코스피가 올해 마지막 거래일인 30일 숨고르기 장세를 보이며 소폭 하락 마감했다. 하지만 지수는 올해 들어서만 75% 넘게 오르며 역대 세 번째 불장을 기록했다. 반도체 호황과 상법 개정 등 호재가 맞물리며 ‘코리아 디스카운트’ 해소의 계기를 마련했다는 평가가 나온다. 이날 한국거래소에 따르면 코스피는 전날보다 6.39포인트(0.15%) 하락한 4214.17로 장을 마감했다. 기관투자자들이 연말 포트폴리오 수익률 관리를 위해 그간 크게 오른 종목을 위주로 올해 마지막 거래일인 이날 매도에 나선 영향으로 풀이된다. 외국인과 기관이 각각 4790억원·3660억원대 순매도했고 개인이 홀로 8200억원대 매수 우위를 보였다. 다만 이날 시가총액 1·2위인 삼성전자(11만9900원)와 SK하이닉스(65만1000원)가 신고가를 경신하며 코스피200 지수는 사상 최고치인 605.98을 기록했다. 코스닥 시장은 전날보다 7.12포인트(0.76%) 내린 925.47을 기록하며 한 해 거래를 마쳤다. 코스피가 이날 최고치 경신에는 실패했지만 올해 지수 상승세는 가팔랐다. 이날 지수는 지난해 말(2399.49)과 비교하면 75.63% 올랐다. 원화 강세와 3저 호황이 나타났던 1987년(93%)과 정보기술(IT) 버블 시기였던 1999년(83%) 다음으로 국내 주식시장 역대 상승률 3위에 해당하는 수준이다. 올해 주요 20개국(G20) 증시 중 가장 높은 상승률이기도 하다. 코스피는 지난 4월 탄핵 정국이라는 정치적 불확실성과 도널드 트럼프 미국 행정부의 관세전쟁 탓에 지수가 2200선까지 하락하기도 했다. 하지만 6월 정권 교체 이후 정부의 상법 개정안 통과와 인공지능(AI)이 촉발한 반도체 수요 확대가 맞물리며 지수는 가파르게 상승해 10월 사상 처음 4000선을 돌파했다. 시장 활황에 힘입어 상장지수펀드(ETF) 시장도 외형을 키웠다. 국내 상장 ETF 순자산 총액은 올해 300조원을 돌파하며 양적 성장을 이뤘다. 지난해 말 173조원대였던 순자산은 1년 새 120조원 넘게 급증했다. 지수 상승에 따른 자금 유입과 함께 미국 우량주, AI 같은 다양한 테마 상품이 출시된 영향이다. 국내 증시의 역대급 성과에도 개인 투자자들의 미국 주식 투자는 식지 않았다. 한국예탁결제원에 따르면 올해 국내 투자자의 미국 주식 순매수 결제액은 약 327억달러로 지난해 대비 3배 가까이 급증했다. 4분기 들어 원·달러 환율이 1500원에 육박하는 상황에서도 매수세가 이어지자 당국은 이를 고환율의 주요 원인으로 지목하기도 했다. 지수 상승이 대형주 위주로 이뤄지면서 중소형주 소외 현상은 심화했다는 우려도 나온다. 반도체 등 시가총액 상위 종목으로 매수세가 집중되자 코스피 전체 시총에서 대형주가 차지하는 비중은 연초 80.6%에서 83.5%로 확대됐다. 밸류에이션 격차도 벌어졌다. 코스피 대형주 주가순자산비율(PBR)은 연초 0.93배에서 1.46배로 뛰어 자산가치 이상으로 평가받은 반면 소형주는 0.45배에서 0.54배로 소폭 오르는 데 그치며 양극화 양상을 보였다. 증권가에서는 올해 증시를 견인한 반도체 업황 호조가 내년에도 지속할 것이란 전망을 내놨다. 노근창 현대차증권 리서치센터장은 “내년 AI 인프라 수요 확대 속에 엔비디아 생태계 확장이 지속할 것”이라고 분석했다. 류영호 NH투자증권 연구원도 “현재 메모리 시장은 공급자 우위 환경 속에서도 제한적인 증설과 전략적 투자 기조가 유지되고 있어 업황 사이클이 장기화될 가능성을 시사한다”고 했다.

