한화투자증권이 최대 4000억원 규모의 신종자본증권 발행을 추진한다. 회사가 발행 계획을 공시하면서 붙인 제목은 ‘자본으로 인정되는 채무증권 발행결정’이다. 채무증권은 말 그대로 빚을 나타내는 증권이다. 갚아야 할 돈인데 자본으로 인정된다니, 언뜻 모순처럼 들린다. 일반적인 채권은 만기가 정해져 있다. 3년 만기 채권이라면 원칙적으로 3년 뒤 원금을 상환해야 한다. 반면 주식은 회사가 존속하는 한 정해진 만기가 없다. 투자자는 주식을 보유한다고 해서 회사에 투자금을 돌려달라고 요구할 수 없다. 이런 차이가 회계상 부채와 자본을 구분하는 중요한 기준이 된다. 그렇다면 빚의 형태를 띤 신종자본증권은 어떻게 자본으로 인정받을까. 핵심은 원금 상환과 이자 지급을 발행회사가 상당 부분 통제할 수 있다는 데 있다. 채권이지만 일반적인 채권보다 주식에 가까운 위험 부담 구조를 갖도록 설계한 것이다. ◆만기 30년, 상환하지 않으면 다시 30년 한화투자증권이 추진하는 신종자본증권의 최초 만기는 30년이다. 발행 계획에 따르면 만기는 2056년 도래한다. 여기서 끝이 아니다. 만기까지 원금을 상환하지 않으면 만기가 30년씩 자동 연장되는 구조다. 발행회사가 만기에 원금을 갚지 않더라도 계약에 따라 상환 시점을 계속 늦출 수 있는 셈이다. 이처럼 만기가 장기간 연장될 수 있고 발행사의 상환 의무가 사실상 제한되는 채권을 영구채라고 부른다. 이자 지급 방식도 일반 채권과 다르다. 통상적인 채권은 약정한 일정에 따라 이자를 지급해야 하지만, 신종자본증권은 발행 조건에 따라 발행사가 이자 지급을 유예할 수 있다. 한화투자증권이 추진하는 증권 역시 횟수 제한 없이 이자 지급을 연기할 수 있는 구조로 알려졌다. 다만 구체적인 발행 조건은 확정된 내용을 확인할 필요가 있다. 투자자가 원금을 돌려받는 시점도 발행회사에 달려 있다. 투자자는 계약상 중도상환을 요구할 수 없고, 조기상환 여부는 발행사가 보유한 콜옵션에 따라 결정된다. 한화투자증권은 발행일로부터 5년이 지난 시점부터 콜옵션을 행사할 수 있도록 추진하고 있다. 만기를 연장할 수 있고 이자 지급도 유예할 수 있으며, 투자자는 원한다고 해서 원금을 돌려받을 수 없다. 발행회사 입장에서는 자금 조달의 유연성을 확보할 수 있는 구조다. 반대로 투자자는 원금 회수 시점이 불확실하고 이자 지급이 미뤄질 위험까지 부담한다. 이런 특성 때문에 신종자본증권은 일반적인 채권과 달리 회계상 자본으로 분류될 수 있다. 다만 만기가 길다는 이유만으로 자본으로 인정되는 것은 아니다. 계약상 상환 의무와 이자 지급 조건, 손실 부담 구조 등 관련 회계 기준을 충족해야 한다. ◆투자자는 왜 불리한 조건을 감수할까 투자자에게 불리한 조건만 있는 것은 아니다. 그만큼 높은 금리를 받을 수 있기 때문이다. 신종자본증권의 금리는 발행회사의 신용도와 시장금리, 발행 조건 등에 따라 결정된다. 최근 하나증권이 4000억원 규모의 해외 신종자본증권을 연 6.5% 금리로 발행한 사례가 있다. 한화투자증권의 발행 금리 역시 시장 상황과 구체적인 조건에 따라 결정될 전망이다. 