인공지능(AI) 반도체 세계 1위 기업인 엔비디아가 지난해의 두 배가 넘는 매출액을 기록하면서 AI 인프라 투자 열기가 여전히 식지 않고 있음을 증명했다. 일각에서 터져나온 AI 투자 고점론을 한방에 잠재우면서 지금의 AI, 반도체 랠리가 계속될 것임을 알렸다. 엔비디아는 회계연도 2분기(5∼7월) 매출이 지난해 같은 기간과 견줘 106% 늘어난 962억2000만달러(약 133조2000억원)를 기록했다고 26일(현지시간) 공시했다. 이는 시장조사기관 런던증권거래소그룹(LSEG)이 집계한 시장전망치 921억7000만 달러를 40억 달러 이상 웃돈 수치다. 13분기 연속 매출 신기록도 경신했다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 이날 실적과 관련해 “AI가 변곡점에 도달했다”며 “토큰은 생산적이고 수익성이 높으며 이제는 연산이 곧 매출이 됐다”고 선언했다. 황 CEO는 AI 인프라 수요가 견조하다고 알렸다. 시장과 반도체 업계에서는 AI 투자에 뛰어든 회사와 연구소들의 자본이 고갈돼 더 이상 투자에 힘을 쏟기 어려울 것이란 전망이 강했다. 이로 인해 엔비디아와, 엔비디아에 메모리를 납품하는 한국 반도체 회사들의 실적이 꺾일 것이란 전망이 나오기도 했다. 그러나 황 CEO는 상황이 달라졌다고 전했다. 그는 “작년 이맘때만 해도 인프라 확충을 주도하는 AI 연구소는 하나뿐이었으나 지금은 새로운 연구소와 스타트업이 쏟아져나오는 황금기를 맞이했다”며 “본격적인 양산 단계에 접어든 ‘베라 루빈’은 바로 이 순간을 위해 개발됐다”고 자신감을 피력했다. 실제로 대규모 데이터센터 운용사들인 ‘하이퍼스케일러’ 대상 매출은 지난해 242억 달러에서 487억 달러로 갑절로 증가했고, 이를 제외한 클라우드사·기업 대상 매출도 169억 달러에서 403억 달러로 약 2.4배 늘어났다. 판매처가 점차 다변화하고 있는 것이다. 다만 제품을 공급하고도 대금을 받지 못한 매출채권 금액이 630억 달러(약 87조원)로, 6개월 전의 385억 달러보다 크게 늘어난 것은 우려 요인이다. 콜레트 크레스 최고재무책임자(CFO)는 “우량 고객과 다분기 계약에 대한 지급 조건이 연장돼 매출채권 회수 기간이 45일에서 60일로 늘어났다”고 매출채권 증가의 배경을 설명했다. ◆메모리 확보 나서는 엔비디아 국내 반도체에도 청신호 이번 보고서에서 눈에 띄는 대목은 공급·생산능력 약정의 급증이다. 엔비디아 측은 “광범위한 협력사 네트워크를 통해 향후 수년간의 수요를 감당하는 데 필요한 공급과 핵심 부품을 확보했다”며 “공급 약정 규모를 직전 분기 1190억 달러에서 이번 분기 2790억 달러로 끌어올렸다”고 밝혔다. 공급 약정 규모가 한 분기 만에 2배 이상으로 불어난 셈이다. 회사는 이 약정의 성격을 분명히 못 박았다. 데이터센터 인프라 시스템을 위한 것으로, “주로 메모리와 제조 설비”에 관한 것이며, 현재와 미래의 제품 아키텍처에 걸친 장기 수요에 대응하기 위한 것이라고 설명했다. AI 가속기의 성능을 좌우하는 고대역폭메모리(HBM)를 비롯한 메모리 반도체를 미리 대량으로 묶어두겠다는 의미로 읽힌다. 엔비디아가 메모리 대량 확보에 나선다는 점은 국내 반도체 업계엔 호재다. 시장에서는 올해 D램 수급 격차를 15년 만에 가장 심각한 수준으로 평가한다. 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론 상위 3대 메모리 제조사는 올해 생산능력을 사실상 모두 예약 완료한 상태다. 웨이퍼 팹 건설에 4~5년이 걸리는 만큼 올해 추가될 신규 공급은 거의 없을 전망이다. 즉, 팔 물건은 부족하고 값은 오르는 국면에서 엔비디아가 대규모 물량을 선점하겠다고 나선 것이다. 공급자 우위 시장에서 이만한 '큰손 고객의 장기 확약'은 실적과 협상력 모두에 호재다. 특히 엔비디아의 HBM은 SK하이닉스와 삼성전자가 사실상 과점하다시피 한 점에서 상당한 수혜가 기대된다.

