미국 증시의 3월 이후 반등은 ‘데드 캣 바운스’(Dead Cat Bounce)였을까.

 

미국 증시가 밤새 큰 폭으로 떨어졌다. 6일(현지시간) 지난 3월 열린 미 연방준비제도(연준·Fed)의 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록이 공개된 뒤 미국 증시는 빠르게 하락해, 다우존스30산업평균지수는 전장보다 0.42% 하락한 34496.51로 장을 마쳤고, 스탠다드앤드푸어스(S&P)500지수는 전장보다 0.97% 떨어진 4481.15로 마감했다. 특히 기술주 중심의 나스닥 지수는 전장보다 2.22% 폭락하며, 13888.82로 마감했다. ‘서학개미’가 많이 투자하는 3배수 종목인 ‘TQQQ’는 하루 사이 6.58%, ‘SOXL’은 7.21%가 빠졌다.

 

이처럼 미국 증시가 기술주를 중심으로 빠르게 하락한 것은 FOMC 의사록 공개가 결정적 영향을 끼친 것으로 분석된다.

 

◆의사록 핵심은 ‘빅스텝’과 ‘양적긴축’

 

의사록의 핵심 포인트는 금리를 0.5%포인트(50bp) 올리는 ‘빅스텝’과 5월 이후 소위 ‘양적긴축’(Quantitative Tightening)으로 불리는 ‘대차대조표’ 축소 시작으로 집약된다.

 

이게 무슨 뜻일까. 하나씩 짚어보자.

 

우리나라와 마찬가지로 미국도 통상 기준(정책) 금리를 한번에 0.25%포인트씩 올린다. 그런데 미 연준이 0.5%포인트 인상을 시사한 건, 그만큼 상황이 급박하다는 의미다.

 

미 연준이 중요하게 보는 물가지수인 개인소비지출가격지수(PCE)는 지난 2월 6.4%를 기록했다. 이는 1982년 2월 이후 최고치다. 연준이 이 지수를 중요하게 보는 이유는 일반 국민이 실생활에서 느끼는 체감 물가를 잘 반영하는 지수이기 때문이다. 우크라이나 사태로 요동치고 있는 석유 등 에너지와 가격 변동 폭이 큰 계절식품을 제외한 근원PCE도 5.4%로 1983년 4월 이후 최고 수준이다.

 

이처럼 빠르게 오르는 물가를 잡기 위해 미 연준이 특단의 조처를 할 가능성을 언급한 셈이다.

 

대차대조표 축소 역시 같은 맥락이다. 양적긴축, 즉 대차대조표 축소는 연준이 가지고 있는 자산의 핵심인 채권을 매각한다는 뜻이다. 채권을 매각하면? 그만큼의 현금이 연준으로 들어가게 된다. 즉, 시중에 유통되는 돈이 줄어들게 된다.

 

의사록에 따르면, 연준은 월 국채 600억 달러, 정부기관 MBS(주택저당증권) 350억달러를 매각할 것이라는 데 대체로 동의했다. 월 116조원에 이르는 어마어마한 돈이다. 회의 참석자들은 2017∼19년보다 더 빠른 속도로 양적긴축을 할 필요가 있으며, 오는 5월 회의에서 관련 내용에 대한 결론을 짓자는데 의견을 같이했다.

 

◆미 증시는 죽은 고양이?… 대세 하락장 시작됐나

 

증시를 예측하기는 쉽지 않다. 미국 증시는 고물가와 이에 따른 미 연준의 긴축 예고, 우크라이나 사태로 인한 경제 불확실성에도 지난 3월부터 반등세를 보였다.

 

이와 관련한 해석은 크게 2가지로 나뉜다. 이미 악재들이 선 반영돼 주가가 향후 상승세를 보일 것이라는 예측과 ‘데드 캣 바운스’(Dead Cat Bounce), 우리말로 죽은 고양이 튕기기라는 분석이다.

 

주가가 상승세를 보일 것이라는 예측은 과거 연준의 금리 인상기에 주가가 상승세를 보였다는 점에 근거를 둔 관측이다.

 

금리가 오른다는 건 그만큼 경기가 좋다는 의미로도 볼 수 있다. 실제 미국은 가파른 물가 상승에도 사실상의 완전고용 상태고, 실업 수당 지급액도 줄어들고 있다. 우크라이나 사태가 변수이기는 하지만, 올해 미국의 높은 경제성장률을 기록할 것이란 전망이다.

 

또 1980년 이후 8번의 미 금리 인상기 때 주가를 보면, 첫 금리 인상 3개월 후 평균 2.7%, 6개월 후 7.5%, 1년 후에는 10.8% 상승한 것으로 분석된다. 이 때문에 이번에도 미국이 금리를 인상하면 주가가 오를 것이라는 낙관론이 제기된다.

 

반대로 보는 시각도 있다. 월가에서 나온 용어인 ‘데드 캣 바운스’는 ‘죽은 고양이도 높은 곳에서 떨어뜨리면 튀어 오른다’는 얘기로, 주가 대세 하락 장에 잠시 주가가 오르는 현상을 의미한다.

 

비관론의 근거로는 장단기 금리의 역전현상을 들 수 있다. 지난 3월29일 미 뉴욕 채권시장에서 국채 2년물의 금리가 잠시 10년물 금리를 앞질렀고, 4일 기준으로는 미 국채 2년물 금리가 2.424%로 10년물 2.398%보다 2.6bp 높았다.

 

국채 10년물 금리보다 2년물 금리가 높다는 건, 단기적으로는 경기가 좋지만 향후 경기에 대한 기대감은 낮아졌다는 의미다. 경기가 나빠질 것이라는 시각이 커지고 소비가 위축되면 경기가 하락하고, 주가가 내리게 된다.

 

2월 미국의 개인소비지출이 고인플레 속에 -0.4% 감소한 점도 주목된다. 올해 미국의 경제성장률이 여전히 높을 것이라고는 했지만, FOMC의 전망치는 당초 4%에서 2.8%로 조정된 상태다. 

 

이에 대해 국내 증권가에서는 대체로 아직 경기침체를 걱정하기는 이르다는 반응을 보이고 있다. 하지만 국내 증권가가 대체로 긍정론에 힘을 실어왔다는 점에서 안심할 수는 없다.

 

글로벌 대형 은행인 도이체방크는 미 연준의 인플레이션 전쟁 속에 내년 말부터 미국의 경기침체가 시작될 것이라고 경고했다. 주가는 실제 경기에 선행하는 경향을 보인다는 점에서 더 이른 시기에 하락기에 접어들거나 접어들었을 가능성이 있다.