나재철 금융투자협회장은 12일 현 한국거래소가 독점 운영하는 주식 매매 기능을 복수 운영할 수 있게 하는 대체거래소(ATS)의 법인 설립을 올해 안에 끝내겠다고 밝혔다. 나 회장은 이날 서울 여의도 한 중식당에서 가진 기자간담회에서 “7개 대형증권사와 협회를 중심으로 설립준비위원회를 구성하여 인가 준비와 법인 설립 등 여러 가지 사전작업을 착실히 진행 중”이라며 이같이 밝혔다. 나 회장은 올해 안에 예비 인가 및 법인 설립을 완료하고 2024년 초에 업무를 개시하는 것을 목표로 하고 있다고 설명했다. 나 회장은 금융투자업계의 디지털자산 사업 진출도 적극 지원하겠다고 밝혔다. 그는 “가상자산, 대체불가토큰(NFT) 등 디지털자산 비즈니스와 관련해 업계의 관심이 뜨겁다”며 “현재 정부가 추진 중인 디지털자산기본법에 대한 업계 의견을 국회와 당국에 잘 전달하겠다”고 말했다. 올해 말 임기를 마치는 나 회장은 연임 도전 의사에 관해서는 “아직 임기 이후 거취나 차기 회장 이슈에 대해서는 생각하지 않고 있다”며 “자본시장과 금융투자산업 발전을 위해 주어진 소임을 열심히 수행하겠다”고 말했다.

12일 원·달러 환율이 장중 1316원대를 넘어서며 13년2개월여 만에 최고치를 기록했다. 종가기준으로도 1310원을 돌파해 2009년 7월13일(1315원) 이후 13년 만에 최고기록을 경신했다. 경기침체 우려와 유로화 약세, 코로나19 재확산에 따른 중국의 재봉쇄 조치 가능성 등이 복합적인 원인으로 작용했다. 1350원까지 오를 수 있다는 전망이 나오면서 정치권을 중심으로 한·미 통화스와프 체결 주장이 나온다. 이날 서울 외환시장에서 달러 대비 원화 환율은 전날 종가보다 8.2원 오른 달러당 1312.1원에 거래를 마쳤다. 전날 종가보다 7.1원 오른 1311.0원에 개장한 환율은 이날 오전 9시52분쯤 1311원대로 올라서며 지난 6일 기록한 장중 연고점(1311.0원)을 4거래일 만에 갈아치웠다. 환율은 이후 지속해서 상단을 높이며 장중 1316.4원까지 고점을 높였다. 이는 글로벌 금융위기 당시인 2009년 4월30일 기록한 장중 고점인 1325.00원 이후 가장 높은 수준이다. 주요 6개국 통화 대비 달러 가치를 나타내는 달러 인덱스 지표는 이날 108선에서 움직이면서 2002년 10월 이후 19년9개월 만에 처음으로 108선을 넘어섰다. 김승혁 NH선물 연구원은 통화에서 “중국발 리스크는 ‘코로나 제로’ 정책을 고수하는 시진핑 중국 국가주석의 3연임이 결정되는 올해 10월 전당대회 때까지는 꾸준하게 제기될 것으로 본다”며 “올해 3분기까지는 환율이 고점을 탐색하다가 4분기에 내려올 것으로 전망한다”고 말했다. 그러면서 “원·달러 환율 상단은 1350원까지 열어놔야 한다”고 내다봤다. 정치권에서는 미국과의 통화스와프를 빨리 재개해야 한다는 목소리가 나온다. 코로나19 사태 와중인 지난 2020년 600억달러 한도로 체결됐던 한·미 통화스와프는 지난해 12월 말 종료됐다. 국민의힘 성일종 정책위의장은 이날 KBS라디오 인터뷰에서 “환율 방어를 위한 달러 매각으로 (외환보유고가) 줄어들고 있다. 한·미 통화스와프가 반드시 되어야 한다”며 “정부가 지금 (스와프) 일은 진행하고 있는 것 같지만 드러내놓고 하기가 어렵다. 비밀리에 꼭 성사가 됐으면 좋겠다”고 말했다.

올 상반기 외국인이 국내 채권은 사들이고, 주식은 팔았던 것으로 나타났다. 한국은행의 선제적 금리 인상 및 원·달러 환율 변동 등에 따른 결과로 풀이된다. 금융투자협회는 11일 ‘6월 장외채권시장 동향‘ 보도자료를 통해 지난달 말 기준 외국인의 국내 채권보유 잔고는 5월말 대비 3조5000억원가량 증가한 229조3505억원을 기록, 역대 최고치를 경신했다고 밝혔다. 금투협은 6월 한 달 동안 외국인이 국채 7조2800여억원, 통안채 2조6240여억원 등 총 11조3800여억원치의 채권을 순매수했다고 밝혔다. 금투협은 등급 대비 높은 금리 수준과 원화환율 약세(원화가치 하락) 등으로 순매수 규모가 증가했다고 설명했다. 한은 금융통화위원회는 지난해 8월부터 금리 인상을 선제적으로 단행해 올해 5월까지 다섯 차례 금리를 인상한 바 있다. 7월 금통위에서도 금리 인상 가능성이 제기된다. 잇따른 금리인상으로 지난달 채권금리는 큰 폭으로 상승했다. 지난달 말 기준 3년 만기 국고채 금리는 전월 대비 52.3bp(1bp=0.01%) 올랐다. 금투협은 미국 연방준비제도이사회(Fed·연준)의 양적긴축 개시 및 큰 폭의 금리 인상과 국내 소비자물가 급등에 따른 한은의 ‘빅스텝’예상이 원인이라고 말했다. 다만 외국인은 지난달 국내 채권시장에서 채권을 대거 만기상환했다. 금융감독원이 이날 발표한 자료에서 외국인은 11조4770억원의 상장채권을 만기상환했다. 금융감독원 조사에서 외국인은 6월에 9340억원의 순회수를 기록했다. 2020년 12월 이후 1년6개월 만의 ‘순회수’다. 금투협 조사에는 금감원 조사에 들어간 순회수가 포함되지 않는다. 외국인은 주식시장에서는 썰물처럼 빠져나갔다. 한국거래소에 따르면 6월 기준 외국인은 7598만주를 팔아치우며 총 6조1721억원 치를 순매도, 한국 주식시장에서 빠져나갔다. 금리 인상과 경기둔화 우려에 외국인들이 ‘위험자산’으로 평가받는 주식시장에서 발을 빼며 상대적으로 안전하다고 평가받는 채권시장에 참여한 것으로 풀이된다.