신영증권이 증시 폐장일인 30일 올해 ‘사천피’(코스피 4000)를 제대로 예측하지 못했다며 반성문 형식의 보고서를 펴내 주목받았다. 신영증권은 2022년 말부터 4년째 해마다 결산 시점에 이 같은 보고서를 내고 있다. 신영증권 김학균 리서치센터장을 비롯해 16명의 연구원은 이날 45쪽 분량의 ‘2025년 나의 실수’ 보고서를 발간했다. 김 센터장은 보고서에서 “적어도 작년 이맘때쯤 코스피가 4000대까지 조기에 상승하는 시나리오는 상상도 하지 못했다”며 “이젠 5000 또는 6000 도달도 불가능해 보이지 않는다”고 밝혔다. 김 센터장은 주가가 예상보다 많이 올랐다는 사실보다 ‘원화 약세’와 ‘코스피 상승’이라는 이례적인 조합이 당혹스러웠다고 털어놨다. 그는 “역사적으로도 코스피의 추세적 상승 국면에서 원화 약세를 나타냈던 경우는 없었기에 더 곤혹스러웠다”고 말했다. 지난해말 ‘지배구조 개선’과 ‘달러 약세’를 근거로 강세장을 전망했으나, 지배구조 개선은 예상대로 진행된 반면 환율 전망은 크게 빗나갔다는 설명이다. 그는 예측 실패의 원인으로 유럽과 일본의 재정·정책 변화에 따른 파급효과 간과, 한국인들의 미국 주식 쏠림 현상을 꼽았다. 실제 미국 재무부가 집계한 한국 국적 투자자들의 올해 3분기 말까지 미국 주식 순매수는 532억달러로 일본(282억달러)과 대만(115억달러)을 압도했다. 김 센터장은 “대미 무역협상 결과 향후 10년간 연간 최대 200억달러를 미국에 투자해야 한다는 부담과 한국인들의 미국 주식 투자 확대가 원화 약세를 부추겼다”고 분석했다. 다만 내년에도 원·달러 환율 하락(원화 강세) 전망을 유지했다. 그는 “‘국장 탈출은 지능순’이었던 시대가 끝나가고 있다”며 “이미 위안화가 강세로 돌아섰고 엔화 역시 반전 가능성이 커진다면 원화의 추가 약세에 베팅하는 전략은 위험해 보인다”고 내다봤다. 미국의 대외불균형 완화 도구가 관세에서 환율로 바뀌면서 달러화가 장기 약세 변곡점에 도달했을 가능성도 제기했다. 각 분야 애널리스트들의 ‘성찰’도 이어졌다. 박세라 건설·부동산·인프라 담당 애널리스트는 “코스피200 건설업 지수의 연초 대비 수익률이 2025년 84.9%를 기록하며 코스피(67.6%)를 뛰어넘었는데 나의 실수는 바로 이 지점에서 발생했다”고 고백했다. 그는 “10여년의 분석 기간 쌓인 건설업에 대한 뿌리 깊은 불신 탓에 긍정적인 뉴스가 나와도 그 이면의 리스크를 찾는 데 더 많은 시간을 썼다”고 말했다. 강석용 반도체 테크전략 담당 애널리스트는 구글의 TPU 사례를 들며 “산업을 항상 ‘경쟁’의 관점에서만 바라보고 서로 다른 선택지가 공존하는 ‘병존’의 관점에서는 충분히 보지 못했다”고 자평했다. 이외에도 자동차, 이차전지, 채권 등 다른 분야 연구원들도 각자의 예측 실패를 복기했다. 신영증권 리서치센터 측은 “부족한 인간이 좋은 의사결정만 할 수는 없기에 실수로부터 배워야 한다”며 “틀린 것들을 진지하게 대함으로써 더 나은 애널리스트가 되고 장기주의를 지향하는 투자자와 기업의 든든한 벗이 되고 싶다”고 강조했다.

