력은 제한적이라는 분석이 나왔다. 실적 개선과 금리 상승, 규제 완화 기대가 주가를 뒷받침했지만 증시 호황으로 주가가 오른 데다 무위험수익률까지 높아지면서 배당주로서의 매력이 낮아졌다는 평가다. 배당 확대에 따른 주가 상승을 기대하기보다 개별 종목의 가격 매력을 우선에 두고 투자 여부를 결정해야 한다는 조언이다. 15일 키움증권은 보고서를 통해 보험 업종의 투자 매력도를 점검했다. 보고서를 작성한 안영준 키움증권 연구원은 “보험주는 올해 상반기 실적 개선과 금리 상승의 수혜를 입었다”며 “보험사들의 실적이 대체로 전년 동기 대비 높은 성장률을 기록하며 시장 기대치를 웃돈 데는 계리 관련 일회성 비용 반영이 줄어든 영향이 컸다”고 말했다. 금리 상승도 보험주에 우호적으로 작용했다. 안 연구원은 “지난해 말부터 시중금리가 급격히 오르면서 고금리가 증시의 부담 요인으로 부각되자 방어주이면서 금리 상승 수혜주로 꼽히는 보험주에 상대적으로 매수세가 유입됐다”고 분석했다. 규제 개선 기대도 투자심리를 자극했다. 그는 “다수 보험사의 배당을 제약해 온 해약환급금준비금 제도 개선과 실손보험 개혁 등이 보험업종의 주주환원 확대 및 수익성 개선 기대를 키웠다”며 “이 덕분에 보험주 투심을 자극했다”고 평가했다. 다만 이러한 호재가 보험주의 구조적인 주가 상승으로 이어지기는 어렵다는 지적도 나온다. 시장에서 보험주는 대표적인 배당주이자 방어주로 인식되는 만큼 주가 상승 자체가 배당 매력을 떨어뜨릴 수 있기 때문이다. 주가가 오를수록 배당수익률은 낮아지는 구조여서 주가 상승과 배당 매력을 동시에 확보하기가 쉽지 않다. 올해는 배당주에 불리한 투자 환경까지 조성됐다. 안 연구원은 “증시 호황으로 주가가 전반적으로 상승한 가운데 시중금리도 올라 무위험수익률이 높아졌다”며 “투자자가 요구하는 수익률은 높아졌지만 주가 상승으로 기대 배당수익률은 낮아져 배당주의 상대적인 투자 매력이 약화했다”고 지적했다. 금리 상승이 보험사의 펀더멘털에 긍정적이라고 해서 주가에도 반드시 호재가 되는 것은 아니라는 의미다. 보험사 입장에서는 금리 변화가 자본에 미치는 영향이 큰 만큼 주주환원을 급격히 확대하기도 쉽지 않다. 일시적인 배당 확대는 향후 환원 규모를 유지해야 한다는 부담으로 이어질 수 있어서다. 따라서 안 연구원은 가격 매력도를 최우선 기준으로 판단해 보험주 투자 여부를 결정해야 한다고 조언했다. 그는 “보험사는 배당주이며 배당을 일시에 급격히 증가시키기는 어렵다고 판단한다면 가격을 먼저 고려해야 한다“고 강조했다.