‘동학개미’ 열풍을 타고 거침없이 코스피 3000시대로 내닫던 최근 2∼3년간 분위기는 요즘 온데간데없이 사라졌다. 올 들어 인플레이션과 경기침체로 증시가 바닥을 모른 채 추락하면서 증권업계는 비상이 걸렸다. 투자 공부에 열을 올리며 ‘영끌’ 투자도 마다하지 않던 동학개미들은 마이너스 수익률에 썰물처럼 주식시장을 떠나고 있다. 그러다 보니 하락장이면 어김없이 나타나는 ‘코리아 디스카운트’가 재연되고 있다. 상반기 국가별 명목 GDP가 많은 11개국 중 한국 증시 하락률은 최하위권이다. 이런 악조건 속에서 출범한 새 정부 금융 당국에 증권업계와 개인투자자들이 주문하는 것은 뭘까. 4일 금융투자협회에 따르면 증권업계는 윤석열정부가 기업의 자금 조달과 국민의 재산 형성이 선순환 구조로 이어지기 위한 과감한 상품 개발은 물론 세제 개편을 통해 자본시장 본연의 환경이 조성될 수 있게 지원해주기를 기대했다. 증권업계는 특히 윤석열정부가 지난해 말 좌절된 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 선진지수(DM) 편입을 위한 노력에 공을 들여야 한다고 주문했다. 외국 기관투자자 다수가 MSCI 지수를 통해 투자에 나서는 만큼 현재 신흥국 수준에 머물러 있는 한국의 MSCI 지수 등급이 선진국으로 편입하게 되면 외국 자금 유입이 더욱 수월해지며, 자본시장 발전으로 이어질 수 있다는 기대감에서다. 자본시장연구원은 최근 보고서를 통해 한국이 MSCI 선진국 지수에 편입할 경우 외국인 주식투자 순유입 규모를 50억∼360억달러로 추정했다. A증권사 관계자는 통화에서 “외환시장 개방 등을 통해 MSCI선진국 지수 편입을 위해 노력해야 한다”면서 “거래소 등 자본시장 감시자들이 상장기업 감시를 철저하게 해 우리 시장이 투명하다는 것을 개인투자자뿐 아니라 외국인들에게도 증명해 보여야 한다”고 말했다. MSCI는 한국 주식시장에 외국인 투자자들이 접근하기 아직 쉽지 않다고 인식하고 있다. B자산운용 관계자는 “MSCI 선진국 지수에 편입하게 되면 자금이 많이 들어오게 될 것이 명확하다”며 “자금이 많이 들어오게 되면 시장 발전 가능성은 높아질 수밖에 없다”고 설명했다. 증권업계는 또 라임·옵티머스 사태로 잔뜩 위축된 사모펀드 시장과 관련한 규제를 풀어달라고 주문했다. 사모펀드 사태로 인해 만들어진 과도한 규제가 시장의 창의성을 가로막는다는 것이다. C증권사 관계자는 “규제 강화보다는 상품 검증 체계나 판매 프로세스 개편 등의 조치가 있었으면 좋겠다”며 “불완전판매나 상품 설계 자체가 잘못된 경우가 아니라면 금융상품은 다양해야 한다”고 말했다. 그렇지만 일각에서는 사모펀드 규제 강화 필요성도 나온다. 권재현 인천대학교 동북아국제통상학부 교수는 최근 한 정책심포지엄에서 불완전판매 위험을 줄이기 위해 일반투자자의 사모펀드 판매를 제한해야 한다고 지적했다. 정보가 부족할 수밖에 없는 개인은 사모펀드 투자에서 불완전판매 가능성을 완전히 배제하기 어렵다는 것이다. 거시경제 차원에서의 근본 개선 방안을 요청하는 목소리도 있었다. 김영익 서강대 경제대학원 교수는 통화에서 “한국경제의 제일 큰 문제는 잠재성장률이 선진국보다 낮아지고 있다는 것”이라며 “사회적 대타협 등을 통해 한국의 잠재성장률을 올려놓게 된다면 외국인들의 주식 매수가 많아질 것”이라고 말했다. 최근 2% 내외로 추정되는 한국 잠재성장률은 저출산 등으로 인해 계속 하락 중인데 한국금융연구원은 윤석열정부 임기 중에 한국 잠재성장률이 1.57%로 떨어질 것으로 전망했다. 개인투자자들은 ‘개미’에게 불리하지 않은 투자 환경 조성을 위해 금융산업 선진화에 속도를 내야 한다고 입을 모았다. 특히 개인투자자들은 주가 하락을 예상하고 미리 주식을 빌린 뒤 내다 파는 ‘공매도’ 규제에 대해 강한 목소리를 내고 있다. 코로나19 이후 공매도를 금지했던 금융 당국은 지난해 5월부터 코스피200, 코스닥150 등 일부 종목에 한해 공매도를 재개했다. 개인투자자들은 외국인들이 공매도에 나서면서 한국 주식시장의 하락 폭을 키우는 만큼 공매도를 금지해야 한다는 입장이다. 올해 상반기 코스피 시장에서 외국인은 총 42조1440억원을 공매도, 전체의 72.1%를 차지했다. 하지만 업계에서는 공매도가 주식시장의 과열을 진정시키고, 현재 시장 상황에서는 큰 단점이 나오지 않는다는 이유를 들어 다시 규제에 나설 시점은 아니라고 반박한다. 공매도 금지는 MSCI 편입 실패에서 보듯 글로벌 표준에도 맞지 않다고 주장한다. 이창환 얼라인파트너스 펀드 대표는 “공매도는 (현 상황과) 사실 관계가 없다”고 말했다. D증권사 관계자도 “지금은 공매도를 폐지하기보다는 공정한 기회를 플레이어 모두에게 부여할 시점”이라고 말했다. 김영익 교수도 “주가가 많이 떨어졌기 때문에 공매도했던 사람들이 다시 주식을 살 수밖에 없는 환경이 도래할 것”이라며 “특별히 공매도를 규제할 필요는 없다”고 말했다.