“SK하이닉스는 황금알을 낳는 거위인데, 모두가 이 돈나무를 흔들고 있다.” 블룸버그가 국내 메모리 반도체 회사 SK하이닉스를 두고 내린 평가다. 인공지능(AI) 열풍으로 메모리 반도체 회사인 SK하이닉스가 압도적인 이익을 내면서 정부와 투자자 그리고 근로자까지 모두 회사를 탐낸다는 의미로 쓰였다. 해당 표현은 SK하이닉스에 국한된 표현은 아니다. 역시 역대급 이익을 벌어들이는 삼성전자에도 적용되는 말이다. 이들 반도체 회사를 강하게 압박하는 것은 단연 각국 정부다. 막대한 세금과 고용창출 효과를 보장하는 메모리 반도체 전공정 공장을 각국에 지어달라는 노골적인 요구가 쏟아지고 있다. 국내에서는 이미 투자 확대를 원하는 한국 정부의 전폭적인 지원 아래 호남에 팹 4기를 짓기로 약속한 가운데, 일본과 미국도 팹을 강하게 원하는 것으로 알려졌다. SK하이닉스는 21일 일본에 반도체 공장 건설을 추진하고 있다는 보도에 대해 ‘전혀 결정된 바 없다’고 부인했다. 전날 한 국내 매체는 SK하이닉스가 일본 미야기현에 수십조원을 들여 메모리 공장을 짓는 방안을 추진 중이라고 보도했다. 이에 대해 SK하이닉스 측은 “결정된 바 없는 내용”이라고 했다. 이날 한국거래소는 SK하이닉스에 사실 여부 및 구체적인 내용에 대한 조회 공시를 요구하기도 했다. 앞서 SK하이닉스는 지난달 인텔의 오하이오 반도체 캠퍼스 인수를 추진하고 있다는 보도에 대해서도 “인수 계획이 없다”고 밝힌 바 있다. SK하이닉스는 부인했지만, 시장에서는 가능성이 아예 없는 이야기로 치부하지는 않는다. 일본은 물과 전력이 풍부하고, 반도체 소재 부품 장비 생태계가 잘 갖춰져 있어 반도체 공장 입지로서 좋은 평가를 받는 국가여서다. 그동안 최태원 SK그룹 회장은 반도체 공장 입지와 관련해, 원론적인 입장으로 “조건이 맞는 장소가 있다면 그것이 미국이든 전 세계 어디든 상관없다”며 “조건이 맞는 곳을 찾아 필요하다면 충분히 지어야 한다고 생각한다”고 밝혀왔다. 일본 정부는 이미 외국 반도체 유치에 적극적이다. 자국의 반도체 생태계가 무너진 지금, 외국 기업의 힘을 빌려서라도 반도체 생태계를 재건하겠다는 의지가 굳건한 것으로 전해진다. 이미 대만 TSMC의 경우 일본 정부의 전폭적인 지원을 받고 구마모토에 공장을 설립한 바 있다. 미국 역시 변수다. 하워드 러트닉 미국 상무부 장관은 지난달 “삼성전자와 SK하이닉스를 미국으로 데려와 공장을 짓게 하고 싶다”고 발언한 바 있다. 청와대와 산업부는 부인했지만, 최근 미국 정부가 반도체를 ‘대미투자 1호 프로젝트’로 요구했다는 보도도 나왔다. 기업들 입장에선 고민이 크다. 이미 천문학적인 돈을 들여 용인에 반도체 클러스터를 짓고 있고, 호남에도 곧 팹을 신설해야 한다. 또한 거세진 주주환원 요구와 임직원들의 성과급 요구를 들어주기 위해 상당부분의 현금을 소진해야 한다. 투자 여력은 갈수록 줄어드는 데 팹 건설 압박은 더욱 거세지는 형국이다. 압박이 커지는 상황 속, 20일 최태원 SK그룹 회장은 이재명 대통령과 회담을 가진 것으로 알려졌다. 이 대통령과 최 회장 사이의 구체적인 대화 내용은 전해지지 않았다. 다만, 반도체이슈를 중심으로 한 산업 현황 전반을 논의한 것으로 추측된다.