다만 하나증권의 발행 금리가 한화투자증권에 그대로 적용된다고 단정할 수는 없다. 금리 상승 조건도 투자자를 유인하는 요소다. 신종자본증권에는 일정 기간이 지나면 금리를 높이는 ‘스텝업(Step-up)’ 조항이 붙기도 한다. 한화투자증권의 발행 계획에는 5년마다 금리를 연 2%포인트 높이는 조건이 담겼다. 가령 최초 금리가 연 6.5%라면 첫 5년이 지난 뒤에는 연 8.5%로 금리가 올라가는 식이다. 실제 적용 금리와 상승 시점 등은 최종 발행 조건을 확인해야 한다. 발행회사 입장에서는 시간이 지날수록 이자 부담이 커질 수 있다. 이에 따라 신종자본증권 발행사는 최초 콜옵션 행사 가능 시점에 조기상환을 검토하는 경우가 많다. 시장금리와 자금 조달 여건이 허락한다면 새로운 채권을 발행해 기존 채권을 상환하는 차환에 나설 수 있다. 이런 관행이 쌓이면서 투자자들 사이에서는 계약상 만기가 30년이더라도 최초 콜옵션 행사 시점인 5년 안팎에 원금을 돌려받을 수 있다는 기대가 형성되기도 한다. 다만 이는 시장의 기대이자 관행일 뿐, 발행회사가 반드시 따라야 하는 의무는 아니다. 따라서 신종자본증권을 ‘사실상 5년짜리 대출’이라고 부를 수는 있지만, 계약상 5년 만기 채권과 같다고 볼 수는 없다. 발행회사가 콜옵션을 행사하지 않으면 투자자는 원금을 회수하지 못한 채 채권을 계속 보유해야 할 수 있다. ◆5년 뒤 상환하지 않으면 시장이 주목하는 이유 신종자본증권의 콜옵션 행사가 시장에서 중요한 신호로 받아들여지는 이유도 여기에 있다. 발행회사가 조기상환을 하지 않는 것 자체는 계약 위반이 아닐 수 있지만, 시장은 그 배경을 살핀다. 대표적인 사례가 2017년 달러화 영구채를 발행한 흥국생명이다. 2022년 콜옵션 행사 시점이 다가오자 흥국생명은 조기상환을 연기하는 방안을 검토했다. 당시 시장에서는 이를 단순한 상환 일정의 변경으로만 보지 않았다. 국내 금융회사가 해외 투자자와의 약속으로 여겨지던 콜옵션 행사 관행을 따르지 않을 경우, 글로벌 금융시장에서 한국 금융회사에 대한 신뢰가 약화할 수 있다는 우려가 커졌다. 콜옵션을 행사하지 않는 것이 계약 위반이나 법 위반을 의미하는 것은 아니다. 그럼에도 시장이 이를 자금 조달 여건 악화의 신호로 해석할 수 있다는 점이 문제다. 발행회사는 당장 원금을 상환하지 않아도 되지만, 향후 채권 발행 금리가 높아지거나 투자자들의 신뢰가 흔들리는 비용을 치를 수 있다. 결국 영구채는 발행회사에 자본 확충 효과와 자금 운용의 유연성을 제공하는 동시에, 투자자에게는 일반 채권보다 높은 금리를 제공하는 상품이다. 다만 높은 금리에는 원금 회수 시점의 불확실성과 이자 지급 유예 가능성이라는 위험이 함께 담겨 있다. 한화투자증권이 추진하는 신종자본증권도 마찬가지다. 계약상 만기는 30년이지만 시장은 최초 콜옵션 행사 시점인 5년 뒤를 주목할 가능성이 크다. 영구채에 ‘영구’라는 이름이 붙어 있어도, 발행회사와 투자자 모두에게 중요한 시간은 그보다 훨씬 앞에 찾아올 수 있는 이유다.