코스피가 이틀 연속 장중 2300선이 무너지면서 한때 연중 최저점을 경신했다. 기관 매수세에 가까스로 2300선은 지켰지만 물가 상승과 경기침체에 대한 우려가 코스피를 짓누르는 모양새다. 하반기 경기침체 가능성이 커지면서 증권가에서는 3분기 중 2200선 전망이 늘어나고 지수가 이보다 더 떨어질 수도 있다는 관측까지 나온다. 4일 코스피는 전 거래일 대비 5.08포인트(0.22%) 하락한 2300.34에 장을 마쳤다. 4거래일 연속 하락장이다. 이날 시작과 함께 2310선까지 상승했던 코스피는 이후 외국인 매도세가 지속하면서 하락 전환해 2300선이 무너졌다. 장중 한때는 2276.63까지 추락하면서 연저점을 경신했다. 코스피가 장중 2300선이 무너진 것은 올해 지난 1일에 이어 두 번째다. 외국인과 개인이 각각 1404억원, 1835억원을 팔아치웠지만 기관이 3120억원어치를 사들이면서 지수를 지탱했다. 시가총액 상위 10위권 기업 중 삼성전자(1.6%), SK하이닉스(1.83%), 삼성바이오로직스(1.28%), 기아(0.64%), 카카오(1.19%) 등은 상승했지만, LG에너지솔루션(-0.14%), 네이버(-0.84%), 현대차(-1.11%), LG화학(-1.77%), 삼성SDI(-1.17%) 등은 하락했다. 코스닥지수도 이날 6.75포인트(0.93%) 떨어진 722.73에 마감됐다. 코스닥 역시 장중 712.53까지 떨어지며 신저가를 경신했다. 이날 서울외환시장에서 환율은 전일 대비 0.2원 떨어진 1297.1원에 마감했다. 코스피가 가까스로 2300선을 지켜냈지만 시장에서는 곧 2300선이 무너질 것이라는 예상이 확산하고 있다. 경기침체 우려가 크기 때문이다. 수출중심인 한국경제에 더 큰 악재가 될 것이라는 전망이다. 정용택 IBK투자증권 수석연구원은 이날 세계일보와의 통화에서 “유동성 환경과 경기 펀더멘털 모두가 악화하는 과정에 있기 때문에 시장이 힘을 못 쓰는 것 같다”며 “기본적으로 물가가 정점을 확인할 때까지는 통화정책과 더불어 경기 악화 우려가 같이 작용하는 구간일 것 같다”고 말했다. 그는 “9월 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 긴축 강도가 약간 완화할 가능성도 있다”며 “그런 시그널이 나와야 조금 더 의미 있는 기술적 반등이 가능할 것”이라고 분석했다. 한화투자증권도 이날 하반기 코스피 등락 범위를 2250∼2700선으로 제시했다. 하반기 경기침체 우려가 확산하면서 코스피 하락장이 길어질 수 있다는 분석에 힘이 실린다. 올해 하반기 기술적 반등이 있을 수 있지만 이후에도 약세장이 지속, 내년 상반기까지는 쉽지 않을 것이라는 예상이다. 이러한 이유로 코스피 바닥이 2200선이 아닐 수 있다는 관측도 나온다. 대신증권은 이날 코스피 바닥지수를 2050 전후로 제시했다. ‘2050선’이 제시된 건 유진투자증권에 이어 두 번째다. 이경민 대신증권 투자전략팀장은 “물가 상승률 정점 통과가 지연되면서 주요국의 긴축 속도와 강도가 강해져 수요 충격이 불가피하다”며 “경기 경착륙은 불가피하고, 침체 가능성도 확대될 것”이라고 전망했다. 경기침체가 계속되는 상황에서 러시아-우크라이나 전쟁이 장기화할 경우 하반기 스태그플레이션(경기침체 속 물가상승)이 본격화될 것이라는 우려도 끊이지 않는다.