외국계 투자은행(IB)들이 한국 메모리 산업 보고서를 내놓을 때 마다 심심찮게 나오는 반응이다. 투자자들로선 충분히 화가 날만하다. 버젓이 삼성전자와 SK하이닉스 매수 보고서를 써놓은 회사가 다음 날 시장에선 순매도 상위권에 이름을 올리는 경우가 허다하기 때문이다. 당연히 좋은 소리가 나올 리가 없다. ‘외국인 투자자의 개미 털어먹기’ ‘고점 매도 위해 분위기 띄우는 보고서’란 불만이 가득하다. 매수를 외쳐놓고 정작 ‘매도’가 많은 이 괴리감은 어디서 나오는 걸까. 증권업계에선 여러 복합 요인이 영향을 미친다고 설명한다. 10일 금융투자업계에 따르면 글로벌 IB 모건스탠리는 지난 6일 발간한 보고서에서 “지금까지 메모리 산업에서 나타난 가장 가파른 조정은 끝난 것으로 보인다”며 “현재 밸류에이션(가치 평가)은 매력적인 전술적 재진입 기회를 제공한다”고 했다. 즉 국내 메모리 주가 하락이 멈추고 반등할 것이란 분석이다. 특히 모건스탠리 보고서를 작성한 인물이 ‘겨울이 오고 있다(Winter is Coming)’이란 보고서로 ‘반도체 저승사자’라 불렸던 숀 김 연구원이란 점에서 주목을 받았다. 모건스탠리 뿐만 아니다. 다른 IB들도 한국 증시가 저평가됐다며, 투자 가치가 높다는 보고서를 연달아 내놨다. JP모건과 골드만삭스도 코스피의 전망치를 상당히 높게 잡았다. 그런데, 긍정적인 전망과 달리, 이들의 행동은 보고서와 정반대로 갔다. 모건스탠리는 10일 오전 11시 기준 삼성전자 매도상위 4위, JP모건은 3위에 이름을 올렸다. 최근 5일 기준으로는 골드만삭스가 매도상위 4위다. SK하이닉스는 모건스탠리가 이날 오전 11시 매도 상위 1위를 기록했다. 최근 5일 중에선 JP모건이 상위 5위에 이름을 올렸다. 상황이 이렇다보니 개인투자자들은 외국계 보고서의 신뢰도에 의문을 보내는 이가 적잖다. 국내 개인투자자들을 기만하는 것 아니냐는 분노까지 터져 나온다. 리서치센터와 일선 영업부서간의 엇박자는 다양한 사유가 있다는 게 증권업계의 설명이다. 가장 큰 원인으로 지목받는 것은 증권사의 ‘창구’ 역할이다. 증권사는 고객이 시장에서 매수와 매도를 진행할 때 일종의 대행 역할을 맡는다. 즉 모건스탠리를 통해 거래하는 고객이 삼성전자를 매도하면 모건스탠리가 직접 매도하는 것처럼 보인다는 듯이다. 즉, 투자자들이 창구로 활용하는 경우가 많기 때문에, 단순히 보고서와 회사의 매도, 매수 방향이 어긋 난 것을 두고 ‘회사가 보고서로 장난친다’ 보기는 어렵다는 것이다. 실제로 외국계 IB들이 매도 상위에 이름을 올린 날, 매수 상위에도 이름을 올리기도 했다. 증권업계 관계자는 “외국계 리서치센터와 영업 부서간의 엇박자는 여러 사유로 인해 자주 발생했다”며 “보고서는 참조하되, 투자자 본인이 시장을 잘 판단하는 것이 중요하다”고 설명했다.