미국 로봇 기업 보스턴다이내믹스를 앞세워 주가가 치솟았던 현대자동차의 상승세가 꺾였다. 한때 80만원을 넘보던 주가는 최근 30만원 아래로 떨어지며 지난해 말 수준으로 되돌아갔다. 증권가의 시선도 달라졌다. 휴머노이드 로봇 시장의 성장성을 반영해 최고 120만원까지 제시됐던 목표주가는 최근 41만원까지 낮아졌다. 불과 몇 달 사이 미래 성장성에 대한 기대가 커졌다가 완성차 사업의 실적 우려에 다시 무게가 실리는 모습이다. ◆판매량 뒷걸음질…연간 목표 달성도 부담 현대차의 본업인 완성차 판매는 부진한 흐름을 이어가고 있다. 지난 1일 현대차가 공개한 9월 판매 실적에 따르면 글로벌 판매량은 30만7998대로 전년 동기 대비 16% 감소했다. 국내 판매량은 4만9022대로 25.7%, 해외 판매량은 25만8976대로 13.9% 줄었다. 누적 판매량도 감소했다. 올해 1~9월 현대차의 글로벌 누적 판매량은 288만6763대로 지난해 같은 기간 310만5346대보다 7% 줄었다. 국내와 해외 누적 판매량은 각각 전년 동기 대비 16.3%, 5.1% 감소했다. 연간 판매목표 달성에도 부담이 커졌다. 현대차는 올해 초 연간 판매목표를 415만8300대로 제시했다. 국내 70만대, 해외 345만8300대를 판매하겠다는 계획이었다. 1~9월 누적 판매량을 고려하면 남은 3개월 동안 127만1537대를 추가로 판매해야 한다. 월평균 약 42만4000대로, 올해 1~9월 월평균 판매량인 약 32만1000대를 30% 이상 웃도는 수준이다. 다만 9월 판매 감소에는 추석 연휴에 따른 영업일수 감소와 신차 대기수요 등 일시적인 요인도 작용했다. 단월 실적만으로 수요 부진이 고착화했다고 단정하기는 어렵지만, 누적 판매량까지 감소한 만큼 남은 기간 판매 회복 속도가 실적의 관건이 될 전망이다. 증권가의 3분기 실적 전망도 밝지 않다. 에프앤가이드에 따르면 현대차의 3분기 매출액 컨센서스는 약 45조원, 영업이익은 약 2조5000억원이다. 매출액은 지난해 3분기 43조원보다 늘지만 영업이익은 지난해 같은 기간 3조5810억원보다 약 1조원 감소할 것으로 예상된다. 생산 차질과 원가 부담, 환율 변화 등이 수익성에 부담을 주고 있다는 분석이다. 실제 증권사들은 노조 파업에 따른 생산 차질과 원자재 투입 비용 상승, 친환경차 판매 구성 변화 등을 3분기 실적 부진 요인으로 꼽았다. 4분기 이후 생산 정상화와 신차 효과가 나타날 수 있지만, 실적 회복 속도를 확인해야 한다는 신중론도 나온다. ◆보스턴다이내믹스 기대에 120만원까지…주가 반등 촉매는 아직 올해 상반기 현대차 주가를 끌어올린 핵심 동력은 로봇 사업의 성장 기대였다. 현대차그룹이 보유한 보스턴다이내믹스가 휴머노이드 로봇 시장을 선점하고, 그룹의 생산 현장에 로봇을 도입해 생산성을 높일 수 있다는 기대가 주가에 반영됐다. 