한국 코스피가 올해 상반기 20% 이상 하락했다. 전세계 각국 중앙은행이 인플레이션을 잡기 위해 금리를 인상시키고 긴축에 돌입한데다 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 공급망 충격이 거센 것이 이유다. 하지만 다른 선진국 주식시장에 비해 한국 코스피의 하락폭이 크다. ‘코리안 디스카운트’ 현상이 이번에도 일어났다는 지적이 제기된다. 4일 세계일보는 이러한 상반기 우리 주식시장의 모습을 담으며, ‘코리안 디스카운트’의 원인과 대책등을 분석했다. 아울러 계일보는 오는 13일 한국거래소 컨퍼런스홀에서 국내외 석학들을 초청해 <한국 자본시장의 건전성 확보를 위한 정책 제안>을 주제로 <2022 세계 증권포럼>을 개최할 예정이다. 한편 고물가에 따른 경기 위축 우려가 가시지 않으면서 정부 당국 내에서는 하반기 수출상황을 낙관하기 어렵다는 분석이 제기됐다. 정부는 무역금융을 늘려 수출기업 지원에 나서기로 했다. ◆상반기 급락한 주식시장…韓 증시 하락폭 두드러져 고강도 인플레이션으로 촉발된 미국발 긴축정책과 경기 침체 우려 속에 전 세계 주식시장은 올 한 해 급락했다. 미국 다우존스 종합(-15.3%)을 필두로 중국·일본·독일 등 명목 GDP 상위 10개국이 줄줄이 역대 최악의 성적표를 기록했다. 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)이 산출하는 글로벌 주가 지수는 1∼6월에 20.9% 떨어졌다. 이는 2000년대 초반 닷컴버블 붕괴나 2008년 세계 금융위기 당시를 넘어 상반기 기준으로 역대 최대 하락률이다. 한국 증시는 더 참담하다. 3일 한국거래소에 따르면, 상반기 한국 코스피는 21.7% 하락했다. 한국보다 국가별 명목 GDP가 많은 11개국 중 증시 하락률이 더 높은 국가는 이탈리아뿐이다. 세계 10위권 경제 규모로 이제 선진국 반열에 들어선 한국이 하락장에서 더 휘청인 이유는 뭘까. 삼성전자와 SK하이닉스, 현대·기아차 등 글로벌 기업들의 호실적을 감안하면 ‘코리아 디스카운트’라는 측면을 빼고는 잘 이해되지 않는 대목이다. 실제로 수출주도형 국가이자 북한이라는 리스크를 안고 있는 한국은 외풍에 취약하고, 자본시장에서 외국인에 좌지우지되는 경향이 큰 것도 사실이다. 올해 상반기만 봐도 외국인은 한국 주식시장에서 약 18조2250억원을 순매도했다. 외국인의 순매도 행렬이 계속되면서 이 기간 동안 외국인이 한국 주식시장에서 차지하는 비중(시가총액 기준)은 29.5%에서 27.5%로 2%포인트 가량 줄어들었다. 그러다 보니 최근 몇년간 증시를 주도하던 ‘동학개미’ 열풍도 확 꺾였다. 6월 기준 코스피에서 개인의 하루 평균 거래대금(매수·매도대금 평균)은 4조3009억원으로 2020년 2월(3조7020억원) 이후 가장 적은 수준이었다. 지난해 6월에 비하면 무려 3분의 1가량 줄어들었다. 동학개미들의 피해 누적은 기하급수로 늘어나고 있다. 올해 들어 지난 1일까지 개인 순매수 금액 기준 상위 10개 국내 종목의 평균 주가 등락률은 -30.5% 수준이었다. 국내 시가총액 1위이자 코스피 ‘대장주’로 불리는 삼성전자는 지난 1일 5만6200원으로 2020년 9월 이후 신저가를 기록했다. 바로 전날 삼성전자는 세계 최초로 ‘3나노(1nm=10억분의 1m)’ 반도체 양산에 성공한 소식을 발표했지만 힘을 쓰지 못했다. 한국 증시의 오랜 숙원인 MSCI 선진지수(DM) 편입도 또 다시 좌절됐다. 외환시장 개방 등 정부의 강한 의지 표명에도 불구하고 당장 시장접근성 개선이 없다는 점이 실패의 원인으로 꼽힌다. 지난달 10일 MSCI가 발표한 국가별 시장 접근성 평가에서 한국 증시는 낙제점을 받았다. MSCI는 전년과 동일하게 △외국인 투자자를 위한 정보 접근성 부족(영문 IR 등) △역내외 외환시장 접근 제한 △코스피200·코스닥150 기업 대상으로만 허용되는 제한적 공매도 등을 지적하기도 했다. 전문가들은 △대기업 위주의 기업생태계 △제조업 비중이 상대적으로 높은 산업 구조 △오너일가 위주의 경영 풍토 등이 복합적으로 코리아 디스카운트의 원인으로 작용하고 있다고 지적하고 있다. 전문가들은 주식시장 선진화를 위해서는 지배구조 개선이나 회계투명성 강화, 세법 등 법률 개정과 같은 실질적인 노력을 장기간 꾸준하게 지속해야 한다고 주문한다. 안동현 서울대학교 경제학부 교수는 통화에서 “자본시장은 워낙 복잡하게 얽혀 있는 시장”이라며 “짧은 시간 내에 ‘쾌도난마’ 식으로 한칼에 해결하기에는 거의 불가능한 만큼 장기적인 플랜이 필요하다”고 주문했다. ◆아직도 ‘저평가’된 한국 증시 대책 마련해야 “20년이나 누적된 얘기인데 이제 ‘디스카운트’라고 이야기할 시기는 지난 것 같다. 한국 주식시장의 수준이 현재 그 정도란 뜻으로 봐야 한다.” 한 증권업계 베테랑은 ‘코리아 디스카운트 현상의 원인이 무엇이냐’고 묻는 기자의 질문에 다소 냉정하게 답했다. 한국 주식시장의 ‘저평가’ 문제는 업계에서 그만큼 오래되었고, 해묵은 주제라는 방증이다. 전문가들이 진단하는 원인도 다양하다. 수출주도형 경제라 외부 충격에 취약한 구조적인 문제를 지목하는 이들도 있고, 북한과의 대치 상태로 인한 지정학적 리스크가 주기적으로 반복되는 점을 꼽는 이들도 있다. 제조업에 비해 상대적으로 후진적인 금융시장 등도 단골로 등장하는 소재다. 이러한 ‘외부적 요인’이 복합적으로 작용해 코리아 디스카운트라는 안타까운 현상을 초래한 측면도 분명 있다. 하지만 외부 요인에만 탓을 돌리면 대책이 난망한 만큼 우리 스스로 고칠 수 있는 ‘내부적 요인’ 개선에 초점을 맞춰야 한다는 주문도 나온다. 마침 새 정부가 자본시장 선진화 전략을 국정과제로 내건 만큼 이 기회에 투자 문화의 패러다임을 바꿀 수 있는 제도 개선작업에 속도를 내야 한다는 것이다. 인플레이션과 글로벌 긴축, 경기침체 등 외부적 요인을 두루 감안해도 한국 주식시장은 상당히 저평가돼 있다. 