다음은 일문일답.

-국내 증시 하락세 원인이 무엇인가

“크게 세 가지다. 첫째는 미국 부채한도 협상 관련 불확실성, 둘째는 미국 금리 상승, 셋째는 중국 전력난에 따른 경기 둔화 우려다. 그동안 시장을 이끌었던 힘은 결국 정책이었다. 미국 같은 경우 작년과 올해 2년 동안 재정과 통화 정책으로 10조 달러의 돈이 시중에 풀렸다. 이는 주식시장을 상당 부분 끌어올리는 역할을 했다. 그런데 지금은 작년에 코스피를 1500포인트에서 3300포인트까지 올렸던 그 강력한 힘들이 사라지고 있다는 걱정이 나온다. 부채한도 증액 협상은 미국 재정 정책이 모멘텀이 없다는 걸 보여준다. 금리가 올라가는 것은 테이퍼링(자산매입 축소)을 앞두고 나타나는 현상이고, 이는 통화 정책도 약화한다는 의미다. 이전의 강력한 힘 없이도 시장이 잘 버틸 수 있을지에 대한 우려가 있다. 게다가 스태그플레이션을 야기할 수 있는 요인인 공급단의 비용 증가 문제도 있다. 대표적으로 중국 전력난이 여기에 해당한다. 전 세계가 ESG(환경·사회·지배구조) 기조에서 여러 분야를 친환경 에너지 쪽으로 이동하는데 효율성 측면에서는 친환경 에너지가 아직은 효율이 낮다. 이로 인한 비용 부담이 주식시장에 부담으로 작용하는 것으로 보인다.”

-코스피는 어디까지 떨어질까

“지난 8월에 4분기 코스피 예상 밴드를 3000∼3350포인트로 제시했었다. 여기서 100포인트를 낮춘다. 2900∼3250포인트로 전망한다. 헝다 그룹 이벤트와 중국 전력난 등 새롭게 나타난 사안들이 있어서 조정한다.”

-그 이유는

“현재 주식시장에 부담을 주는 요인 중 일부는 단기에 해소되지 못할 것이다. 중국 전력난에 따른 경기 둔화 우려는 2021년 연말~2022년 연초까지는 계속 남아있을 공산이 크다. 다만 최근의 금리·물가 상승을 모두 공급 측면 요인으로 해석해 주식시장에 부정적이라고 받아들이는 것은 과도하다. 수요 회복 또한 금리·물가 상승 요인임을 기억해야 한다. 최근 삼성전자 등 대형주 3분기 실적 전망은 상향됐다. 이는 경기회복에 힘입어 기업 펀더멘탈이 견조하게 유지되고 있음을 방증한다.”

-반도체와 IT 등 업종의 낙폭이 큰 이유는 무엇인가

“반도체 쪽은 4분기부터 D램 가격이 하락한다. 그 부분들이 선제 반영되는 것으로 보인다. 마이크론테크놀러지가 실적 호전 발표했지만 미래에 대한 전망치를 낮추면서 주가가 급락했다. 지금 반도체 비즈니스들은 가격이 하락하는 것에 대해 걱정을 하고 있다고 볼 수 있다. IT 쪽은 어찌 보면 지난해랑 올해 상반기까지 엄청난 수혜를 누렸던 업종이다. 지금은 이제 그 특수가 좀 사라지고 있는 환경이라고 본다.”

-증시는 언제 반등할까

“내년 초는 지나야 할 것 같다. 이게 다 불확실성이다. 미래에 ‘이런 일이 생길 수 있다’는 불확실성을 우려하는 것이라면, 제일 좋은 방법은 그걸 겪어보는 것이다. 미국이 테이퍼링을 11월부터 하겠다고 하면 11월부터 3개월 정도 지나면 우리에게도 학습효과가 생긴다. 연초가 지나면 어느 정도 내성이 생길 것으로 보고 있다. 그 이후에 한 번 상승하지 않을까.”

-추천 업종은

“금리·물가 상승 우려로 인한 변동성 확대 국면에서는 천연가스와 석탄, 금속 가격 상승에 따른 수혜 분야 (△비철금속 △유틸리티), 그리고 국내 리오프닝 관련 분야 (△유통 △의류 △엔터 △레저)가 긍정적일 것으로 판단한다.”