김정관 산업통상부 장관이 중국의 반도체 추격을 두고 “소름이 끼칠 정도”라며 “절박하고 초조하다”고 여러 차례 토로했다. 주무 부처 장관이 공개석상에서 이례적으로 위기감을 드러낸 것이다. 삼성전자와 SK하이닉스가 분기 합산 영업이익 200조원을 넘보는 초호황 속에서도, 중국의 이른바 ‘반도체 굴기’가 한국 메모리 패권을 흔들 변수로 떠올랐다. 김 장관은 지난 6일 서울 중구 프레스센터에서 열린 관훈클럽 초청 토론회에서 경쟁 상대로 미국과 중국을 지목하며 이같이 밝혔다. 그는 특히 중국이 반도체 기술 국산화의 난제로 꼽히던 노광장비 국산화에 성공한 데 대해 “그냥 충격이 아니다”라며 “최신 장비는 아니지만 소부장(소재·부품·장비) 전 분야에서 착착 진행되는 느낌”이라고 말했다. 실제로 중국은 첨단 극자외선(EUV) 노광장비 수입이 미국·네덜란드 규제로 막힌 상황에서 액침 심자외선(DUV) 노광장비 생산에 나서며 생태계 자립에 속도를 내고 있다. 김 장관이 지목한 중국의 대표 주자는 창신메모리테크놀로지(CXMT)다. 그는 CXMT가 매출액보다 큰 규모의 투자를 이어가고 있다고 소개하며, 정부가 막대한 자원을 쏟아붓는 중국식 지원과 비교해 우리 정부의 지원은 여전히 부족하다고 진단했다. CXMT는 최근 상하이 증시 입성에 성공하며 30여 년간 이어진 세계 D램 3강 구도에 도전장을 던졌다. 전년 대비 700%가 넘는 성장세로 올해 2분기 글로벌 D램 시장 점유율 7%를 기록했고, 기업공개(IPO)로 조달한 14조원을 생산라인 확장과 기술 개발에 투입할 계획이다. 현재 이러한 위기론은 한국 메모리 반도체가 역대 최대 실적을 쌓는 와중에 터져 나오고 있어 눈길을 끈다. 실제로 삼성전자와 SK하이닉스의 올해 2분기 합산 영업이익은 150조원을 넘겼고, 3분기부터는 합산 200조원을 넘어설 것이란 관측이 나온다. 메모리 공급난과 가격 상승세도 당분간 이어질 전망이다. 이러한 초호황 속에서 오히려 중국발 위기론이 고개를 드는 까닭은, 실적만큼 대내외 상황이 녹록치 않기 때문이다. 우선 당장 두 회사의 하반기 이익 개선 폭은 상반기보다 완만해질 것으로 예상된다. 안팎의 도전에 대응할 여력을 지금 확보해야 한다는 지적이 나온다. 이익배분 논란도 거세다. 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 영업이익의 10.5%, 10%를 성과급으로 지급하기로 한 데 이어, 노동계를 중심으로 반도체 초과이익을 사회적으로 재분배해야 한다는 목소리가 커지고 있다. 김 장관은 이에 대해 “반도체 성과를 나눠 먹으려는 것은 황금알을 낳는 거위의 배를 가르는 것”이라며 “반도체는 투자가 곧 분배”라고 선을 그었다. 중국이 국가적 자원을 총동원해 추격하는 국면에서, 벌어들인 이익을 나누기보다 재투자에 쏟아야 격차를 지킬 수 있다는 논리다. ◆답은 투자 그리고 투자... 호남에 반도체 서둘러 짓는 이유 김 장관은 지금은 이익을 나눌 때가 아닌 투자할 때라고 강조했다. 국내 반도체 산업의 경쟁력 향상을 위해 투자의 시급성을 거듭 목소리를 높였다. 그는 현재 2000억 달러 규모인 메모리 반도체 시장이 5년 내 1조 달러로 커질 것으로 내다보며, 지금 실기하면 65% 수준인 점유율과 세계 시장에서의 위상을 지킬 수 없다고 우려했다. 반도체는 한 번 고객사를 잡으면 수율 문제로 쉽게 바뀌지 않는 특성이 있어, 성장하는 시장을 선점하는 쪽이 시장을 오래 가져간다는 것이다. 정부가 용인과 호남 투자를 서두르는 것도 이와 같은 맥락이라고 설명했다. 김 장관은 용인 반도체 클러스터를 최대한 앞당겨 짓고, 이것만으로는 급증하는 수요를 감당할 수 없어 새 생산단지로 호남을 택했다고 설명했다. 그는 반도체의 최대 걸림돌인 전력·용수 문제와 관련해 “수도권에서는 더 이상 수십 기가와트의 전력을 확보할 수 없는 것이 현실이며 용인이 수도권의 마지막”이라고 밝혔다. 이어 “마음 같아서는 수도권에 원전을 짓고 싶은 것이 반도체 담당자의 입장”이라며 “할 수만 있으면 지금보다 더 빠르게 가야 한다”고 목소리를 높였다.