SK하이닉스의 손자회사 솔리다임이 미국 나스닥 상장을 추진하는 가운데 SK하이닉스와 SK스퀘어가 중복상장 규정에 따른 모회사 의무를 각각 부담하게 되는 것으로 확인됐다. 두 회사가 해당 의무를 위반할 경우 한국거래소가 부과할 수 있는 상장계약 위약금은 각각 최대 10억원으로, 합산 20억원이다. 중복상장 논란 후 SK하이닉스 주가가 연일 하락하는 가운데 거래소 차원의 제재는 위약금과 1일 매매거래정지에 그쳐 실효성이 부족하다는 지적이 나온다. 14일 금융투자업계에 따르면 솔리다임은 최근 미국 IPO를 위한 대표 주관사를 선정했으며 이르면 내년 상장을 통해 약 100억달러(약 13조4000억원)를 조달할 것으로 보인다. 솔리다임의 상장을 공식화하면 SK하이닉스와 SK스퀘어가 중복상장 규정에 따라 ‘모회사 이사회 5대 의무’를 각각 부담해야 한다. 지난 8월3일부터 시행한 중복상장 가이드라인은 여러 단계에 걸쳐 복수의 상장사가 연결 관계인 종속회사를 상장할 경우 해당 상장사 모두 모회사로 본다. 솔리다임처럼 해외에 상장해도 똑같이 적용한다. 모회사의 범위는 공정거래법상 계열회사 간 수직적 지배관계는 첫 단계에서 지분율 20% 이상, 이후 단계는 해당 계열회사가 다음 계열회사 지분을 50% 초과해 보유하는지를 기준으로 판단한다. SK그룹의 반도체 부문 지배구조는 ‘SK㈜→SK스퀘어→SK하이닉스→AI컴퍼니→솔리다임’으로 이어진다. SK하이닉스는 솔리다임의 조모회사이며 SK스퀘어는 증조모회사다. SK스퀘어는 SK하이닉스 지분 20.5%를 보유해 중복상장 규정상 모회사에 해당한다. 반면 SK㈜는 SK스퀘어가 보유한 SK하이닉스 지분이 50%를 초과하지 않아 규정상 모회사에서 제외한다. 따라서 솔리다임 상장 시 SK하이닉스와 SK스퀘어 이사회는 각각 △중복상장이 일반주주에게 미칠 영향 평가 △주주보호 방안 마련 △주주소통 또는 주주동의 여부 확인 △이사회 찬반 결의 및 자회사 통지 △관련 정보 공시 등 5대 의무를 이행해야 한다. 자회사 상장에 따른 주가 할인 가능성 등을 종합적으로 평가하고 이를 토대로 구체적인 주주보호 방안을 마련해야 한다는 의미다. 이후 주주와 소통하고 이사회에서 상장에 대한 찬반 결의도 거쳐야 한다. 문제는 중복상장 규정의 실효성이다. 거래소 규정에 따르면 중복상장 관련 주주보호 의무를 위반한 상장사에는 최대 10억원의 상장계약 위약금과 1일간의 매매거래정지 조치를 부과한다. 위약금은 과거 1년 평균 시가총액에 따라 차등 적용한다. 시가총액이 113조원인 SK스퀘어와 1000조원을 웃도는 SK하이닉스에 최대 10억원의 위약금(합산 20억원)은 제재 효과가 제한적일 수밖에 없다. 위약금 규모가 작은 건 거래소의 불성실공시 위반제재금 상한액(10억원)을 기준으로 했기 때문이다. 금융투자업계 관계자는 “거래소의 위약금 규정만으로 중복상장 문제를 해결하기엔 한계가 있다”며 “위약금 규정은 사실상 실효성이 없고 위약금 부과 시 공시를 통해 기업 평판에 영향을 주는 정도일 뿐”이라고 지적했다. 아울러 SK하이닉스와 SK스퀘어가 모회사 이사회 5대 의무를 이행할 때 내용이 미흡해도 거래소가 내용 수정을 지시할 권한도 없다. 이에 지난 9월 국회 재정경제기획위원회 소속 안도걸 더불어민주당 의원은 객관적 요건을 갖춘 경우에만 중복상장을 예외적으로 허용하되, 모든 자회사 상장에 주주 동의와 기존 주주 공모주 우선 배정 등을 의무화하는 내용을 담은 자본시장법 개정안을 대표 발의했다. 안 의원은 “기업에는 경영 자율성과 예측 가능성을 보장하고 주주에게는 자회사 상장의 결정권과 실질적 보상을 보장하는 것이 핵심”이라고 강조했다.