대주주 위주의 기업경영과 소액주주 홀대 등이 주요한 원인이라는 지적은 끊이지 않는다. 김우찬 고려대학교 경영학부 교수는 “여전히 총수, 대주주 위주의 기업경영이 이뤄지고 있으며, 이들을 견제하는 사람은 아무도 없고, 총수가 잘못해도 제재는 제대로 받지 못하는 실정”이라며 “공정거래위원회에서 회사에 과징금을 부과하면 불법행위를 한 총수 일가에게 손해배상을 받아야 하는데 전혀 그렇지 못한 게 현실”이라고 비판했다. 오너 일가의 경영방식이 대규모 장기투자 등에서는 장점으로 작용하는 측면이 있지만 자본시장 관점에서는 소액 주주들의 이해와 상충되는 경우가 적잖다. LG화학은 전지사업을 분리해 LG에너지솔루션으로 물적분할해 상장시켰는데 LG그룹 전체로는 신규자금을 끌어들이는 효과가 났지만, LG화학 주주들의 입장에서는 알짜 사업부가 떨어져나가면서 기업 가치가 하락하는 유탄을 맞았다. 분할 결정 당시 LG화학 지분을 가지고 있던 국민연금과 일부 소액주주들이 반대표를 던졌지만 결론을 뒤집진 못했다. 동원산업은 동원엔터프라이즈를 흡수합병하는 과정에서 오너일가의 지분율이 높은 동원엔터프라이즈의 가치를 상대적으로 끌어올렸다는 비판을 받았다. 남길남 자본시장연구원 선임연구위원의 조사에 따르면, 2010년부터 지난해까지 상장된 기업(자회사) 788개 중 원래 상장된 기업(모기업)의 지배를 받는 자회사는 157개였다. 기업을 ‘쪼개서’ 상장하는 것인데, 자회사 상장 후 동시 상장된 모회사의 기업가치는 유의하게 하락했다. 배당을 꺼리는 기업 풍토도 주식시장 투자를 꺼리게 하는 요인으로 작용한다. 대신증권에 따르면, 2022년 6월 말 기준 한국의 배당수익률은 2.63으로 직전 연도(1.52)에 비해서는 늘어났지만 전체 조사국가 25개국 중 19위로 여전히 하위권에 속해있다. 영국의 경우 3.95, 대만은 3.91, 이탈리아는 5.39였다. 대주주 위주의 경영행태를 바꾸는 것이 장기적으로 주식시장에 도움이 된다는 주장은 계속 제기된다. 올해 4월 SM엔터테인먼트와의 표대결을 통해 배당과 감사선임을 이끌어낸 이창환 얼라인파트너스자산운용 대표는 통화에서 “최근의 저평가 경향은 경기순환적 요인이 크지만 이를 떠나 ‘한국 기업들은 왜 이렇게 주가가 낮은가’는 다른 문제”라며 “한국 주식은 재산권이 없다. 주주가 이사를 임명하지만, 이사가 주주를 위해 일할 법적인 의무가 없다”고 지적했다. 일부 정책이나 제도 개선만으로 문제 해결을 하긴 쉽지 않은 구조라는 비판도 설득력이 있다. 안동현 서울대 경제학부 교수는 “코리아 디스카운트 얘기가 벌써 20년이 됐지만 사실 어떤 것도 검증이 안 된 상태에서 이야기를 하는 것이다. 기업 지배구조의 후진성도 사실 검증이 되진 않았다”며 “기업지배구조의 후진성에서 원인을 제공한 건 한국의 상속세와 증여세가 너무 높다는 점”이라고 말했다. 안 교수는 또 “한국은 개인투자자의 비중이 높은데 왜 한국사람들은 직접투자를 할까를 생각해보면 한국의 펀드수수료가 너무 비싸다”고도 지적했다. ◆추경호 “하반기 수출 낙관 어려워“ 고물가와 글로벌 경기 위축 우려 속 무역수지 적자라는 악재까지 맞이한 정부가 수출 활력을 높이기 위해 범정부 수출 대응 체계를 구축하기로 했다. 추 부총리는 3일 정부서울청사에서 열린 제3차 비상경제장관회의에서 무역금융 확대 등 수출 활력 제고 방안을 발표했다. 추 부총리는 “올해 상반기까지의 수출 성적표를 살펴보면, 수출 실적이 반기 기준 역대 최고치를 경신했다”면서도 “세부 내역과 향후 여건을 자세히 들여다보면 하반기 수출 상황을 낙관하기 어렵다”고 분석했다. 산업통상자원부에 따르면 올해 상반기 수출은 역대 최고 실적인 3503억달러를 달성했지만 에너지 수입액이 전년 대비 88% 증가하는 등 수입액이 수출액을 뛰어넘으면서 상반기 무역수지는 103억달러 적자를 기록했다. 상반기 기준 역대 최대 규모다. 여기에 글로벌 긴축 가속화에 따른 주요국 성장세 둔화 및 교역량 위축 등으로 하반기 수출 신장세가 약화할 가능성이 있는 데다 높은 원자재 가격 등이 이어져 하반기 무역수지 전망도 불투명한 상황이다. 이에 정부는 수출 중소·중견기업 등에 대한 무역금융을 올해 계획한 261조3000억원에서 301조3000억원 이상으로 확대하기로 했다. 이창양 산업부 장관은 “기업들의 수입선 다변화를 지원하기 위해 수입보험도 1조3000억원 규모로 공급하고, 수입환변동보험 적용 대상 확대 등을 통해 고환율로 인한 기업들의 불확실성과 어려움을 최소화하겠다”고 말했다. 정부는 중소 수출업계의 물류 부담 완화와 무역 체질 개선 등에도 나서기로 했다. 추 부총리는 “대외의존도가 높은 우리 경제의 특성상 해외발 충격이 물가·금융시장을 넘어 수출·투자 등 국내 실물경기로 파급될 가능성에도 선제적으로 대비해야 한다”고 강조했다. 정부는 또 물가 안정을 최우선 대책으로 꼽고 있지만, 당면한 상황은 녹록지 않은 상태다. 통계청이 오는 5일 발표하는 6월 소비자물가상승률은 IMF 외환위기 시절인 1998년 11월(6.8%) 이후 처음으로 6%대를 기록할 수 있다는 관측이 잇따른다. 문제는 6월이 물가 고점일 가능성이 작다는 것이다. 국제 에너지·원자재 가격은 고공행진을 이어가고 있고, 우크라이나 전쟁 등 대외 변수는 해결되지 않고 있다. 코로나19 이후 일상 회복으로 외식·여행 등 소비가 크게 늘어 개인 서비스 물가 상승 압력도 상당한 상황이다. 게다가 7월 소비자물가상승률부터는 지난 1일부터 적용된 전기요금과 가스요금 인상분도 반영된다. 한편, 추 부총리는 지난 1일 오후 재닛 옐런 미국 재무부 장관과 콘퍼런스콜(전화 회의)을 갖고 러시아산 원유에 대한 가격 상한제 도입 등을 논의했다. 옐런 장관은 에너지 가격 안정과 러시아의 수익 감소를 위해 러시아 원유에 대한 가격 상한제 시행이 필요하다고 언급했고, 추 부총리는 “도입 취지를 이해한다”고 답했다.

