“민주당이 압승하면 반도체 주 악재 아닌가요” 4일 국내 반도체 종목 투자자들의 시선은 모두 미국 중간선거로 향했다. 중간 선거 결과에 따라 반도체 주가 향방이 달라질 것이란 전망이 쏟아진 탓이다. 특히 인공지능(AI) 데이터센터 확장에 부정적인 민주당이 승리할 경우 반도체 주가가 하락할 것이란 우려가 팽배했다. 우려는 현실이 됐다. 미국 중간선거에서 민주당이 상·하원을 모두 장악한 것이다. 소식이 들려오는 오후 장중 반도체 종목들 주가가 대폭 하락했다. 투자자들 우려는 상당하지만, 이번 선거 결과가 완전한 악재는 아니라는 평가다. 실제로 반도체주 주가도 장 종료후 상승, 가격을 회복했다. 이날 선거 결과가 나오기 전부터 투자심리는 위축돼 있었다. 전날인 3일 코스피는 3.6% 하락하며 5600선까지 밀렸다. 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 4%, 5% 넘게 떨어졌다. AI 투자 수익성 논란에 민주당 승리에 대한 경계 심리가 더해진 결과로 풀이된다. 시장이 민주당 승리를 반도체 악재로 받아들인 배경에는 데이터센터 문제가 있다. 미국에서는 데이터센터가 전기요금을 끌어올린다는 반발이 커져 왔다. 로이터·입소스 조사에서는 응답자의 77%가 데이터센터로 인한 전기요금 상승을 우려했다. 미국 민주당 일부 의원들은 전기요금과 전력·용수 부담을 이유로 신규 데이터센터 건설 유예를 요구하고 있는 것으로 알려졌다. 특히 공화당의 텃밭으로 알려진 텍사스 주지사 선거 결과가 부담으로 작용했다. 웰스파고는 미국에서 계획된 데이터센터 용량의 27%가 텍사스에 있는 것으로 추산한다. 이번 선거에서는 데이터센터 건설 모라토리엄(중단)을 공약한 민주당 지나 이노호사 후보가 텍사스 주지사로 당선됐다. 1990년 이후 36년만에 민주당 주지사가 탄생했다. 데이터센터 인허가와 부지, 용수 사용권은 주정부가 쥐고 있어, 인허가가 까다로워 질 전망이다. 증권가에서는 데이터센터 건설이 늦어지면 메모리 수요에도 영향이 있을 수 있다는 분석이 나왔다. 일부 증권사는 데이터센터 건립 지연이 장기적으로 한국 메모리 반도체 수요 감소 우려로 이어질 수 있다고 진단했다. 아시아 반도체주도 함께 약세를 보였다. 일본 키옥시아는 11% 넘게 급락했고, 대만 TSMC는 1.53% 내렸다. 미국 나스닥100 선물은 장중 2% 넘게 하락했다. 그러나 선거 결과가 AI 투자 흐름 자체를 바꾸기는 어렵다는 분석이 우세하다. 골드만삭스는 민주당이 의회를 장악하면 데이터센터 세제 혜택이 제한될 수 있다고 봤다. 다만 전국적인 건설 중단 조치가 시행될 가능성은 낮다고 분석했다. 연방 차원의 규제가 강화되려면 입법 절차를 거쳐야 하고, 트럼프 대통령의 거부권도 변수로 남아 있다. 이미 착공한 데이터센터까지 제약하기는 어려운 탓에 기존 투자는 비교적 안정적으로 이어질 것으로 전망된다. 다만 신규 수요에 대한 부담은 남아 있다. 톰 오를릭 블룸버그 이코노믹스 수석 이코노미스트는 주정부가 건설 속도를 늦출 경우 한국 반도체 기업의 기존 주문보다는 향후 물량과 수익성에 영향이 있을 수 있다고 봤다.