5일 저녁 SK하이닉스 투자자들을 술렁이게 하는 소식이 전해졌다. SK하이닉스의 미국 낸드플래시 자회사 ‘솔리다임’이 나스닥 시장 상장을 준비한다는 보도가 터져 나온 것이다. 보도가 나오자 SK하이닉스는 곧바로 확정된 것 없다는 해명 공시를 냈다. 다만, 해명이 ‘보도 내용이 사실과 틀리다’는 완전한 반박이라기보단, ‘구체적인 내용이 확정되는 시점 재공시하겠다’는 내용이라, 여전히 여지를 남겨뒀다. 이 때문에 개인 투자자들의 불안감은 완전히 해소되지 않는 모습이다. 이날 일부 매체는 SK하이닉스가 미국 자회사 솔리다임의 나스닥 상장을 준비 중이란 보도를 냈다. 이후 솔리다임이 ‘외부보고 담당 이사’를 채용한다는 소식이 알려지면서 이는 곧 사실처럼 받아들여졌다. 미국 회사의 외부보고 담당 이사는 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출하는 보고서, 증권신고서의 작성과 검토, 제출을 총괄하는 자리다. 소문이 확산되자 회사는 신속한 차단에 나섰다. SK하이닉스는 ‘풍문 또는 보도에 대한 해명’ 공시를 통해 “당사의 해외 종속회사인 솔리다임은 경쟁력 강화를 위해 다양한 방안을 검토하고 있으나, 현재까지 확정된 사항은 없다”고 밝혔다. 이어 구체적인 내용이 확정되는 시점이나 1개월 이내에 관련 내용을 다시 공시하겠다고 덧붙였다. 이에 따른 재공시 예정일은 다음 달 4일이다. 회사가 특정 보도에 대해 빠르게 해명하고 나선 것은 개인 투자자들의 반발을 불러일으키는 ‘중복상장’ 문제가 있어서다. 흔히 쪼개기 상장이라고도 불리는 중복상장은 모회사가 상장된 상황에서 자회사를 추가로 상장하는 것을 의미한다. 자회사가 떨어져 나가면서 모회사는 그만큼의 가치가 떨어지고, 이는 곧 주가 하락으로 이어진다. 보통 계열사가 많은 지주사들이 많이 겪는 현상이라 ‘지주사 할인’이라고도 부른다. 다만, SK하이닉스와 솔리다임 사례는 엄밀히 말해 쪼개기 상장과는 거리가 있다. 보통 쪼개기 상장이라 하면 특정 사업부를 물적분할해 만든 회사를 다시 상장하는 행위를 말한다. 솔리다임은 SK하이닉스가 2020년 인텔의 낸드플래시·SSD 사업부를 약 10조원에 인수하기로 하면서 이를 담기 위해 2021년 미국에 설립한 자회사다. 중복상장 검열이 엄격한 미국 증시에서도 인수·신설 자회사의 상장을 문제 삼지는 않는다. 매출과 영업이익, 자산이 모두 모회사의 10% 미만이면 주주 동의 없이 상장을 추진할 수 있다. 정해진 것이 없다는 회사의 해명에도 개인 투자자들의 의견은 엇갈린다. 회사를 믿고 기다려보자는 이가 있는 한편, 해명 내용에 완전한 부인이 없고, 이례적으로 해명 공시가 빨랐다는 점에서 오히려 불신하는 투자자도 적잖다. 한 투자자는 “해명 속도가 너무 빨라 오히려 의심이 든다”며 “소식이 알려지고도 SK하이닉스 ADR이 2% 하락해 선방한 점을 생각하면 큰 문제는 안될 것이라 생각하지만, 일단은 다음 달 재공시를 기다려 보겠다”고 말했다.