고강도 인플레이션으로 촉발된 미국발 긴축정책과 경기 침체 우려 속에 전 세계 주식시장은 올 한 해 급락했다. 미국 다우존스 종합(-15.3%)을 필두로 중국·일본·독일 등 명목 GDP 상위 10개국이 줄줄이 역대 최악의 성적표를 기록했다. 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)이 산출하는 글로벌 주가 지수는 1∼6월에 20.9% 떨어졌다. 이는 2000년대 초반 닷컴버블 붕괴나 2008년 세계 금융위기 당시를 넘어 상반기 기준으로 역대 최대 하락률이다. 한국 증시는 더 참담하다. 3일 한국거래소에 따르면, 상반기 한국 코스피는 21.7% 하락했다. 한국보다 국가별 명목 GDP가 많은 11개국 중 증시 하락률이 더 높은 국가는 이탈리아뿐이다. 세계 10위권 경제 규모로 이제 선진국 반열에 들어선 한국이 하락장에서 더 휘청인 이유는 뭘까. 삼성전자와 SK하이닉스, 현대·기아차 등 글로벌 기업들의 호실적을 감안하면 ‘코리아 디스카운트’라는 측면을 빼고는 잘 이해되지 않는 대목이다. 실제로 수출주도형 국가이자 북한이라는 리스크를 안고 있는 한국은 외풍에 취약하고, 자본시장에서 외국인에 좌지우지되는 경향이 큰 것도 사실이다. 올해 상반기만 봐도 외국인은 한국 주식시장에서 약 18조2250억원을 순매도했다. 외국인의 순매도 행렬이 계속되면서 이 기간 동안 외국인이 한국 주식시장에서 차지하는 비중(시가총액 기준)은 29.5%에서 27.5%로 2%포인트 가량 줄어들었다. 그러다 보니 최근 몇년간 증시를 주도하던 ‘동학개미’ 열풍도 확 꺾였다. 6월 기준 코스피에서 개인의 하루 평균 거래대금(매수·매도대금 평균)은 4조3009억원으로 2020년 2월(3조7020억원) 이후 가장 적은 수준이었다. 지난해 6월에 비하면 무려 3분의 1가량 줄어들었다. 동학개미들의 피해 누적은 기하급수로 늘어나고 있다. 올해 들어 지난 1일까지 개인 순매수 금액 기준 상위 10개 국내 종목의 평균 주가 등락률은 -30.5% 수준이었다. 국내 시가총액 1위이자 코스피 ‘대장주’로 불리는 삼성전자는 지난 1일 5만6200원으로 2020년 9월 이후 신저가를 기록했다. 한국 증시의 오랜 숙원인 MSCI 선진지수(DM) 편입도 또 다시 좌절됐다. 외환시장 개방 등 정부의 강한 의지 표명에도 불구하고 당장 시장접근성 개선이 없다는 점이 실패의 원인으로 꼽힌다. 지난달 10일 MSCI가 발표한 국가별 시장 접근성 평가에서 한국 증시는 낙제점을 받았다. MSCI는 전년과 동일하게 △외국인 투자자를 위한 정보 접근성 부족(영문 IR 등) △역내외 외환시장 접근 제한 △코스피200·코스닥150 기업 대상으로만 허용되는 제한적 공매도 등을 지적하기도 했다. 전문가들은 △대기업 위주의 기업생태계 △제조업 비중이 상대적으로 높은 산업 구조 △오너일가 위주의 경영 풍토 등이 복합적으로 코리아 디스카운트의 원인으로 작용하고 있다고 지적하고 있다. 전문가들은 주식시장 선진화를 위해서는 지배구조 개선이나 회계투명성 강화, 세법 등 법률 개정과 같은 실질적인 노력을 장기간 꾸준하게 지속해야 한다고 주문한다. 안동현 서울대학교 경제학부 교수는 통화에서 “자본시장은 워낙 복잡하게 얽혀 있는 시장”이라며 “짧은 시간 내에 ‘쾌도난마’ 식으로 한칼에 해결하기에는 거의 불가능한 만큼 국민적 합의를 바탕으로 한 장기적인 플랜이 필요하다”고 주문했다.

