최근 주식시장의 단기간 조정 장세가 심화하면서 “얼마까지 빠질까” 혹은 “언제쯤 오르겠느냐”는 질문을 많이 받는다. 정확히 답변하긴 곤란하지만 이번 조정의 근본 원인을 분석하고 2006년 5월 ‘버냉키 쇼크’ 사례를 더듬어 보면서 앞으로의 장세를 전망해 볼까 한다.

먼저, 최근 조정 장세의 원인을 살펴보면 그리스 재정위기, 원자재 가격 상승, 치솟는 물가를 잡기 위한 긴축정책 등으로 요약된다. 그런데 조금 이상한 점은 이런 요인들은 아주 새로운 사실이 아니라 주가가 한창 상승 랠리를 탔던 지난 4월에도 대다수가 알고 있었던 내용에 불과하다. 

안원걸 신한PB강남센터 팀장

필자는 올해 6월로 예정된 미국의 2차 양적 완화 종료가 시장 조정의 근본적인 원인이라 판단된다. 미국은 아직 소비·고용·주택시장 등의 경기지표는 추가 양적 완화가 필요할 정도로 실물 경기의 회복을 확신하기 어려운 상황이지만 3차 양적 완화로 돈을 더 뿌릴 수 없는 상황에 직면해 있다. 미국의 두 차례에 걸친 글로벌 유동성 공급은 유동성 장세라는 선물을 주었지만 달러화 약세로 원자재 가격을 상승시키는 한편 인플레이션이 경기를 둔화시킬 수 있다는 우려에 경고 시그널을 주고 있다. 결국 미국 연방준비제도이사회(FRB)는 지난달 27일 “3차 양적 완화는 없다. 현재 2차 양적 완화 정책은 6월까지 진행하겠다”며 종료 시점을 재확인했다.

시장은 이를 즉각 미국의 소비 둔화로 해석했고 중국의 계속되는 긴축 등과 맞물려 글로벌 소비수요 감소 우려는 높아졌다. 원자재 시장에서는 투기 자본의 이탈이 가속화됐고 결국 글로벌 증시의 가장 취약한 고리인 그리스 사태가 재부각됐다.

그러면 이번 시장의 조정 장세에 대한 해법은 어디서 찾아야 할까. 지금 상황에서 미국의 추가 유동성 공급이 어렵다면 시장은 미국보다는 이머징 국가의 소비성장을 바탕으로 한 실물경기 회복에서 그 해답을 찾을 것으로 예상된다.

2006년 5월 미국의 금리 인상에 대한 우려와 중국의 긴축정책이 맞물려 발생한 이른바 ‘버냉키 쇼크’는 현 상황과 매우 유사하다. 당시 시장은 지나치게 오른 원자재 가격 부담으로 미국 금리 인상에 대한 우려가 팽배했고, 중국은 미국의 위안화 절상 요청을 무시한 채 긴축기조를 이어가 2개월 만에 원자재 가격은 30% 폭락했다. 우리 코스피도 무려 15% 이상 조정을 보였다.

만약 2006년 5월과 같이 이번 조정의 끝이 달러 공급 확대를 통한 양적 완화가 아닌 이머징 국가들의 통화 절상을 통한 내수 확대에서 나타난다면 달러 강세에도 불구하고 그보다 더 강한 이머징 통화 강세로 시장이 힘을 받을 수도 있다. 결국 원화를 비롯한 이머징 통화 절상이 급격하게 나타나는 시점이 이번 조정의 끝이 되는 셈이다. 무엇보다 최근 장세는 경기 성장기의 추세하락 반전이 아닌 ‘키 크는 아이(경제성장)의 뱃살(원자재 가격) 빼주는’ 건전한 조정으로 투자자 입장에서는 좋은 투자의 기회로 삼을 만하다.

안원걸 신한PB강남센터 팀장