MBK파트너스·영풍과 경영권 분쟁 중인 고려아연이 자사주 공개매수 가격을 추가 상향할 것으로 전망된다. 고려아연이 단기 차입금을 대규모로 빌려 공개매수가를 인상할 여력은 되나 모든 자금을 경영권 방어에 쓰면 그만큼 재무 위험이 커질 수밖에 없는 딜레마가 변수다.

7일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 고려아연은 자사주 매입에 자기자금 5000억원, 차입금은 1조원으로 정정해 공개매수신고서를 기재했다. 지난 4일 베인캐피탈과 총 3조1000억원 규모의 자사주 공개매수를 시작한다고 밝힌 뒤 자기자금이 1조5000억원이라고 신고했었으나 이날 기재 정정을 통해 자기자금 규모는 1조원 줄이고 차입금 규모를 그만큼 늘렸다. 지난 2일 메리츠증권을 인수자로 발행한 무보증 사모사채(회사채) 1조원을 차입금으로 재분류한 것이다.

현재 판세는 고려아연 측에 불리하게 형성되어 있다. MBK·영풍과 고려아연 모두 자사주 공개매수가를 83만원으로 동일하게 올려둔 상황에서 MBK·영풍의 공개매수 종료 시점이 더 빠르기 때문이다. 고려아연이 이로 인한 불확실성을 제거하려면 공개매수가를 올릴 수밖에 없다는 전망이 나오는 이유다.

고려아연은 내부 자금과 메리츠증권에서 조달한 차입금 외에도 하나은행·SC제일은행 등과 맺은 단기차입금 약정한도계약, 베인캐피탈 대출금 등을 보유 중이다. 그러나 이를 전부 자사주 매입에 쓸 경우 그 밖의 투자와 운영비로 쓸 자금이 사라지는 난관에 봉착한다. 투자·운영이 불가능한 기업은 영속성이 없는 것이나 마찬가지라서다.

지난 6월 말 1조4107억원이었던 고려아연의 차입금은 이번 경영권 분쟁 과정에서 4조원 가까이로 급증했다. 고려아연은 이 돈으로 사들인 자사주를 전량 소각할 계획이라 자본 총계는 더 줄어들게 된다. 고려아연이 회사채 신용등급이 AA+인 초우량기업이었지만, 이대로면 부채비율이 폭등해 신용등급이 내려가고 향후 재무 부담은 더 나빠지는 악순환에 빠질 수 있다는 우려가 업계에서 제기된다.