현대차 주가는 지난해 10~11월 20만원대에서 움직이다 연말부터 상승세를 탔다. 올해 1월 50만원을 넘어선 데 이어 2월 60만원대, 5월 70만원대로 올라섰다. 6월에는 52주 최고가인 75만원을 기록했다. 그러나 7월부터 하락세로 돌아섰고, 22일 종가 기준 29만9500원까지 내려왔다. 고점과 비교하면 약 60% 하락한 수준이다. 증권가의 목표주가도 로봇 사업의 성장성을 반영해 가파르게 높아졌다. 지난해 말 30만~40만원대에 머물던 목표주가는 올해 들어 잇따라 올라갔다. KB증권은 지난 1월 목표주가를 80만원으로 높인 데 이어 5월에는 120만원까지 올려 잡았다. 당시 KB증권은 현대차그룹이 휴머노이드 시장의 주도권을 확보할 것으로 내다봤다. 회사는 “현대차는 향후 휴머노이드 시장의 주도권을 확고히 할 전망”이라며 “보스턴다이내믹스 지분 가치를 기존 128조원에서 134조원으로 상향하고 중장기적인 현대차그룹 시가총액은 향후 일본의 토요타 시가총액을 정조준 할 것”이라고 분석했다. 그러나 하반기 들어 주가가 급락하면서 미래 사업에 대한 기대만으로 기업 가치를 높게 평가하기 어려워졌다. 로봇 사업의 성장 가능성 자체가 사라졌다기보다, 당장 실적에 반영되는 완성차 사업의 수익성과 판매 회복 여부가 주가를 좌우하는 변수로 부상한 것이다. ◆목표주가 41만~70만원으로 하향…실적 회복이 관건 최근 증권가에서는 현대차의 목표주가를 잇따라 낮추고 있다. 지난 5월 120만원을 제시했던 KB증권은 이달 12일 목표주가를 70만원으로 하향했다. NH투자증권은 54만원, 유안타증권은 41만원을 제시하는 등 증권사별 전망도 크게 엇갈리고 있다. 목표주가 하향에는 완성차 사업의 이익 전망 악화가 반영됐다. KB증권은 3분기 영업이익이 시장 전망치와 기존 추정치를 밑돌 것으로 예상했다. KB증권은 “3분기 현대차의 영업이익은 시장 전망치와 KB증권의 기존 전망을 하회할 것으로 보인다”며 “올해 4분기 이후 생산 감소 피해는 완화하겠지만 공헌이익 감소요인 및 판매보증비 정상화가 이익감소요인으로 작용할 것”이라고 진단했다. 신한투자증권도 실적 개선의 중요성을 강조했다. 회사는 “실적 개선이 지연되고 로봇 사업의 가치가 부각되지 않으면 주가가 박스권 흐름을 지속할 것”이라며 “당장은 실적이 중요하고 로봇은 상승의 촉매”라고 강조했다. 결국 현대차 주가가 다시 상승 동력을 확보하려면 로봇 사업에 대한 기대가 실제 기업가치 상승으로 이어지는 동시에 완성차 사업의 실적도 회복돼야 한다는 분석이다. 생산 정상화와 판매 회복, 원가 및 환율 부담 완화가 확인될 경우 로봇 사업의 성장 기대도 주가에 다시 반영될 수 있다. 반면 실적 회복이 늦어지면 미래 사업에 대한 기대만으로 주가가 반등하기는 쉽지 않을 전망이다.

