국민연금이 ‘국민의 연금’답게 삼성물산과 제일모직의 합병을 지지하기로 했다는 반가운 소식이 들린다. 우리 국민이 강제적으로 들고 있는 연금을 안정적이고도 수익성 있게 운용할 책임을 고려한 결과로 보인다.

이는 미국계 헤지펀드 엘리엇매니지먼트가 삼성물산과 제일모직의 합병을 반대하고 나선 것이 발단이다. 삼성물산과 제일모직의 합병비율이 불공정하다는 것이다. 그런데 이 비율은 자본시장법에서 정한 대로 현 주가를 기준으로 평가한 것이어서 다른 방법으로 재평가해 바꾸는 것은 객관적이지도 않고 법에도 맞지 않는다. 엘리엇매니지먼트가 자본시장 투명성을 제고하기 위한 행동이라기보다는 주요 상장 대기업의 인수합병(M&A) 과정에 개입해 단기적 이득을 얻으려는 전략으로 보인다. 

조성봉 숭실대 교수·경제학

잘 알려진 것처럼 영미식 자본시장의 단점은 지나친 단기적 실적주의이다. 뿐만 아니라 자본시장을 교란하고 혼란에 빠뜨리면서 투기수익을 노리는 헤지펀드의 공격에 자본시장은 매우 취약하다. 우리나라도 과거에 타이거펀드, 소버린, 칼 아이칸, 헤르메스 등 외국계 헤지펀드들이 국내 상장 대기업을 공격한 사례가 있다. 엘리엇매니지먼트는 삼성물산 주식을 취득한 지 채 6개월도 되지 않았다. 갑작스럽게 주식을 매집해 분란을 일으켜 단기차익을 노리는 전형적인 헤지펀드의 전략이라고 평가된다.

삼성물산과 제일모직 합병의 장기적인 의미는 두 가지 관점에서 찾아볼 수 있다. 첫째는 삼성이 스스로 밝힌 대로 건설산업의 쇠퇴에 따른 자구책이다. 즉, 두 회사는 합병을 통해 신수종 사업, 바이오 사업에 뛰어들고 건설 관련 사업의 비중을 줄여나가기로 한 것이다. 우리나라의 건설수요는 점차 줄어들고 있다. 경제개발기에 필요했던 엄청난 사회간접자본이 상당부분 완성됐고 주택도 많이 증가했다. 건설산업이 국내총생산(GDP)에서 차지하는 비중이 다른 나라에 비해 유독 크다는 점을 감안한다면 향후 건설수요가 점차 둔화된다는 것은 명약관화한 일이다. 따라서 건설관련 사업의 비중을 줄이고 다른 부문으로 무게중심을 옮긴다는 것은 장기적인 관점에서 적절한 선택이다.

둘째는 이재용 부회장의 삼성그룹 전체에 대한 지배력 강화이다. 물론 이에 대해서는 여러 의견과 찬반이 있을 수 있다. 혹자는 우리나라 재벌에 대한 인식과 상속 문제 등 여러 관점을 제기할 수 있다. 그러나 현 시점에서 우리나라 최대의 기업집단인 삼성그룹의 경영을 안정화하는 것은 너무도 중요한 일이다.

삼성그룹이 세계경제의 파고를 헤쳐 나가면서 새롭게 시도하고 추진해야 할 많은 일은 그룹의 지배구조가 안정화돼야 가능하다. 그렇지 않아도 최근 그리스 사태, 중국 증시 폭락 등으로 세계경제의 불확실성은 높아지고 있다. 이를 극복하기 위해서라도 지배구조의 안정화는 가장 높은 우선순위라고 할 수 있다.

당사자인 삼성이 책임지고 일할 수 있도록 주주들은 기회를 제공해야 한다. 국민연금은 결단했고 이제는 개인주주들이 판단하고 참여할 순서다. 그다음은 물론 삼성 몫이다.

조성봉 숭실대 교수·경제학