인공지능(AI)발 메모리 반도체 품귀가 이어지면서 세계 거대기술기업(빅테크) 최고경영자(CEO)들이 2달에 한 번 꼴로 ‘메모리 강국’인 한국을 찾은 가운데, 세계 최대 메모리 구매처 중 하나인 애플의 수장은 아직 한국을 찾지 않고 있다. 2일 업계에 따르면 올해 10월까지 한국을 찾은 글로벌 AI·반도체 기업 CEO는 5명이다. 방문 횟수는 모두 6차례다. 2달에 한 번꼴로 빅테크 CEO들이 한국을 찾은 것이다. 포문은 리사 수 AMD CEO가 열었다. 수 CEO는 3월 2014년 CEO 취임 이후 처음으로 방한했다. 삼성전자 평택 반도체 생산라인을 둘러보고 삼성전자·네이버 경영진과 잇따라 만났다. 이 방문을 계기로 삼성전자는 AMD AI 가속기에 들어갈 고대역폭메모리(HBM)4의 우선 공급사로 지정됐다. 4월에는 ‘알파고의 아버지’ 데미스 허사비스 구글 딥마인드 CEO가 10년 만에 한국을 찾았다. 허사비스 CEO는 4대 그룹 총수를 연달아 회동하며 메모리 공급방안 등을 논의했다. 같은 달 ‘유럽의 오픈AI’로 불리는 미스트랄 AI의 아르튀르 멘슈 CEO도 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령의 방한 일정에 맞춰 한국을 방문했다. 6월에는 젠슨 황 엔비디아 CEO가 대만 컴퓨텍스 일정을 마치자마자 서울로 날아왔다. 황 CEO는 방한 기간 국내 주요 그룹 총수들과 잇따라 만났다. 마지막 날에는 삼성전자·SK·현대차·LG·네이버 본사와 서울대 연구소를 하루에 모두 도는 강행군을 소화했다. 지난달에는 두 명이 한국을 찾았다. 먼저 리사 수 CEO가 7개월 만에 다시 와 전영현 삼성전자 반도체 부문장(부회장)과 마주 앉았다. 이어 샘 올트먼 오픈AI CEO가 지난해 10월 이후 약 1년 만에 방한했다. 올트먼 CEO는 지난달 31일 경기 용인 삼성인력개발원에서 삼성전자와 금융·바이오 계열사 사장단 50여 명을 만났다. 같은 날 최태원 SK그룹 회장과 오찬 회동도 했다. 빅테크 CEO들 상당수는 한국과 AI 협력에 대해 이야기를 나눴다. 특히 반도체 공급에 중점을 두고 삼성전자와 SK하이닉스를 적극 찾았다. 이들과 달리 메모리 최대 구매처 중 하나인 애플은 한국을 찾지 않고 있다. 애플이 메모리 부족을 피한것도 아니다. 가애플은 지난 6월 25일(현지시간) 맥북 가격을 100~300달러, 아이패드 가격을 100~200달러 올렸다. 국내에서도 맥북 네오가 99만원에서 119만원으로 올랐고, 맥 미니 256GB는 연초 89만원에서 134만9000원이 됐다. 그런데도 애플이 택한 길은 서울이 아니었다. 존 터너스 애플 CEO는 최근 미국 시사주간지 타임과의 인터뷰에서 메모리 부족을 ‘절대적인 위기’로 규정했다. 그러면서 중국산을 포함한 모든 공급 선택지를 열어두겠다고 밝혔다. 애플의 기존 메모리 공급사는 마이크론·삼성전자·SK하이닉스다. 하지만 애플은 현재 중국 창신메모리(CXMT) 칩 도입을 검토 중이다. 터너스 CEO는 9월1일 취임한 이후 아직 방한 계획을 내놓지 않았다. 업계에서는 애플의 '갑' 지위를 배경으로 꼽는다. 애플은 지난 10년간 공급망 시장에서 ‘갑 중의 갑’으로 통해왔다. 부품사가 먼저 찾아오는 구조에서 수장이 직접 공급사를 찾아 나설 이유가 적었다는 분석이다. 반도체 업계가 사상 최대 호황을 누리는 가운데 그동안 저장용량 옵션으로 높은 마진을 챙겨온 애플이 가격 인상의 피해자를 자처한다는 비판도 나온다. 시간도 애플 편이 아니다. SK하이닉스는 HBM·D램·낸드 생산능력이 내년 물량까지 사실상 모두 소진됐다고 밝혔다. 신규 공장 증설분이 양산에 들어가는 시점은 빨라야 2027년 하반기로 예상된다.