‘5만6152원’ 약 10년 전인 지난 2017년 4월 CJ CGV 주가다. 국내뿐 아니라 해외에서의 영화관 사업까지 성장세를 보이면서 당시 증권가가 내놓은 CJ CGV의 평균 목표주가는 11만원에 달했다. 그러나 지난 15일 기준 이 회사 주가(종가 기준)는 4875원이다. 약 10년 만에 주가가 90% 넘게 하락했다. 회사 주가가 바닥까지 내려온 데는 코로나19 영향이 컸다. 코로나19로 외출 자체가 줄어들면서 영화관을 찾는 관람객수가 급감하며 CJ CGV 실적도 고꾸라졌다. 2017년 CJ CGV 매출액(연결재무제표 기준)은 1조7144억원, 영업이익은 862억원에 달했지만 코로나19가 한창이던 지난 2020년 기준 매출액은 5834억원, 영업손실 3887억원을 기록했다. 이후 IT서비스부문, 콘텐츠 플랫폼 사업 등을 통해 실적을 회복, 지난해 기준 매출액은 2조2754억원, 영업이익은 962억원을 달성했다. 코로나19 시기의 어려움을 극복하면서 그 사이 회사 주가는 크게 쪼그라들었다. 운영자금 마련과 빚을 갚기 위해 2020년, 2023년 총 2번의 유상증자를 진행했다. 여기에 모회사인 CJ를 대상으로 제3자 배정 유상증자까지 진행하면서 2019년 말 2116만주였던 총 발행주식수는 2020년 3510만주로 늘었고 2022년 4772만주, 2023년 1억2243만주, 2024년 1억6558만주로 매해 증가했다. 2019년 대비 2024년 총 발행주식수는 무려 683% 폭증했다. 잇따른 유상증자로 발행주식 수가 늘면서 기존 주주의 지분가치 희석 우려도 커졌다. 아울러 코로나19에 따른 실적 악화와 재무 부담이 겹치면서 주가는 하락세를 이어갔다. 회사는 인력 감축 등 몸집을 줄이며 건전성을 회복하기 위해 노력했지만 주가는 △2020년 2만원대 △2021년 1만6000원대 △2022년 1만3000원대 △2023년 1만원대 △2024년 6000원대로 지속 추락했다. 다만 올해는 영화 왕과 사는 남자와 오디세이 등이 흥행하면서 CJ CGV를 바라보는 증권가의 시선도 달라졌다. 메리츠증권은 지난 5월 보고서를 통해 “왕과 사는 남자의 성공에 이어 살목지가 기대 이상으로 흥행하며 한국 영화 제작 및 투자가 확대되는 중”이라며 “450만장 규모 정부의 영화티켓 지급과 작품 수 증가가 맞물리며 한국 영화 산업은 코로나19 이전 수준 회복의 기로에 놓여 있다”고 평가했다. 대신증권도 5월 보고서에서 “국내 극장이 신작 위주로 개봉되면서 모처럼 활기를 띄고 있다”며 “하반기로 갈수록 동일한 관객 수에 의한 이익 개선 효과는 더 크게 나타날 것”이라고 분석했다. 긍정적인 분석은 하반기에도 이어지고 있다. 지난 8월 삼성증권은 보고서를 통해 “자회사 CJ 4D플렉스가 국민장펀드 첨단전략산업기금 등을 포함해 외부 투자 유치를 추진 중인 것으로 알려지면서 CJ CGV가 보유한 기술 경쟁력과 CJ 4D플렉스에 대한 관심도 높아질 전망”이라고 강조했다. KB증권도 “관람객 수 증가로 3분기 영업이익은 564억원을 기록하면서 컨센서스 438억원을 상회할 것”이라며 “해외 부문에서도 중국 부문도 극장 수요가 회복하면서 흑자 전환이 예상되고, 동남아 부문은 안정적인 모습이 유지될 것”이라고 내다봤다. 최근 두 증권사는 해당 분석과 함께 CJ CGV에 대한 목표주가를 올려 잡았다. 삼성증권이 제시한 기존 CJ CGV 목표주가는 5300원이었지만 6200원으로 올렸다. KB증권 역시 기존에 5000원을 제시했다가 6000원으로 상향했다. 다만 두 증권사는 CJ CGV의 목표주가를 올려 잡으면서도 매수보단 유지(홀드)의견을 내놨다. 유지는 기존에 보유한 물량을 그대로 들고 있되 추가로 CJ CGV 주식을 더 사지는 말라는 의미다. 삼성증권은 “높은 금융비용 등 재무 부담이 지속되고 있어 홀드 의견을 유지한다”고 밝혔다. KB증권은 “목표주가를 상향 조정하지만 투자의견은 홀드를 유지한다”고 설명했다. 목표주가는 올렸지만 매수 의견은 내놓지 않는 것은 여전히 CJ CGV의 본업인 극장 사업에 대한 불확실성이 크기 때문으로 보인다. CJ CGV는 지난 2분기 영업이익 115억원(연결재무제표 기준)을 달성했지만 극장 사업에서는 62억원(별도재무제표 기준)의 영업손실을 냈다. IT사업 등 자회사가 없다면 CJ CGV는 여전히 적자를 면치 못하고 있는 것이다.