신한금융지주가 롯데손해보험 인수로 비은행 사업 강화에 나섰지만, 실질적인 이익 기여까지는 넘어야 할 산이 적지 않다는 분석이 나온다. 롯데손보의 자본 건전성을 끌어올리기 위한 추가 자금 투입 가능성이 있는 데다 보험손익 정상화에도 불확실성이 남아 있어서다. 인수에 따른 외형 확대와 달리 수익성 개선 효과는 제한적일 수 있다는 지적이다. 14일 금융투자업계에 따르면 신한지주는 전날 롯데손보 지분 77.04%를 6933억원에 인수하는 주식매매계약(SPA)을 체결했다고 밝혔다. 지분율을 고려한 롯데손보의 전체 기업가치는 약 9000억원이다. 신한지주는 향후 롯데손보를 신한EZ손해보험과 합병하고, 3년 이내 관련 그룹 손익을 1200억원 이상으로 끌어올린다는 목표를 제시했다. 이번 인수는 신한금융의 비은행 포트폴리오를 보완한다는 점에서 의미가 있다. 다만 롯데손보의 자본 건전성을 개선하고 수익성을 정상화하는 과정에서 예상보다 많은 비용이 발생할 수 있다는 점은 부담 요인으로 꼽힌다. 이에 대해 iM증권 이날 보고서를 통해 “신한지주는 신한EZ손보 증자와 롯데손보 감자 등을 통해 기본자본을 늘릴 계획이지만, 롯데손보가 적용 중인 무·저해지보험 예외모형을 원칙모형으로 전환하면 기본자본이 감소하면서 실질적인 기본자본 증가 규모는 약 4500억원 수준에 그칠 전망”이라고 분석했다. iM증권은 자본 부담 가능성을 지적했다. 회사는 “롯데손보의 올해 2분기 지급여력(K-ICS)비율은 경과조치 후 129.7%이며 현재 적용 중인 예외모형을 원칙모형으로 바꾸면 경과조치 후 비율은 113.7%로 낮아질 것으로 보인다”며 “다만 금융당국의 권고 수준인 130%를 밑도는 데다, 기본자본이 마이너스 1364억원이라는 점은 부담”이라고 지적했다. 내년부터 도입되는 기본자본 지급여력비율(K-ICS·킥스)도 변수다. iM증권은 “기본자본 K-ICS 비율 50%를 충족하려면 감자 등을 통한 자본 증가분을 반영하고도 경과조치 적용 전 약 7400억원, 적용 후 약 4900억원의 기본자본이 추가로 필요하다”며 “신한지주는 이익 유보를 통해 2035년까지 요건을 충족한다는 계획이지만, 보험손익 정상화와 자본 건전성 개선을 동시에 추진해야 한다는 점에서 추가 증자 가능성을 배제하기 어렵다”고 꼬집었다. 수익성 회복에도 시간이 필요할 전망이다. iM증권은 “롯데손보의 올해 상반기 순손실은 원칙모형 기준 약 566억원이고 보험계약마진(CSM) 잔액 역시 올해 2분기 약 2조2000억원에서 계리 가정 선진화와 할인율 현실화, 원칙모형 전환 등을 반영하면 약 1조2000억원까지 줄어들 것으로 보인다”고 말했다. CSM은 향후 보험서비스 제공에 따라 이익으로 인식할 수 있는 보험계약의 미실현 이익을 뜻한다. iM증권은 “신한지주는 향후 CSM 잔액을 2조원 이상으로 유지하겠다는 목표를 제시했지만, 보험 영업 환경이 이전보다 보수적으로 바뀌고 있다는 점에서 신계약 확대와 수익성 개선을 동시에 달성할 수 있을지는 불투명하다”고 짚었다. 그러면서 “롯데손보의 자본 부담 가능성과 이익 가시성을 고려하면 보수적인 접근이 필요하다”며 “특히 보험계리 가정의 신뢰도와 퇴직연금 비중에 따른 손익 부담, 추가 자본 확충 가능성 등을 감안하면 인수 이후 손보 자회사의 정상화 속도가 중요하다”고 꼬집었다.

지난 9월 말부터 금융당국이 야심차게 준비한 대한민국 자본시장 통합 IR 행사인 코리아 프리미엄 위크(Korea Premium Weeks 2026)가 아직 열리고 있지만 코스피는 6000선이 무너지며 장중 5900대까지 내려왔다. 겨우 6000선을 사수한 채 마감했지만 전문가들은 외국인 수급 분위기가 대대적으로 바뀌어야 증시도 변화할 수 있다고 지적했다. 한편 국제통화기금(IMF)은 한국의 올해 경제성장률 전망치를 올려 잡았다. ◆코리아 프리미엄 위크라면서...6000선 간신히 사수 코스피가 13일 반도체 업황에 대한 우려와 외국인의 대규모 이탈에 5%대 급락했다. 한국거래소에 따르면 코스피는 이날 전장 대비 348.89포인트(5.46%) 내린 6035.35에 장을 마쳤다. 이달 6일 이후 5거래일 연속 하락했고, 하락폭은 8월19일(-5.80%) 이후 가장 컸다. 