삼성증권이 모바일트레이딩시스템(MTS) ‘엠팝(mPOP)’ 홈 화면을 대폭 개편했다. 새롭게 도입된 ‘마이픽(My Pick)’ 서비스를 통해 개인 알고리즘을 기반으로 한 맞춤형 투자 콘텐츠를 추천받을 수 있게 됐다. 30일 삼성증권에 따르면 마이픽 서비스는 고객이 직접 정보를 찾는 기존 방식이 아닌 ‘큐레이션’을 지원한다. 고객의 연령대, 보유 상품, 관심 종목, 투자 선호도 등 64가지 데이터를 정밀 분석해 개인별로 최적화된 콘텐츠를 제공하는 것이 핵심이다. 투자 정보 탐색을 위해 여러 메뉴를 오가던 불편함을 없애고, 앱 실행과 동시에 홈 화면에서 필요한 인사이트를 즉각 확인할 수 있도록 설계했다. 화면도 직관적으로 구성했다. 마이픽에서는 최근 조회 종목 및 시황 요약과 오늘의 투자 정보, 보유 종목 관련 최신 리포트, 매매 일지, 필수 투자 정보 시리즈 등을 한눈에 볼 수 있다. 시장 흐름 파악부터 자산 점검, 매수·매도 기록 확인까지 투자의 전 과정을 하나의 흐름으로 연결했다. 삼성증권은 이번 개편이 단순한 기능 추가를 넘어 ‘탐색형’에서 ‘고객별 큐레이션’ 중심으로 모바일 경험을 진화시킨 것이라고 강조했다. 투자 패턴과 자산 구성을 반영한 정보를 우선 노출해 접근성과 편의성을 높였다는 설명이다. 삼성증권 관계자는 “앞으로도 디지털 기반의 개인화 서비스를 지속적으로 고도화해 고객에게 더욱 직관적이고 효율적인 투자 환경을 제공하겠다”고 말했다.

미래에셋그룹이 국내 4위 가상자산 거래소 코빗 인수에 나선 것으로 알려졌다. 미래에셋이 이번 인수를 발판으로 가상자산 시장으로의 신사업 확장에 나서는 것 아니냐는 해석이 나온다. 28일 가상자산 업계 등에 따르면 미래에셋그룹 계열사 미래에셋컨설팅은 최근 코빗의 최대주주인 NXC 및 2대 주주 SK스퀘어 등과 지분 인수를 위한 양해각서(MOU)를 체결한 것으로 알려졌다. 현재 코빗의 지분 구조는 넥슨의 지주사인 NXC와 자회사 심플캐피탈퓨처스가 약 60.5%, SK스퀘어가 31.55%를 보유하고 있다. 업계에서는 이번 MOU를 통해 예상되는 전체 거래 규모를 1000억~1400억원으로 추산하고 있다. 국내 4위 가상자산 거래소인 코빗은 2013년 설립돼 국내 가상자산 산업의 문을 연 1세대 사업자로 평가받는다. 코빗 측은 이번 인수 추진에 대해 “주주 차원에서 진행되는 일로 확인해 줄 수 있는 사항이 없다”고 밝혔다. 업계는 미래에셋그룹이 코빗 인수를 추진하는 배경을 전통 금융과 가상자산 시장의 결합을 통한 신사업 확장 전략으로 해석한다. 다만 아직 최종 계약이 체결된 단계는 아니다. 현재는 MOU 단계로 향후 정밀 실사와 가격 협상, 규제 승인 등을 거쳐야 하며 시장 환경 변화에 따라 계약 체결 여부가 달라질 수 있다.