기업이 5000억원을 빌리면서 이자를 한 푼도 내지 않는다는 게 가능할까. LS의 자회사이자 비상장사인 LS전선이 최근 교환사채(EB)를 발행해 무이자로 5000억원의 자금을 조달하면서 그 비결에 관심이 쏠리고 있다. 교환사채는 일반적인 회사채와 달리 주식으로 바꿀 수 있는 ‘교환권’이 붙어 있는 메자닌 채권이다. 채권 투자자는 약속된 이자를 받는 대신 일정 조건에 따라 채권을 주식으로 교환할 수 있다. 주식으로 바꿀 수 있는 권리가 붙어 있는 만큼 일반적인 회사채보다 낮은 금리로 발행하는 경우가 많다. LS전선이 지난달 11일 금융감독원 전자공시시스템에 공시한 교환사채도 마찬가지 사례다. 이 사채에 투자한 주체는 키움증권, KB증권 및 사모펀드 등이다. 이들은 오는 2031년까지 LS전선에 5000억원을 빌려주면서 이자는 한 푼도 받지 않는다. 대신 해당 투자자들은 오는 11월10일부터 빌려준 금액만큼 가온전선 주식으로 바꿀 수 있다. 사실상 이자 대신 가온전선 주식에 투자해 차익을 얻기 위한 목적으로 돈을 빌려 줬다고 봐야 한다. LS전선이 가온전선 주식을 대상으로 교환사채 발행을 한 것은 회사가 가온전선의 지분 81.62%를 보유한 최대주주이기 때문이다. 가온전선은 1947년 설립된 전선 제조업체다. 회사는 가온전선 주식 185만1851주를 내놓고 5000억원의 자금을 조달했다. 교환가격은 1주당 27만원으로 1일 기준 가온전선 주가(종가 기준) 31만8000원 보다 약 15% 저렴한 수준이다. 가온전선 주가 흐름에 크게 이상이 없다면 키움증권과 KB증권 등 사채 투자자들은 27만원에 가온전선 주식을 사서 30만원대에 팔아 차익을 실현할 수 있다. 만약 가온전선 주가가 지금보다 더 오른다면 사채 투자자들은 더 많은 차익 실현이 가능하다. 이들이 이자를 한 푼도 받지 않고 LS전선에 5000억원 거금을 빌려준 이유다. LS전선이 별다른 논란 없이 교환사채를 발행한 것도 가온전선 주식을 교환대상 주식으로 삼았기 때문이다. 정부의 주주친화정책 강조로 자기주식을 무조건 매입해 소각하는 것이 자본시장의 큰 흐름이 되자 기업들은 자금조달을 위해 보유한 자사주를 대상으로 교환사채 발행에 나섰다. 대표적인 사례가 지난해 6월 전체 발행주식수의 24%에 달하는 자사주를 기반으로 교환사채 발행에 나섰던 태광산업이다. 하지만 태광산업의 자사주 기반 교환사채 발행은 실패했다. 2대 주주인 트러스톤자산운용이 주주충실의무 위배 등을 이유로 반대하면서다. 자사주를 주주가치제고를 위해 소각하지 않고 자금조달 용도로 활용하는 일이 빈번해지자 금융당국은 지난 6월30일 자사주를 기초자산으로 한 교환사채 발행을 전면 금지했다. 자회사 보유 지분을 대상으로 자금 조달을 하는 것 역시 논란의 소지는 있을 수 있다. LS전선은 비상사지만 유가증권 상장사인 LS는 주가에 영향을 받을 수도 있기 때문이다. 회사의 핵심 자회사 및 손자회사라면 그만큼 영향력이 줄어들 수 있고 이로 인해 주주의 반발을 살 수도 있다. 그럼에도 LS전선의 교환사채 발행이 논란이 되지 않는 건 가온전선 지분을 일부 내놨음에도 여전히 경영권을 위한 지분율은 유지하는 구조이기 때문이다. 사채 투자자들이 5000억원 전액을 가온전선 주식으로 바꾸더라도 LS전선의 가온전선 지분율은 70.4%에 달한다. 조달한 자금의 사용 목적도 채무상환이 아닌 북미 투자 및 신규 사업 투자인 점도 긍정적인 영향을 미친 것으로 보인다. 교환사채 발행 소식에도 대신증권은 가온전선의 목표주가를 36만원으로 제시했다. 지난 8월 KB증권이 29만원을 제시한 것과 비교해 목표가가 크게 올랐다. 대신증권은 “인공지능(AI) 데이터센터 등의 고밀도, 고전력화에 대응하기 위한 효율적 전력공급과 냉각 솔루션이 부각 중인만큼 LS전선과 가온전선의 경쟁력을 감안해 기대치 이상의 실적 고성장 가능성이 존재한다”고 강조했다. 다만 가온전선 주가가 최근 급등한 점은 유의해야한다. 올해 4월 5만원대였던 주가는 같은 달 10만원을 돌파하더니 5월에는 20만원을 넘었다. 회사 주가가 30만원대를 기록한 것은 지난달 18일로 불과 한 달이 채 지나지 않았다. 아울러 사채 투자자들이 가온전선 주식으로 교환할 수 있는 시점인 11월에도 주가가 현재 흐름을 유지한다면 차익실현 가능성은 더 커진다. 이들이 대규모 주식교환 뒤 매도한다면 주가가 하락할 가능성도 크다. 대신증권은 “최근 주가 급등으로 단기 차익실현과 고밸류에이션 논란이 존재할 수 있다”고 덧붙였다.