대한민국이 고령사회로 진입하면서 ‘은퇴 이후’에 대비하는 이들의 연금투자에 대한 관심이 높아지고 있다. 이런 가운데 인기 연금상품인 타깃데이트펀드(TDF)를 상장지수펀드(ETF)로 투자할 수 있는 상품이 국내에서 처음으로 출시돼 주목을 받고 있다. ETF를 통한 연금투자 활성화 및 자산배분형 상품 라인업 강화에 기여할 것이란 게 업계의 기대감이다. 3일 증권업계에 따르면 한국거래소는 최근 삼성자산운용, 한화자산운용, 키움투자자산운용이 출시한 TDF 액티브 ETF 10개 종목을 유가증권시장에 상장했다. 국내 최초의 TDF ETF다. TDF란 투자자 은퇴 시점에 맞춰 위험자산과 안전자산 비중을 자동으로 조절하는 자산배분형 상품이다. 목표 은퇴 시점이 가까워질수록 위험자산 비중을 줄이고 안전자산 비중을 늘리는 방식으로 포트폴리오를 조정한다. 그동안 TDF는 일반 공모펀드로 나왔으나 이번에 처음으로 주식처럼 거래하는 ETF로 상장됐다. TDF ETF는 보수와 수수료 등 총비용이 펀드보다 낮고, 주식처럼 즉시 매수·매도가 가능하며 매도일 2거래일 후에 환매 대금을 받을 수 있다는 장점이 있다. 저비용·환금성·투명성 측면에서 강점을 갖는 ETF와 결합해 공모펀드 대비 매력 있는 새로운 유형의 연금투자상품으로 개발된 것이다. 이번에 출시된 ETF는 삼성자산운용의 ‘KODEX TDF액티브’ 2030·2040·2050, 한화자산운용의 ‘ARIRANG TDF액티브’ 2030·2040·2050·2060, 키움자산운용의 ‘히어로즈 TDF액티브’ 2030·2040·2050 등이다. 상품에 기재되어 있는 ‘2030’등의 숫자는 투자자의 은퇴시점을 뜻한다. 우선 삼성자산운용이 개발한 ‘KODEX TDF액티브’ 2030·2040·2050는 스탠더드앤드푸어스(S&P) 글로벌과 공동 개발한 자산배분곡선(글라이드 패스)를 적용했다. 전세계 50개국 상장 주식 지수와 대한민국 정부 발행 채권 지수를 혼합해 지수를 산출했다. 주식 비중을 처음에는 80%(채권 20%)으로 고정하다가, 특정 기간 이후 부터는 주식 비중을 줄이고 채권 비중을 늘리는 식이다. 은퇴시점이 가까워져 올수록 주식 비중의 축소 속도를 올리는데, 주식 비중이 20%가 되면 이후 고정된다. 한화자산운용은 2060년을 은퇴시점으로 잡은 상품을 개발해서 출시했다. 한화자산운용은 글로벌 펀드 평가사 모닝스타(Morningstar)와 공동으로 글라이드 패스를 만들었다. 한화자산운용은 글로벌 주식지수, 글로벌 채권 지수 등 총 5개의 하위지수를 혼합해 산출한 기초지수로 자산을 운영한다. 아울러 이 지수는 한국의 인적자본·자본시장 가정에 근거해 매년 재검토 및 재구성한다. 김성훈 한화자산운용 ETF사업본부장은 “TDF 관련 상품 중 최저 보수를 책정해 장기투자 시 비용 절감으로 더 높은 복리 효과를 얻을 수 있을 것”이라고 말했다. 키움자산운용의 ‘히어로즈 TDF액티브’ 2030·2040·2050은 S&P 다우존스 인디시즈로부터 지수를 산출받는다. 글로벌 주식 지수(9개), 글로벌 채권 지수(4개) 및 글로벌 현금성 자산 지수(1개) 등 총 14개의 하위지수를 혼합하여 지수를 산출한다. 키움자산운용은 주식시장의 역사적 변동성 및 목표 리스크 수준을 고려하여 전체 포트폴리오의 연령대별 목표 리스크 수준을 결정한 뒤 그 수준 하에서의 수익 극대화 모델을 통해 연령대별로 각 자산군 투자 비중을 결정한다. 아울러 각 자산군 내 하위지수에 대해서는 동일가중 방식으로 비중을 결정한다. TDF ETF 출시에 맞춰 한국거래소는 투자자들에게 정확한 정확한 상품구조 이해를 통한 투자를 당부했다. 한국거래소는 “운용비용, 구성종목 교체 등에 따라 지수성과와 운용성과 간의 괴리가 발생할 수 있다”면서 “이중보수가 발생할 수 있다는 점도 유념할 필요가 있다”고 설명했다. 또 운용능력에 따라 ETF의 운용성과가 달라질 수 있으며 별도의 환헤지를 하지 않아 향후 환율변동 위험에 노출될 수 있다고 덧붙였다. 한국거래소는 투자자 이해를 돕기 위해 매일의 납부자산구성내역(PDF)을 CHECK 단말기, 거래소 및 자산운용사 ETF 홈페이지에 제공할 예정이다.

우리금융 ‘우리WON카’ 여름 빅이벤트 실시 우리금융그룹은 자사 자동차금융 통합 플랫폼인 ‘우리WON카’ 애플리케이션(앱)을 설치하고 회원 가입한 이용자를 대상으로 경품을 추첨 제공하는 ‘우리WON카여름 빅 이벤트’를 한다고 3일 밝혔다. 스페셜 가전, 트렌디 상품, 스마트 기기, 프리미엄 기프트 등 4개 부문에서 추첨해 경품을 준다. 자세한 내용은 우리WON카에서 확인할 수 있다. 금감원 ‘어린이 금융스쿨’ 2기 참가자 모집 금융감독원은 초등 금융교육 표준 교재를 교육하는 ‘금감원(FSS) 어린이 금융스쿨’ 2기에 참가할 학생을 모집한다고 3일 밝혔다. 전국 초등학교 4∼6학년생을 대상으로 하며 전국을 6개 권역으로 구분해 200명을 선발한다. 이 프로그램은 8월부터 내년 1월까지 매주 또는 격주 단위로 총 17회에 걸쳐 온라인으로 운영된다. 최근 변화하는 금융환경을 반영한 초등 금융교육 표준교재의 내용을 학습하고 체험 활동을 한다. 참가자들에게는 금융교육 체험 가이드북 등이 제공되고 금감원장 명의의 수료증과 기념품이 지급된다.