개인 투자자들의 매수세가 코스닥시장으로 집중되면서 12월 일평균 거래대금이 11조원을 넘어섰다. 올해 신규 상장 기업의 시가총액이 4년 만에 최대치를 기록하며 우량주 중심의 시장 재편이 가속화하면서 ‘천스닥’(코스닥 지수 1000) 달성에 대한 기대감도 커지고 있다. 28일 한국거래소에 따르면 이달 들어 26일까지 코스닥시장의 일평균 거래대금은 11조4800억원으로 집계됐다. 월별 기준으로는 2023년 8월 이후 가장 큰 규모다. 전월과 비교하면 한 달 새 21% 급증했다. 반면 같은 기간 코스피 일평균 거래대금은 14조4600억원에 그치며 전월 대비 17% 줄어 두 시장 간 온도 차가 나타났다. 올해 코스닥시장 기업공개(IPO) 결산 결과를 보면 올해 신규 상장 기업 수는 84개사로 지난해(88개사)보다 소폭 줄었지만, 공모 금액은 2조5400억원으로 늘었다. 공모가 기준 시가총액 합계는 15조3200억원으로 2021년 이후 4년 만에 최대치를 달성했다. 우량 기업들이 코스닥시장에 다수 상장해 시장의 질적 성장을 견인한 것이다. 실제 올해 상장기업 중 시총 1조원을 돌파한 기업은 11개사로 역대 최다 기록을 세웠다. 이 중 9개사가 바이오 기업으로 에임드바이오는 시가총액 4조원을 넘기며 코스닥 시총 12위에 올랐고, 오름테라퓨틱과 알지노믹스 등도 1조원 클럽에 진입했다. 시장에서는 검증된 우량 기업들의 유입이 코스닥 체질 개선과 천스닥 달성으로 이어질지 주목하고 있다. 이런 기대감은 투자 지표에도 반영됐다. 올해 일반 청약 경쟁률은 평균 1128대 1로 2021년 이후 최고치를 기록했다. 수익률 측면에서도 상장 후 3개월 기준 시장 대비 40.6%의 초과 수익을 내며, 마이너스(-6.0%)에 그쳤던 지난해와 대조적인 흐름을 보였다. 부실기업 퇴출을 통한 옥석 가리기도 본격화했다. 올해 상장폐지가 결정된 코스닥 기업은 총 38곳으로 2022∼2024년 평균의 2.5배에 달했다.

연말 증시에서 외국인과 기관이 배당과 실적 회복을 겨냥해 동반 매수에 나서며 ‘산타 랠리’ 기대감을 키우고 있다. 반면 개인 투자자는 박스권 장세에 따른 피로감에 차익 실현 매물을 쏟아내며 엇갈린 행보를 보였다. 큰손들의 자금 유입이 개인의 매도 물량을 소화하며 2025년의 지수 상승 추세를 굳힐 수 있을지 주목된다. 25일 한국거래소에 따르면 이달 1일부터 24일까지 기관 투자자는 유가증권시장에서 5조818억원을 순매수했다. 기관 중에서도 특히 증권사 중심의 금융투자가 5조6948억원을 사들이며 전체 기관 수급을 견인했다. 다른 기관 투자자인 투자신탁(-5825억원)과 보험(-3220억원)의 매도 물량을 받아내는 모습이다. 코스닥 시장 순매수분(8515억원)을 더하면 금융투자가 12월 국내 증시에서 사들인 총액은 6조5000억원 수준이다. 금융투자의 매수세는 연말 배당을 노린 차익거래 수요와 시장 상승을 예측한 자체 자금이 유입된 영향으로 풀이된다. 통상 금융투자 수급은 증권사의 자기자본(PI) 투자나 주가연계증권(ELS) 등의 헤지(위험회피) 물량으로 구성돼 단기성 투기 자금의 성격이 짙다. 시장 변동에 가장 기민하게 반응하는 만큼 이들의 자금 집중은 연말 증시 환경을 우호적으로 판단하고 있다는 방증이다. 금융투자의 매수세는 지난달에 이어 반도체 대형주에 집중됐다. 금융투자는 이달 들어 삼성전자(1조7302억원)와 SK하이닉스(1조5320억원)를 3조2600억원가량 순매수했다. 