이부진 호텔신라 사장이 직접 회사 주식을 사들이며 주주 대열에 합류했지만 호텔신라 주가는 이후 하락세를 이어가고 있다. 지난 4월 이 사장이 주식을 매입할 당시 7만원대까지 올랐던 주가는 현재 4만원대로 내려앉았다. 이 사장의 직접 매수로 책임경영과 주가 부양에 대한 기대감이 커졌지만 추가적인 주주환원 정책이 뒤따르지 않으면서 주가에 미친 영향도 제한적이었다는 분석이다. 24일 한국거래소에 따르면 유가증권시장 상장사 호텔신라의 최대주주 및 특수관계인 지분율은 17.7%다. 삼성생명이 7.3%를 보유해 최대주주로 있고 △삼성전자 5.1% △삼성증권 3.1% △삼성카드 1.3% △이부진 사장 0.8% △삼성SDI 0.1% 등이 뒤를 잇는다. 그동안 정기보고서의 주주에 관한 사항에서 찾아볼 수 없었던 이 사장의 이름은 지난 8월14일 제출한 반기보고서에서 처음 등장했다. 지난 4월 호텔신라 주식을 직접 매수하면서다. 2009년까지 호텔신라에서 경영전략담당 전무로 근무한 이 사장은 2011년 사장에 오른 뒤 15년 가까이 회사 주식을 보유하지 않았다. 그러다 책임경영의 일환으로 지난 4월27일부터 29일까지 세 차례에 걸쳐 호텔신라 주식을 장내 매수했다. 총 30만주를 1주당 평균 6만7471원에 사들였다. 호텔신라 총 발행주식 3924만8121주의 0.76%에 해당하는 규모다. 이 사장은 앞서 지난 3월26일 거래계획을 공시하며 4월27일부터 5월26일까지 호텔신라 주식을 매수하겠다고 밝혔다. 실제로는 4월27일부터 29일까지 사흘간 매일 10만주씩 매수했다. 당시 호텔신라 주가는 종가 기준 6만5900원에서 6만7700원 수준이었다. 다만 당초 매수 예정 물량인 47만주보다 17만주 적은 30만주를 사들였다. 거래계획을 공시할 당시 4만원대 초반이었던 주가가 이후 6만원대로 빠르게 오르면서 당초 매수를 위해 마련한 200억원을 기준으로 살 수 있는 주식 수가 줄었기 때문이다. 이 사장의 주식 매수에 앞서 호텔신라 주가는 7거래일 연속 상승하며 6만9400원까지 올랐다. 주식 매수 사실이 공개된 4월29일에는 장중 7만원을 넘어 7만300원까지 올랐고, 이후 상승분을 일부 반납하며 6만7700원에 거래를 마쳤다. 이후 주가는 연속 하락해 22일 종가 기준 4만400원을 기록했다. 이 사장의 주식 매수 소식에 지난 4월 증권가에서는 호텔신라에 대한 눈높이를 일제히 높였다. 삼성증권은 목표주가를 6만3000원으로 올린 지 불과 일주일 만에 다시 7만4000원으로 상향했다. 지난 3월 호텔신라에 대해 중립 의견을 제시했던 한국투자증권도 한 달 만에 투자의견을 매수로 변경하고 목표주가를 10만원으로 제시했다. 이밖에 △대신증권 9만원 △NH투자증권 7만5000원 △신한투자증권 7만7000원 △흥국증권 8만원 등 주요 증권사들이 목표주가를 높였다. 그러나 7월 이후 호텔신라를 바라보는 증권가의 시선은 달라졌다. 삼성증권은 목표주가를 6만7000원으로 다시 낮췄고, 한때 10만원까지 제시했던 한국투자증권도 목표주가를 8만5000원에서 7만3000원으로 하향했다. NH투자증권 역시 6만9000원으로, 신한투자증권도 6만5000원으로 목표주가를 낮췄다. 면세점 사업의 부진이 주가 발목을 잡고 있는 가운데 적극적인 주주환원 정책이 보이지 않는 점도 주가 반등을 제한하는 요인으로 꼽힌다. 이 사장이 15년 만에 처음으로 회사 주식을 직접 매수했지만 이것만으로는 주가를 끌어올리는 데 한계가 있었다는 분석이다. 호텔신라는 그동안 꾸준히 결산배당을 실시해왔지만 2023년 배당을 마지막으로 2년 연속 배당을 하지 않고 있다. 2024년 5월부터 시행된 기업가치 제고계획, 이른바 밸류업 공시도 아직 내놓지 않았다. 흥국증권은 지난 8월 보고서에서 “실적 개선 추세가 지속되고 있는 만큼 향후 전향적인 주주환원 확대 의지를 표명하고 적극적인 기업가치 제고 노력을 병행해야 한다”고 지적했다.