“20년이나 누적된 얘기인데 이제 ‘디스카운트’라고 이야기할 시기는 지난 것 같다. 한국 주식시장의 수준이 현재 그 정도란 뜻으로 봐야 한다.” 한 증권업계 베테랑은 ‘코리아 디스카운트 현상의 원인이 무엇이냐’는 기자의 질문에 다소 냉정하게 답했다. 한국 주식시장의 ‘저평가’ 문제는 업계에서 그만큼 오래되었고, 해묵은 주제라는 방증이다. 전문가들이 진단하는 원인도 다양하다. 수출주도형 경제라 외부 충격에 취약한 구조적인 문제를 지목하는 이들도 있고, 북한과의 대치 상태로 인한 지정학적 리스크가 주기적으로 반복되는 점을 꼽는 이들도 있다. 제조업에 비해 상대적으로 후진적인 금융시장 등도 단골로 등장하는 소재다. 이러한 ‘외부적 요인’이 복합적으로 작용해 코리아 디스카운트라는 안타까운 현상을 초래한 측면도 분명 있다. 하지만 외부 요인에만 탓을 돌리면 대책이 난망한 만큼 우리 스스로 고칠 수 있는 ‘내부적 요인’ 개선에 초점을 맞춰야 한다는 주문도 나온다. 마침 새 정부가 자본시장 선진화 전략을 국정과제로 내건 만큼 이 기회에 투자 문화의 패러다임을 바꿀 수 있는 제도 개선작업에 속도를 내야 한다는 것이다. 이에 세계일보는 오는 13일 한국거래소 컨퍼런스홀에서 국내외 석학들을 초청해 <한국 자본시장의 건전성 확보를 위한 정책 제안>을 주제로 <2022 세계 증권포럼>을 개최한다. ◆아직도 ‘저평가’된 한국 주가지수 3일 기준 한국 코스피의 주가수익률(PER)은 10.05다. PER는 주가를 주당순이익으로 나눈 것으로 실적이나 자산가치 대비 주가를 평가하는 기준으로 쓰인다. 대다수 국가들은 10 이상의 PER를 보인다. 10을 간신히 넘긴 한국이 예외적이다. 미국의 경우 19.33을 기록하고 있고 일본은 25, 인도는 21.62다. 중국도 13.69였다. 한국보다 경제력이 훨씬 약한 시장들도 PER는 비교적 높다. 말레이시아의 PER는 13.71이고 요르단은 13.53이다. 체코는 47.16이다. 한국과 GDP 규모가 비슷한 스페인도 PER는 12.98로 약간 앞선다. 이처럼 한국 주식시장이 기업 실적을 제대로 반영하지 못하는 것은 하루 이틀의 일이 아니다. 수십년간 벌어지고 있는 일이다. 삼성전자는 1분기 영업이익이 50.5% 증가했고 2분기에도 전년 동기보다 16.9% 늘어날 것으로 시장에서 예상하고 있지만 주가는 되레 27.5%나 급락했다. ◆기존주주 무시 경영행태에 ‘디스카운트’ 인플레이션과 글로벌 긴축, 경기침체 등 외부적 요인을 두루 감안해도 한국 주식시장은 상당히 저평가돼 있다. 대주주 위주의 기업경영과 소액주주 홀대 등이 주요한 원인이라는 지적은 끊이지 않는다. 김우찬 고려대학교 경영학부 교수는 “여전히 총수, 대주주 위주의 기업경영이 이뤄지고 있으며, 이들을 견제하는 사람은 아무도 없고, 총수가 잘못해도 제재는 제대로 받지 못하는 실정”이라며 “공정거래위원회에서 회사에 과징금을 부과하면 불법행위를 한 총수 일가에게 손해배상을 받아야 하는데 전혀 그렇지 못한 게 현실”이라고 비판했다. 오너 일가의 경영방식이 대규모 장기투자 등에서는 장점으로 작용하는 측면이 있지만 자본시장 관점에서는 소액 주주들의 이해와 상충되고, 경영의 불확실성을 키우는 경우가 적잖다. 남길남 자본시장연구원 선임연구위원의 조사에 따르면, 2010년부터 지난해까지 상장된 기업(자회사) 788개 중 원래 상장된 기업(모기업)의 지배를 받는 자회사는 157개였다. 기업을 ‘쪼개서’ 상장하는 것인데, 자회사 상장 후 동시 상장된 모회사의 기업가치는 크게 하락했다. 배당을 꺼리는 기업 풍토도 주식시장 투자를 꺼리게 하는 요인으로 작용한다. 대신증권에 따르면, 2022년 6월 말 기준 한국의 배당수익률은 2.63으로 직전 연도(1.52)에 비해서는 늘어났지만 전체 조사국가 25개국 중 19위로 여전히 하위권에 속해있다. ◆“이사가 주주 위해 일할 의무가 없다”… 종합대책 목소리도 대주주 위주의 경영행태를 바꾸는 것이 장기적으로 주식시장에 도움이 된다는 주장은 계속 제기된다. 올해 4월 SM엔터테인먼트와의 표대결을 통해 배당과 감사선임을 이끌어낸 이창환 얼라인파트너스자산운용 대표는 통화에서 “최근의 저평가 경향은 경기순환적 요인이 크지만 이를 떠나 ‘한국 기업들은 왜 이렇게 주가가 낮은가’는 다른 문제”라며 “한국 주식은 재산권이 없다. 주주가 이사를 임명하지만, 이사가 주주를 위해 일할 법적인 의무가 없다”고 지적했다. 이 대표는 상법 내에 이사들로 하여금 주주들을 위해 일하게끔 하는 법적 의무를 부여하는 조항을 설치하는 방법을 제안했다. 박상인 서울대 행정대학원 교수는 오너 일가의 사익편취가 우려되거나 내부거래나 M&A 때엔 소수주주들의 동의를 받도록 하는 ‘MoM(Majority of Minority) 제도 도입 필요성이 있다고 했다. 김준석 자본시장연구원 선임연구위원은 “미국은 기업들이 서로 인수합병을 해서 자기 밑으로 집어넣어서 기업 사이즈가 점점 커지는데, 한국은 회사가 커지면 쪼개지면서 지수를 끌어내린다”고 말했다. 안동현 서울대 경제학부 교수는 “기업지배구조의 후진성에서 원인을 제공한 건 한국의 상속세와 증여세 등이 너무 높다는 점도 간과할 수 없는 대목”이라고 말했다. 그러면서 “한국은 개인투자자의 비중이 높은데 왜 한국사람들은 직접투자를 많이 할까를 생각해보면 한국의 펀드수수료가 너무 비싸다는 문제를 언급하지 않을 수 없다”고 지적했다.