이는 12월 전체 순매수 금액의 절반을 웃도는 규모다. ‘KODEX 200’ 등 지수 추종형 상장지수펀드(ETF)도 매수 상위권에 포함하며 지수 반등을 대비하는 흐름을 보였다. 외국인 투자자도 이달 매수 우위로 돌아서며 수급 개선에 힘을 보탰다. 지난달 유가증권시장에서 14조4257억원을 순매도했던 외국인은 24일 기준 2조4869억원을 순매수했다. 특히 22일까지 1조원 수준이던 순매수 규모가 불과 이틀 새 두 배 이상 늘어나며 연말 막판 매수 강도를 높였다. 반면 개인 투자자는 11월 9조2875억원을 순매수했던 것과 달리 이달에는 7조5738억원을 팔아치우며 차익 실현에 나섰다. 매도 우위 속에서도 개인 투자자들의 대응은 시장별로 엇갈렸다. 지수가 박스권에 갇힌 유가증권시장에서는 주식을 처분하는 동시에 지수 하락 시 수익이 나는 ‘KODEX 200선물인버스2X’ 등 인버스 상품을 장바구니에 담았다. 이와 달리 코스닥 시장에서는 지수 상승 시 두 배의 수익을 기대할 수 있는 ‘KODEX 코스닥150레버리지’를 사들이며 상승 쪽에 무게를 실었다. 정부의 코스닥 활성화 정책과 내년 금리 인하 기대감 등이 투자 심리를 자극한 결과로 분석된다. 기업공개(IPO) 시장은 통상적인 연말 비수기 흐름과 달리 이례적인 활황을 보였다. 이달 1일부터 24일까지 기업인수목적회사(SPAC)를 포함해 총 21개 종목이 증시에 입성하며, 거래일 기준 사실상 매일 상장이 이뤄졌다. 상장 종목들의 성적표도 양호했다. 에임드바이오와 알지노믹스는 상장 첫날 공모가의 4배까지 급등했고, 테라뷰와 삼진식품도 2배 이상의 수익률을 기록하며 투자자들의 높은 관심을 입증했다. 증권가에서는 이 같은 흐름이 내년 초까지 이어질 것으로 내다보고 있다. 정책적 지원과 풍부한 유동성 등 시장 환경이 우호적으로 조성된 영향이다. 특히 내년에는 인터넷전문은행 케이뱅크와 LS그룹 계열의 에식스솔루션즈 등 시장의 이목을 끄는 대어급 기업들의 상장이 예고돼 있어, 당분간 IPO 시장의 호조세는 지속될 전망이다.

금융감독원 퇴직자들의 재취업 대상이 로펌 중심에서 가상자산 기업으로 이동하고 있는 것으로 나타났다. 가상자산의 제도권 편입이 가시화하면서 규제 대응 역량을 갖춘 당국 출신 인사에 대한 수요가 늘어난 영향으로 풀이된다. 금융당국 퇴직자의 재취업 심사 승인율은 90%를 웃돌아 취업심사 제도가 유명무실한 것 아니냐는 지적도 나온다. 24일 국회 정무위원회 소속 더불어민주당 박상혁 의원실이 금융위원회와 금감원으로부터 받은 최근 5년간 재취업 현황 자료에 따르면, 4급 이상 금감원 퇴직자의 가상자산 업종 재취업자 수가 최근 2년 새 급증했다. 매해 1∼2명 수준이던 가상자산 취업자는 지난해 5명으로 늘어난 데 이어 올해는 11월까지 8명으로 집계됐다. 이 기간 가상자산 업계로 이직한 16명은 양대 거래소인 두나무(업비트·9명)와 빗썸(7명)에 집중됐다. 같은 기간 금융위 퇴직자 중 가상자산 업체로 재취업한 사례는 없었다. 금감원 출신들의 거래소행은 가상자산 시장의 제도화 논의가 본격화된 흐름과 무관치 않다. 특히 지난해 7월 가상자산이용자보호법이 시행되고 업계가 본격적인 규제 테두리 안으로 들어오면서 전관 영입 경쟁이 본격화했다는 평가다. 금융당국의 감독 기조를 잘 아는 퇴직자를 영입해 사법 리스크를 줄이고 대관 업무를 강화하겠다는 것이다. 여기에 가상자산 발행·공시 규제 등을 담은 가상자산법 2단계 입법(디지털자산기본법) 논의가 이어지면서 선제적 리스크 관리 차원의 당국 출신 영입은 지속할 것으로 보인다. 