지수는 전장 대비 3.10% 하락 출발해 장중 5911.11(-7.41%)까지 떨어졌고, 약 두 달 만에 매도 사이드카도 발동했다. 급락세가 이어지며 한국형 공포지수인 코스피200 변동성지수(VKOSPI)가 전날보다 19.15% 급등했고, 코스피 시가총액은 5000조원 아래로 떨어졌다. 외국인은 이날도 약 4조5200억원어치를 홀로 순매도하며 지수 하락을 이끌었다. 올해 들어 이날까지 외국인이 유가증권시장에서 기록한 순매도 규모는 200조원을 넘어섰다. 종목별로는 삼성전자가 전 거래일 대비 7.39% 하락한 23만2000원에 거래를 마쳤고, SK하이닉스도 10.09% 급락한 144만3000원까지 밀려나며 5거래일째 약세를 이어갔다. 이날 증시는 중국 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 차세대 서버용 D램을 선보일 것이라는 소식이 악재로 작용했다. 최근 원화 가치가 가파르게 오르며 외국인의 환차익 실현 욕구를 자극했다는 분석도 나온다. 코스피가 13일 장중 6000선까지 무너지며 급락한 것은 반도체 업황 우려가 지속하는 데다 원화 강세가 복합적으로 작용한 결과로 풀이된다. 여기에 짙어진 대외 불확실성이 수급 악화를 부추기며 시장의 충격을 키웠다. 한국거래소에 따르면 이날 코스피 종가(6035.3)는 7월30일(5593.56) 이후 최저치다. 이달 2일 종가 기준 ‘칠천피’를 회복했지만 이후 5거래일 연속 하락한 영향이다. 지수 낙폭도 6일 -0.89%에서 7일 -1.98%, 8일 -2.62%, 12일 -3.65% 등으로 커졌다. 반도체 업종 약세에 삼성전자·SK하이닉스 단일종목 레버리지 상품은 이날 상장 이후 최저가로 내려갔다. 이번 하락장의 직접적인 배경으로는 반도체 주도주의 악재와 대외 불안 요인이 거론된다. 삼성전자가 3분기 사상 최대 영업이익을 기록했음에도 실적 발표 당일부터 주가가 하락하는 ‘셀온’(호재 속 가격 하락) 조정을 겪었다. 중국 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 연내 차세대 서버용 D램을 선보일 것이라는 소식도 투자 심리를 짓눌렀다. 미 국채금리 등 고금리 기조가 장기화할 것이란 우려 역시 부담이다. 단기간에 가파르게 오른 원화 가치도 외국인 자금 이탈을 자극하는 요인이다. 하반기 들어 달러나 엔화 등에 비해 원화 가치가 빠르게 상승하면서 외국인의 환차익 실현 욕구를 자극했다는 진단이다. 증시 하단을 방어하던 ‘삼전닉스’의 자사주 매입이 막바지에 이른 만큼 수급 공백이 커질 것이란 우려도 커졌다. 외국인의 기록적인 매도세가 이어지는 가운데 전문가들은 수급 환경의 변화가 필요하다고 진단한다. 미래에셋증권 김석환 연구원은 “외국인은 올해 코스피에서 이미 약 200조원을 순매도했고 이달 들어서도 매도세가 이어지고 있다”며 “주가 반등을 위해서는 외국인의 수급 변화, 미국 장기금리와 국내 할인율, 내년도 반도체 이익 추정치 유지 또는 상향이 확인돼야 할 것”이라고 말했다. 일각에선 매도 압력이 잦아들 것이란 관측도 나온다. 유진투자증권 허재환 연구원은 “관건은 외국인 매도 자체보다는 이를 상쇄해 줄 국내 주식 수요 기반이 있느냐”며 “변동성 높은 국내 증시 특성상 외국인 매도를 다 피하기는 어렵지만 조만간 ‘더 거칠어지지 않는 시점’이 올 것으로 보인다”고 말했다. 약세장이 이어지고 있지만 ‘빚투’ 지표인 신용융자거래 잔고는 12일 기준 34조2886억원을 나타냈다. 7월15일(34조3701억원) 이후 최대 수준이다. ◆IMF, 한국 성장률 전망치 2.6→3.3% 상향 국제통화기금(IMF)이 한국의 올해 경제성장률 전망치를 3개월 만에 0.7%포인트 올려 잡았다. 중동전쟁에 따른 공급망 불안과 물가 상승 압력에도 불구하고 한국경제가 반도체 호황에 힘입어 3%대 성장을 구가할 것으로 전망했다. 13일 재정경제부에 따르면 IMF는 이날 발표한 ‘10월 세계경제전망’에서 올해 한국의 경제성장률을 3.3%로 전망했다. 지난 7월 전망치인 2.6%보다 0.7%포인트 상향 조정한 것이다. 한국의 내년 성장률 전망치는 2.5%에서 2.8%로 0.3%포인트 올렸다. 올해 세계경제의 성장률 전망치는 지난 7월보다 0.1%포인트 오른 3.1%로, 한국의 성장률이 세계 평균을 0.2%포인트 웃돌 것으로 전망했다. 