삼성전자와 SK하이닉스 두 국내 기업이 주도하고 있는 메모리 반도체 시장에 도전 중인 중국업체 창신메모리(CXMT)가 다시 한 번 자사의 기술력을 과시했다. 최근 본인들이 기술 개발에 성공했다고 발표한, ‘4F²(포에프스퀘어)’ 관련, 세부 진전 사항을 공개한 것이다. 1일(현지시간) 펑파이·글로벌타임스 등 중국매체에 따르면 CXMT는 지난달 30일 3분기 실적 발표 및 성명을 통해 4F²에 기반한 6세대 D램 공정 플랫폼의 엔지니어링 샘플(ES) 검증을 마쳤다고 처음으로 밝혔다. 엔지니어링 샘플은 제품 출시 전 테스트를 위해 제조자개발생산(ODM) 업체 등에 대여하는 시제품을 가리킨다. 반도체 업계 관행상 이에 대한 검증 완료는 상업화에 주요 단계로 받아들여진다. 웨이퍼 제조 공정에서 포토리소그래피 기술로 구현할 수 있는 최소 선폭(간격)을 'F'라고 부르는데, 4F²은 메모리 1개 단위의 크기가 'F 제곱의 4배'라는 의미다. 현재 D램 주류 아키텍처는 6F²다. 6F²에서 4F²로 발전하면서 단위 면적 내 트랜지스터 숫자는 늘고 메모리 집적도는 높아진다. 삼성전자·SK하이닉스가 메모리 집적도 향상을 위해 이러한 기술을 추구하고 있는데, SK하이닉스는 최근 실적 발표에서 양산 안정성과 원가 경쟁력이 검증된 6F² 플랫폼을 최대한 활용하되, 향후 4F²로 전환하기 위한 기술 개발도 병행한다는 방침을 밝힌 바 있다. CXMT 측은 검증 성공은 실제 웨이퍼에서 플랫폼의 핵심 성능 목표를 달성했다는 의미이며, 고객사 측 검증을 거쳐 양산으로 나아갈 수 있다고 설명했다. 즉 국내 메모리 업체보다 앞섰다고 자신한 것이다. CXMT는 자신들이 이러한 검증을 마친 최초 업체이며, 개발이 순조롭게 진행되면 4F²기반 제품을 세계 최초로 시장에 내놓게 될 것이라고 주장했다. CXMT 측은 “올해 말 4F² 아키텍처를 사용한 첫 서버용 메모리 제품 'DDR5 RDIMM' 샘플을 (고객사에) 보낼 수 있을 것”이라며 “서버 등 부가가치가 높고 집적도 요구가 큰 제품에 우선 적용한 뒤 점차 다른 제품군으로 확대할 것”이라고 밝혔다. 이어 “양산은 고객사의 검증 진행 상황과 시장 수요에 따라 점진적으로 추진할 것”이라며 “객관적으로 봤을 때 신제품은 중장기적 경쟁력 구축과 더 관련 있으며 단기적으로 현재의 이익으로 전부 전환될 수는 없다”고 말했다. 앞서 CXMT 차오칸위 총재는 지난달 한 행사에서 연말까지 4F²를 이용한 DDR5 RDIMM을 내놓을 계획이라고 밝힌 바 있는데, 이 때문에 글로벌 반도체주 주가가 하락했다는 일각의 해석이 나올 정도로 주목받은 바 있다. 다만, 국내 반도체 업계는 CXMT의 주장을 두고 고개를 갸우뚱 거린다. 기술 개발 관련에 추상적인 내용만 공개할 뿐 정작 중요한 수율 등은 전혀 공개하지 않고 있어서다. 4위 사업자가 존재감을 높이기 위해 ‘노이즈’를 내는 것이라 해석하는 이도 있다. 한 업계 관계자는 “CXMT가 하는 발언을 그대로 받아들이기에는 어렵다”며 “다만 완전히 방심할 수도 없어 상황을 예의주시하고 있다”고 설명했다.