업계 관계자는 “입법이 본격화하면서 당국의 검사 눈높이가 제도권 금융회사 수준으로 높아지고 있다”며 “내부통제 시스템 정비를 위해 당국 출신 전문가 영입이 필요한 상황”이라고 말했다. 지난 5년간 금감원 퇴직자가 가장 많이 재취업한 업종은 법무법인(로펌)으로 총 56명이 자리를 옮겼으나, 최근 연간 이직자 수는 감소하는 추세다. 2021년부터 2023년까지 매년 13∼14명 수준을 유지하던 로펌 재취업자는 지난해 7명으로 줄었고 올해는 9명을 기록하며 가상자산 업계 이직자(8명)와 격차가 1명까지 좁혀졌다. 이외에도 금융협회나 연구원(25명), 일반기업(21명), 핀테크·IT(17명) 등이 금감원 퇴직자들의 주요 재취업처로 꼽혔다. 현행 공직자윤리법은 4급 이상 퇴직자가 퇴직 전 5년 동안 소속됐던 부서의 업무와 재취업 예정 기관 사이에 밀접한 관련성이 있을 경우 최대 3년간 취업을 제한한다. 다만 최근 5년간 금감원 퇴직자 재취업 심사 227건 중 91.2%인 207건이 승인 또는 취업 가능 결정을 받았다. 금융정책을 총괄하는 금융위 퇴직자들의 재취업 문턱도 낮았다. 같은 기간 금융위 퇴직자 심사 28건 중 취업 제한이나 불승인은 단 2건에 그쳤고, 92.9%(26건)가 심사를 통과했다. 2021년과 2023년, 올해는 심사 대상자 전원이 재취업에 성공했다. 금융권 안팎에서는 피감기관들이 당국 출신 인사를 방패막이로 삼기 위해 영입 경쟁을 벌이는 것 아니냐는 비판도 나온다. 특히 최근 쿠팡 등 유통·빅테크 기업까지 대관 조직 강화를 위해 금융당국 출신 영입에 공을 들이면서 전관 논란이 불거졌다. 피감기관으로의 재취업 관행을 두고 경실련은 “관피아가 우리 사회에 여러 부정적 영향을 주고 있음에도 불구하고 정부와 정치권은 이를 근절할 수 있는 법제도 개정에 나서지 않고 있다”며 취업심사 제도를 개정해야 한다고 지적했다.

한국예탁결제원 KSD나눔재단이 ‘올해 꿈성장 장학증서 수여식’을 열고 특성화고 55곳에 장학금과 학교발전기금을 전달했다. 24일 예탁원에 따르면 재단은 전날 서울 여의도 사옥에서 꿈성장 장학증서 수여식을 갖고 총 2억7000만원을 지원했다. ‘꿈성장 장학사업’은 전국 특성화고 학생을 대상으로 금융·경제 이해력 테스트 성과에 따라 장학금과 발전기금을 지원하는 사회공헌 프로그램이다. 올해는 전국 64개 특성화고에서 총 565명이 참여했다. 재단은 이 중 401명을 장학생으로 선발하고 55개 특성화고를 우수학교로 선정해 총 2억7000만원의 장학금과 학교발전기금을 전달했다. 최우수학생으로 선정된 원주금융회계고 심수빈 학생에게는 장학금 200만원이 수여됐다. 개인별 성적 우수학생 2명과 학교별 우수학생 52명에게는 각 100만원, 그 외 참가 학생에게는 성적에 따라 15만~80만원의 장학금을 지급했다. 학교 부문에서는 최우수학교인 원주금융회계고에 발전기금 500만원이 전달됐다. 우수학교 4곳(대동세무고·서울여상·광주여상·전남여상)과 성과향상학교 6곳(경기물류고·세정고·김해한일여고·신반정보고·대전신일여고·강경상고)에는 각각 300만원, 나머지 참가학교에는 200만원씩 발전기금을 지원했다. 이순호 KSD나눔재단 이사장은 “꿈성장 장학사업을 통해 금융·경제에 대한 학생들의 이해도를 높이고 숨은 재능을 발굴해 미래 인재로 성장할 수 있도록 지속적으로 지원하겠다”고 말했다. KSD나눔재단은 2014년부터 이 사업을 통해 전국 특성화고 학생들과 학교에 누적 28억3000만원의 장학금 및 학교발전기금을 후원해왔다.