한국의 전망치가 세계 평균보다 높게 나온 것은 코로나19 사태 때인 2020년을 제외하면 2010년 이후 처음이다. IMF는 한국경제가 강력한 반도체 수요에 힘입어 내년까지 높은 성장세를 이어갈 것으로 봤다. 특히 한국과 대만을 지목하며 ‘인공지능(AI) 하드웨어 핵심 교역국’으로 거론하기도 했다. 두 경제권이 AI 관련 컴퓨터 하드웨어 순무역의 62%를 차지하고 있다는 분석에서다. IMF는 이 같은 공급망 구조가 동아시아의 원자재 수출국과 제조업 거점국에도 파급효과를 낼 것으로 전망했다. IMF는 세계경제에서 중동전쟁에 따른 하방리스크가 여전히 우세하지만, 지난 7월에 비해서는 완화된 것으로 진단했다. 원자재 변동성과 물가 압력, AI의 생산성 기대 재평가 등의 하방요인이 있지만, 향후 AI 기술사이클의 장기화와 에너지 공급망 재편 등을 거치며 상방요인으로 작용할 가능성도 함께 언급했다. IMF는 각국이 정책적으로 재정여력을 구축하고 중기적인 재정 건전화를 추진하는 한편, 통화적으론 물가 안정을 최우선으로 해야 한다고 강조했다.

코스피가 6300선까지 추락한 것을 두고 외국인 투자자의 매도세가 가장 큰 원인이라는 해석이 나오고 있다. 하지만 증권가도 왜 외국인이 계속해서 매도를 이어나가고 있는지 그 답을 찾기 어렵다고 밝혔다. 다만 리밸런싱, 반도체 사이클 정점 우려 등이 이유로 꼽히는 가운데 최근의 원화 강세도 외국인 순매도에 적지 않은 영향을 미치고 있다는 분석이다. iM증권 리서치센터는 13일 보고서를 내고 최근 코스피 하락에 대한 원인을 짚었다. iM증권은 “지난해 하반기부터 올해 상반기까지 여타 증시대비 압도적 아웃퍼폼을 보이던 코스피가 7월부터는 상황이 역전됐고 지난 12일 종가 기준 나스닥지수는 6월말대비 3.9% 상승했지만 코스피는 24.7% 급락세를 보여줬다”고 말했다. 그러면서 “국제유가 불안, 국채금리 급등 부담 등 대외 불확실성 여건이 동일함에도 불구하고 유독 국내 증시가 상대적 부진 현상을 보이고 있는 배경에는 지난해 하반기부터 코스피지수의 가파른 상승에 따른 차익실현 요구와 더불어 수급 여건도 중요한 변수로 작용하고 있다고 본다”고 설명했다. 아울러 “개별종목 레버리지ETF의 후유증이 국내 증시에서 개인자금의 증시 이탈을 부추긴 가운데 다소 진정세를 보이던 외국인의 국내 주식 순매도 규모 확대 역시 국내 증시의 수급 악화로 이어지고 있다”며 “7월과 8월과 다소 축소되었던 외국인의 국내 주식순매도 규모는 9월부터 다시 큰 폭으로 확대되면서 증시 차별화 영향을 심화시키는 주된 요인으로 작용 중“이라고 덧붙였다. 다만 그럼에도 최근 외국인의 계속되는 매도세는 답을 찾기 어렵다고 지적했다. iM증권은 “외국인의 국내 주식 순매도 현상이 재차 강화되고 있는 배경과 관련해서는 뚜렷한 해답을 찾기는 어렵다”며 “다만 리밸런싱 지속과 더불어 반도체 사이클 정점 우려, 중국 반도체 굴기 우려 그리고 AI내 선호 섹터 변화 등 다양한 이유가 있을 것”이라고 말했다. 그러면서 “원화 강세 혹은 원화 가치 변동성 확대도 외국인 주식순매도 확대에 적지 않은 영향을 미치고 있는 것으로 보인다“며 ”상반기 극심한 약세를 보이던 원화 가치는 하반기 들어 초강세로 돌변하면서 코스피지수는 원화 강세국면에서 상승하고 원화 약세 국면에서는 하락하는 것이 일반적이 통념이었지만 이 통념이 깨지고 있다“고 지적했다. iM증권은 “더욱이 상반기 외국인의 주식순매도 확대의 원인으로 원화 약세를 지적하는 견해들도 있지만 원화 강세국면에서도 외국인 매도를 이어가고 있고 환율 흐름과 외국인의 주식 매매간에 상관관계가 극도로 약화된 것”이라며 “보기 드문 현상”이라고 꼬집었다. iM증권은 “급격한 통화가치 변동성 확대가 외국인으로 하여금 국내 증시에 대한 매도심리를 부추기고 있는 것이 아닌가 싶다“며 ”원화 강세 현상이 차익실현입장에서 외국인에게 유리한 환경을 조성하고 있기 때문“이라고 강조했다. 이어 ”국내 주가 조정국면에서 원화 강세에 따른 환차익 발생이 외국인의 매도 심리를 강화하고 있다“며 ”외국인의 공격적 순매도를 설명하기엔 한계가 있지만 여타 통화대비 원화 가치 상승폭이나 변동성이 뚜렷하다는 점에서 외국인 수급에 적지 않은 영향을 미치고 있음을 부인하기 어렵다“고 밝혔다.