글로벌 컴퓨터 기업 인텔 주가가 30일(현지시간) 29% 떨어지며 폭락했다. 1974년 7월 29.9% 하락 이후 약 52년 만에 가장 큰 낙폭이다. 이날 하루 사라진 시가총액은 약 1400억달러, 우리 돈으로 약 187조원에 달한다. 회사가 4분기 매출 전망을 시장 기대보다 낮게 제시하고 매출총이익률도 크게 떨어질 것이라고 밝힌 영향이다. 최근 공개된 인텔의 3분기 실적은 나쁘지 않았다. 매출은 1년 전보다 21% 늘어난 165억달러였고, 데이터센터·AI 사업 매출은 78% 급증했다. 문제는 앞으로였다. 인텔은 4분기 매출을 150억~160억달러로 전망했지만, 시장은 170억달러 안팎을 기대하고 있었다. 조정 주당순이익 전망치도 25센트로 시장 예상치 43센트에 크게 못 미쳤고, 올해 현금흐름이 마이너스를 기록할 것이라는 우려까지 불거졌다. 주력인 PC 시장 침체에 이스라엘 반도체 공장 가동 중단까지 겹쳤다. 낙폭이 컸던 데는 그간의 과열도 한몫했다. 인텔 주가는 사업 회복 기대와 AI 컴퓨팅 수요 증가 전망에 힘입어 실적 발표 전까지 연초 대비 약 150% 올라 있었다. 뱅크오브아메리카(BofA)는 이날 투자의견을 매수에서 중립으로 내리고 목표주가를 145달러에서 100달러로 낮췄다.충격은 업종 전체로 번졌다. AMD는 10.9%, 엔비디아는 4.2% 하락했고 필라델피아 반도체지수는 7.2% 떨어졌다. 엔비디아는 애플에 세계 시가총액 1위 자리를 내줬다. ◆AI 기업에 실적 보여 달라는 시장 AI 컴퓨팅을 앞세워 질주하던 인텔 주가의 추락은 단순한 한 회사의 부진으로 바라보기 어렵다. 실제로, 같은 주 실적을 내놓은 거대기술기업(빅테크)들도 일제히 ‘투자 대비 수익’을 증명하라는 압박에 직면했다. 알파벳은 잉여현금흐름이 2개 분기 연속 마이너스를 기록하며 AI 투자 지속성에 대한 우려를 키웠고, 주가가 12.64% 급락했다. 아마존은 올해 자본지출을 2200억달러로 예상하며 내년에는 더 늘리겠다고 밝혔지만, 최근 12개월 잉여현금흐름은 424억달러 적자였다. 비상장 AI 기업의 몸값에도 거품 논란이 번졌다. 외신에 따르면 오픈AI는 1조4000억달러 기업가치를 목표로 투자 유치에 나섰다가 일부 투자자의 반대에 부딪혀 목표를 1조2500억달러로 낮췄다. 내년 기업공개(IPO)를 앞두고 이번 라운드에서 300억달러를 조달하려는 것으로 알려졌다. 투자 참여 여부 결정 시한은 인텔 주가가 폭락한 날이었다. 시장 분위기는 차갑다. 주요 투자은행들이 자산가 고객들에게 오픈AI 투자를 소개했지만 과거보다 수요가 약했고, 일부 투자자는 투자 피로감을 호소한 것으로 전해졌다. ‘AI라면 일단 산다'던 시장이 이제는 숫자를 요구하기 시작했다는 분석이 나온다. 막대한 인프라 투자를 언제, 얼마의 이익으로 회수할 수 있는지가 주가를 가르는 기준이 됐다. ◆한국 반도체 영향 촉각 주말 미국 증시 불안은 한국 시장에 악영향을 미칠 확률이 높다. 이미 뉴욕증시에 상장된 SK하이닉스 주식예탁증서(ADR)는 7.95% 급락했다. 필라델피아 반도체지수도 7% 넘게 빠진 상황에서, 2일 개장하는 국내 증시가 추가 충격을 받을 수 있다는 우려가 나온다. 다만, 전문가들은 단기 주가 충격이 AI 거품론의 근거가 되기는 어렵다고 설명한다. 하루의 주가 낙폭만으로 고대역폭메모리(HBM) 수요 둔화나 국내 업체의 실적 악화를 단정할 수는 없다는 것이다. 실제로 인텔 실적에서도 데이터센터 매출이 78% 늘며 AI 서버 수요가 여전히 견조하다는 점이 확인됐다. 인텔 부진의 원인이 ’메모리 가격 급등‘이라는 점은 역설적으로 메모리 공급자인 한국 업체들의 가격 결정력을 보여주는 대목이기도 하다. 물론, 위험 요인을 간과하기는 힘들다. 우선 메모리 가격 상승이 PC·스마트폰 수요를 꺾는 '수요 파괴'가 본격화하면 범용 D램과 낸드 출하에 부담이 될 수 있다. 또, 빅테크가 투자자 압박에 못 이겨 설비투자 속도를 조절할 경우 HBM 등 고부가 메모리 주문에도 영향이 불가피하다. 특히 오픈AI의 몸값 하향은 AI 인프라 투자의 자금줄이 예전만큼 넉넉하지 않다는 신호다. 대규모 데이터센터 구축의 핵심 수요처인 AI 기업의 자금 조달이 어려워지면 메모리 수요 전망도 악화될 가능성이 높다.