“투자자들이 기하급수적 성장을 당연시하며 수익성 우려를 간과하고 있다.” 2008년 글로벌 금융위기를 예견한 영화 ‘빅쇼트’의 실제 모델인 마이클 버리가 최근 자신의 소셜미디어를 통해 남긴 경고다. 버리는 현재의 인공지능(AI) 투자 열풍이 1990년대 후반 닷컴버블과 흡사하다며, AI 기술이 경제를 재편할 것이라는 막연한 기대로 막대한 자본이 지출되고 있다고 주장했다. 특히 그는 제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 “AI 기업들은 실질적인 수익을 내고 있다”며 거품 우려를 일축한 것을 두고, 2005년 앨런 그린스펀 당시 의장이 “주택 가격에 버블 조짐은 없다”고 단언했던 상황과 닮았다고 지적했다. 당시의 낙관론은 3년 뒤 서브프라임 모기지론(비우량 주택담보대출) 부실 사태가 촉발한 글로벌 금융위기로 이어졌다. 실제 빅테크(거대기술기업)들이 쏟아붓는 막대한 자금이 그에 상응하는 수익으로 이어질 수 있는지에 대한 의구심이 확산하면서 글로벌 증시는 최근 조정 국면을 지나고 있다. 전문가들도 일부 기술주의 단기 과열 가능성을 인정하고 있다. 다만 AI 산업의 구조적 성장은 거품이 아닌 실재하는 것이라고 보는 분석이 우세하다. ◆랠리 멈추고 변동성 확대 국내 유가증권시장은 올해 하반기 들어 AI 랠리를 이어가다 최근 거품 공포로 이어지는 큰 변동성 장세를 나타내고 있다. 23일 한국거래소에 따르면 연초 2669.81로 출발한 코스피는 7월 이후 본격 상승세를 탔다. 특히 9월 중순 3400선을 돌파한 뒤 10월까지 1∼4 거래일 간격으로 마디지수를 갈아치우며 사상 최고치를 거듭 경신하는 행보를 이어갔다. 반도체를 중심으로 한 기술주가 실적 개선 기대와 투자 사이클 전망에 힘입어 시가총액 상단을 끌어올린 것이다. 11월 들어 분위기는 급반전했다. 종가 기준 4200선(11월3일)까지 올랐던 코스피는 연일 2∼3% 하락장을 겪으며 3800∼3900선을 오갔다. 12월 들어선 AI 투자의 수익성을 가늠하는 지표로 여겨지는 클라우드 기업 오라클과 메모리 반도체 기업 마이크론 실적에 따라 테크주 회의론과 강세론이 부상하며 널뛰기 장세를 보였다. 이런 조정 흐름에는 AI에 대한 고평가 우려가 작용하고 있다. 핵심은 빅테크들이 AI 인프라 구축에 막대한 자금을 투입하고 있지만, 투입 대비 수익(ROI)이 이를 따라가지 못하는 ‘수익성 지체’가 발생하고 있다는 것이다. 투자업계에 따르면 구글, 아마존, 메타 등은 지난 9월 이후 약 130조원 규모의 회사채를 발행하며 자금 조달에 나섰다. AI 열풍으로 시가총액 1위에 오른 엔비디아 몸값은 약 4조6000억달러로, 미국·중국·독일을 제외한 모든 국가의 경제 규모를 넘어서는 수준이다. 하지만 아직 뚜렷한 수익 모델이 확립되지 않은 상태에서 인프라 선점을 위한 투자 경쟁만 과열되는 것 아니냐는 우려가 지속하고 있다. 오픈AI의 샘 올트먼 최고경영자(CEO)조차 “지금은 꽤 거품이 낀 상태”라고 인정했고, 월가에서도 “향후 12∼24개월 주식시장이 10∼20% 하락할 가능성이 있을 것”(데이비드 솔로몬 골드만삭스 CEO)이라며 과열을 경고했다. ◆거품 꺼지면 거센 파급력 AI 관련주가 전체 증시에서 차지하는 비중이 비대해지면서 주가 하락이 소비 위축 등 실물 경제 타격으로 이어질 수 있다는 우려도 제기된다. 국제금융센터 분석에 따르면 올해 상반기 미국 경제 성장의 상당 부분은 주가 상승에 따라 가계 소비가 늘어나는 이른바 ‘부의 효과’에 기인했다. 주가 상승으로 자산이 늘어난 고소득층이 지갑을 열며 소비를 주도했다는 것이다. 반대로 증시 의존도가 높아진 만큼 AI 거품이 꺼질 경우 ‘가계 자산 감소→소비 위축→성장률 하락’으로 이어지는 악순환 고리가 형성될 수 있다는 게 보고서의 분석이다. 