3분기 역대급 실적에도 삼성전자에 대한 외국인 투자자의 보유율이 금융위기 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 이런 가운데 개인 투자자도 하반기 국내 증시에서 5조원 넘게 순매도했다. 외국인의 반도체 대형주 매도세와 개인 자금마저 미국 증시로 향하면서 국내 증시 수급 공백이 커지는 모습이다. 11일 한국거래소에 따르면 지난 8일 기준 외국인의 삼성전자 주식 보유율은 46.38%로 집계됐다. 지난 6일에는 46.37%까지 내려갔다. 금융위기 당시인 2008년 1월11일(46.35%) 이후 약 18년9개월 만의 최저 수준이다. 외국인의 삼성전자 보유율은 코스피가 상승세를 타기 시작한 지난해 말부터 오르며 올해 초 52.4%까지 상승했다. 그러나 3월 미국과 이란 간 전쟁 발발 후 50% 아래로 떨어졌다. 이후 코스피가 7000선과 8000선을 잇달아 돌파했던 5월에도 48%대를 유지했지만, 7월 들어 47%선을 내준 뒤 하락세를 이어가고 있다. SK하이닉스에 대한 외국인 보유율도 올해 초 고점인 54.64% 대비 5%포인트 넘게 하락한 49.59%(지난 8일 기준)를 기록했다. 2024년 외국인 보유율이 56.41%까지 상승했던 점을 고려하면 유독 반도체 대형주 이탈이 두드러진다. 개인 투자자의 움직임도 달라졌다. 거래소와 한국예탁결제원에 따르면 개인은 지난 7∼9월 유가증권시장에서 5조5902억원을 순매도했다. 지난 7월과 8월 각각 5조3735억원, 3조2352억원을 순매수했지만 9월 한 달 동안 14조1970억원을 팔아치웠다. 반면 같은 기간 개인의 미국 주식 순매수액은 76억3224만달러(약 10조1468억원)에 달했다. 7월에만 46억6862만달러를 순매수했고, 8월 19억6234만달러, 9월에도 10억128만달러를 사들였다. 국내 증시가 약세를 보이는 가운데 원화 강세도 미국 주식 투자 확대 요인으로 보인다. 원·달러 환율이 최근 1300원대 중반까지 하락하면서 달러 자산 매입 부담이 줄었다. 이에 국내 투자자의 미국 주식 보관액은 지난 6월 이후 4개월 만에 2000억달러를 넘어섰다. 김종민 삼성증권 수석연구위원은 “신흥시장 대비 선진시장 우세, 신흥시장 내 한국 대비 대만 우세 등이 겹치며 자산의 쏠림이 미국 인공지능(AI) 밸류체인으로 향하고 있다”며 “국내 개인 투자자도 원화 강세 시기를 타서 미국 시장 유입이 활발해지고 있는 상황”이라고 진단했다. 이재원 유안타증권 연구원은 “좋은 실적만으로는 외국인 수급 반전을 기대하기 어려운 환경이라는 점을 재확인했다”며 “결국 외국인의 복귀 시점을 예측하기보다는 변화의 조짐을 확인하는 대응이 필요하다”고 분석했다.