한때 삼성전자와 LG전자 등 대기업 틈바구니에서 ‘가성비 PC’로 이름을 알렸던 주연테크가 상장 20년 만에 상장폐지 기로에 섰다. 시가총액 미달로 관리종목에 지정된 뒤 두 달 가까이 시총 기준을 회복하지 못하면서다. 최대주주의 지분 확대와 유상증자, 신규사업 추가 등 상장 유지를 위한 움직임도 이어졌지만 주가를 끌어올리지는 못했다. 17일 한국거래소에 따르면 유가증권시장 상장사 주연테크는 지난 7월21일 거래소로부터 시총 미달을 이유로 관리종목 지정을 받았다. 주연테크는 지난 2006년11월 상장해 20년 간 코스피 상장사로서 자리매김해왔다. 상장 당시 회사는 국내 가정용 데스크톱PC 시장 2위 업체로 주요 대기업과 경쟁하면서도 자체 브랜드로 시장 입지를 구축했다. 상장 직전인 2005년 주연테크는 매출액은 3122억원, 순이익 60억원에 달했다. 하지만 상장 후 PC시장이 데스크톱에서 노트북과 모바일 기기로 이동하면서 주연테크의 실적도 내리막길을 걸었다. 2021년 882억원이었던 매출은 2023년 435억원까지 줄었다. 이후 매출은 일부 회복했지만 영업이익은 2021년부터 5년 연속 적자를 이어갔다. 2022년 영업손실은 63억원까지 늘었고 지난해는 17억원의 영업손실을 기록했다. 회사의 재무상태가 고꾸라지면서 주가 역시 사실상 방치 수준에 놓였다. 1년 전만 해도 주연테크 주가는 2000원대 후반을 형성했지만 이후 주가가 고꾸라지면서 17일 기준 주가는 469원을 기록했다. 특히 지난 21일 관리종목 지정 이후 주가 하락세는 더욱 가팔라졌다. 문제는 주가 하락이 주연테크의 상폐 시한을 앞당기고 있다는 점이다. 올해 7월1일부터 코스피 상장사의 시총 기준금액은 기존 200억원에서 300억원으로 올라갔다. 금융위원회가 부실기업의 신속한 퇴출을 위해 시총 기준을 당초 계획보다 앞당겨 상향했고 주가를 방치한 주연테크는 시총 300억원 기준을 충족하지 못하면서 금융위가 기준금액을 높인 지 불과 20일 만에 관리종목에 지정됐다. 주연테크는 상향한 시총 기준(300억원)은커녕 종전 기준인 200억원도 이미 충족하지 못하고 있었다. 1년 전만 해도 시총 300억원을 가뿐히 넘었지만 올해 6월부터 주가가 급격히 내려가기 시작하면서 시총도 쪼그라들었다. 16일 기준 시총은 65억원을 기록했다. 관리종목 지정 후 시총 기준을 회복해 상장을 유지할 수 있는 시한은 90거래일 간이다. 이 기간 동안 시총 300억원 이상인 상태가 45거래일 이상 이어져야 관리종목에서 벗어날 수 있다. 반대로 기준금액 이상 상태를 45거래일 연속 확보하지 못하면 즉시 상폐된다. 주연테크는 관리종목 지정 이후 임시주주총회를 열어 가상현실(VR), 바이오매스 등 신규사업을 정관상 사업목적에 추가했다. 최대주주인 화평홀딩스는 10억원 규모의 제3자배정 유상증자에 참여하며 자금 지원 사격에도 나섰다. 하지만 주가는 9월 초 1000원대로 반등한 이후 다시 고꾸라지며 회복의 기미를 보이지 못하고 있다. 지난 16일 거래소는 투자유의안내 공시를 내고 “주연테크가 관리종목 지정 이후 현재 40일이 지났지만 시총 기준을 충족한 기간은 하루도 없다”며 “45일이 지나면 상폐 절차가 진행될 수 있으니 투자자는 주의하라”고 요구했다. 이에 따라 오는 23일까지 45거래일 연속 시총 기준금액을 충족하지 못할 경우 주연테크는 상폐 사유가 발생한다. 이에 따라 오는 28일부터 상폐 절차에 들어갈 가능성이 높다. 상폐 위기에 놓인 주연테크는 지난 7일 관리종목 지정 결정의 효력을 정지해달라는 가처분을 법원에 신청했다. 최근 상장폐지 요건 강화에 대응해 일부 상장사들이 거래소의 관리종목 지정이나 상폐 결정에 대한 효력정지 가처분을 신청하는 사례가 잇따르면서 주연테크 역시 이 흐름에 동참한 것이다. 이들은 금융당국이 예측 가능성을 떨어트리면서까지 급격하게 시총 기준을 높이면서 투자자 보호 등을 문제로 지적하고 있는 상황이다. 다만 주연테크의 경우 상황이 셈법이 다소 복잡하다. 이번에 강화된 300억원 기준뿐 아니라 기존 200억원 기준으로 보더라도 시총 미달 상태가 이어져 왔기 때문이다. 단순히 강화한 기준 때문에 상폐 위기에 놓였다고 보기 어려운 상황에서 한때 가성비 국민PC로 불렸던 주연테크가 코스피 상장사 지위를 유지할 수 있을지 지켜봐야 할 대목이다.