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 지수 내 AI 관련주 비중은 2022년말 25.9%에서 최근 45.2%까지 확대됐다. 이런 상황에서 AI 관련주가 10% 하락할 경우 미국 전체 소비는 0.15%포인트, 국내총생산(GDP)은 0.10%포인트 감소할 것으로 추정됐다. 해당 추정치는 주가 상승기에 도출된 한계소비성향(MPC)을 적용한 것으로, 공포 심리가 확산하는 하락장에서는 가계가 지갑을 닫는 속도가 훨씬 빨라져 소비와 GDP 감소 폭이 예상보다 확대될 가능성이 크다는 지적이다. ◆“엔비디아가 AI 전부 아냐” 이런 비관론이 AI 산업의 발전 단계를 간과했다는 반박도 나온다. 현재는 투자비 회수를 논할 단계가 아니라 “산업혁명 초기 철도를 깔고 고속도로를 닦는 인프라 구축기로 봐야 한다”는 것이다. 유회준 카이스트 전기전자공학부 교수는 “과거 대형 컴퓨터 시절을 거쳐 PC와 스마트폰으로 발전했듯, AI도 기기 자체에서 구동되는 온디바이스 단계로 확산하는 초입”이라며 “아직 본격적인 시장이 열리지도 않았는데 거품을 논하는 것은 맞지 않는다”고 일축했다. 이종환 상명대 시스템반도체공학과 교수도 “테슬라가 자율주행을 위해 칩을 주문하고 구글이 자체 칩을 내놓는 등 반도체 수요는 막연한 기대감이 아닌 명확한 실체에 기반하고 있다”고 말했다. AI 산업을 특정 기업의 주가와 동일시해서는 안 된다는 지적도 나온다. 익명을 요구한 금융투자업계 관계자는 “AI는 특정 기업에 국한된 이슈가 아니라 헬스케어, 물류, 농업 등 전 산업의 생산성을 혁신하는 도구로 봐야 한다”며 “일부 기술주가 고평가 영역에 진입한 것은 맞지만, 이는 개별 기업의 밸류에이션 문제일 뿐 산업 자체를 거품으로 규정해서는 안 된다”고 강조했다.

금융당국이 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 사업의 자기자본비율 요건을 2027년부터 단계적으로 강화한다. 올해 종료 예정이던 PF 관련 금융규제 완화 조치는 내년 6월까지 연장해 시장의 연착륙을 유도하기로 했다. 금융위원회는 PF 사업비 대비 자기자본비율에 따라 위험가중치와 충당금을 차등화하는 방안을 1년의 준비 기간을 거쳐 2027년 도입한다고 23일 밝혔다. 시장 충격을 최소화하기 위해 신규 취급분부터 적용하며, 자기자본비율을 5%에서 10%, 15%, 20%로 4년에 걸쳐 단계적으로 상향할 방침이다. 한시적 금융규제 완화 조치 10건 중 지속 필요성이 인정된 9건은 내년 6월 말까지 유지된다. 금융사가 부실 사업장을 정리하거나 재구조화하는 과정, 혹은 정상화 가능 사업장에 신규 자금을 공급하다 발생한 부실에 대해서는 면책을 제공한다. 금융위에 따르면 9월 말 기준 금융권 PF 익스포저는 177조9000억원으로 전분기 대비 8조7000억원 감소했다. 전체 연체율은 4.24%로 소폭 하락했으나, 중소금융사 토지담보대출 연체율이 32.43%까지 치솟아 취약 부문 관리가 시급한 것으로 나타났다. 상호금융권의 부동산 쏠림 현상을 해소하고 건전성을 높이기 위한 고강도 대책도 마련됐다. 상호금융권의 부동산 관련 기업대출은 2015년 14조8000억원에서 지난 9월 182조9000억원으로 12배 넘게 급증하며 부실 뇌관으로 지목돼왔다. 금융위는 상호금융권 자금이 부동산 PF에서 지역·서민금융으로 이동하도록 유도할 계획이다. 이를 위해 순자본비율 산정 시 부동산·건설업 대출에 가중치 110%를 적용하고, PF 대출 한도를 총대출의 20%로 제한하는 규제를 신설한다. 대규모 부동산 공동대출은 중앙회의 사전검토를 의무화해 무분별한 투자를 막는다. 중앙회와 개별 조합의 손실흡수능력도 강화한다. 중앙회 경영지도비율을 저축은행 수준인 7%로 단계적 상향하고, 대체투자 자산의 건전성 분류를 세분화해 리스크 관리를 강화한다. 개별 조합의 최소 순자본비율 기준 또한 4%까지 올려 건전성을 확보할 예정이다.