중국 메모리 반도체 업체들이 삼성전자와 SK하이닉스를 무섭게 쫓고 있다. D램 분야에서는 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 4F2(포에프스퀘어)를 비롯한 신기술을 앞세워 한국 메모리를 위협하고 있고, 낸드플래시에선 양쯔메모리테크놀로지(YMTC)가 점유율을 끌어 올리며 바싹 뒤를 쫓고 있다. 마이크론과 격차가 있는 CXMT와 달리 YMTC는 이미 마이코른을 넘어 낸드 시장에서 세계 3위로 올라섰다. 23일 시장조사업체 카운터포인트리서치에 따르면 YMTC는 올해 2분기 낸드 출하량 점유율 16.5%로 세계 3위에 올랐다. 낸드플래시는 전원이 꺼져도 데이터가 지워지지 않는 메모리다. 스마트폰 저장공간이나 SSD(솔리드스테이트드라이브)에 쓰인다. 1·2위는 여전히 삼성전자와 SK하이닉스가 차지하고 있지만, YMTC의 성장 속도가 예사롭지 않다. 일본 키옥시아와 미국 마이크론은 이미 YMTC에 밀려났다. 매출 기준으로도 존재감이 커졌다. YMTC의 글로벌 낸드 매출 점유율은 지난해 1분기 9%에서 올해 1분기 14%로 1년 만에 5%포인트 뛰었다. 주요 낸드 업체 가운데 가장 가파른 상승이다. 같은 기간 전년 대비 매출 증가율은 최대 478%에 달했다. AI 수요로 낸드 시장 전체가 호황을 맞은 덕을 가장 크게 본 셈이다. 최정구 카운터포인트리서치 선임연구원은 “AI가 낸드 슈퍼사이클(초호황)을 이끄는 가운데 YMTC는 지정학적 악재에도 생산 능력과 기술에 꾸준히 투자해 가장 빠르게 성장하는 업체가 됐다”며 "올해 YMTC의 매출은 업계 평균과 경쟁사보다 6배 빠르게 늘어날 것"이라고 말했다. 성장의 중심에는 AI 데이터센터에 들어가는 기업용 SSD가 있다. 기업용 SSD는 서버에 들어가는 대용량·고성능 저장장치로, 일반 소비자용보다 값이 훨씬 비싸다. YMTC는 2년 전만 해도 이 시장에서 사실상 매출이 없었다. 카운터포인트리서치는 YMTC의 서버 관련 매출 비중이 2028년 전체의 39%에 가까워질 것으로 내다봤다. 황민성 카운터포인트리서치 연구이사는 “YMTC는 그동안 가격 상승과 중국 내수 물량에 힘입어 성장했지만, 기업용 SSD의 높은 수익은 충분히 누리지 못했다”며 “파이슨, 실리콘모션 등 컨트롤러(SSD의 두뇌 역할을 하는 칩) 업체들과의 협력, 화웨이와의 관계가 핵심 전략이 될 것”이라고 분석했다. 그는 이어 “중국 밖 고객사를 확보할 수 있느냐가 관건”이라고 덧붙였다. ◆EUV 없이 층 쌓는 ‘엑스태킹’ 주목 YMTC의 약진이 무서운 것은 단순히 매출 뿐만이 아니다. 기술력 측면에서도 예사롭지 않다. 특히 독자 기술인 ‘엑스태킹(Xtacking)’이 주목받는다. 엑스태킹은 데이터를 실제로 저장하는 ‘메모리 셀 어레이’와 데이터 읽기·쓰기를 제어하는 ‘주변 로직 회로’를 서로 다른 웨이퍼(반도체 원판)에서 따로 만든 뒤 하나로 붙이는 방식이다. 저장 공간은 용량을 늘리기 좋은 공정으로, 제어 회로는 처리 속도를 높이기 좋은 공정으로 각각 만들 수 있다. 저장 용량과 데이터 전송 성능을 동시에 끌어올릴 수 있는 이유다. 이 기술은 미국 제재를 버티는 무기가 됐다. 카운터포인트리서치는 YMTC가 엑스태킹 덕분에 최첨단 극자외선(EUV) 노광장비 없이도 구형 심자외선(DUV) 장비만으로 낸드의 층수를 계속 늘려왔다고 분석했다. 노광장비는 빛으로 웨이퍼에 회로를 새기는 장비다. 미국 수출 통제 탓에 중국은 EUV 장비를 들여올 수 없다. 삼성전자나 SK하이닉스보다 불리한 환경을 기술력으로 극복한 것이다. 기술 투자도 공격적이다. YMTC는 2023~2025년 연구개발(R&D)에 누적 142억위안(약 2조8100억원)을 쏟아부었다. R&D 인력은 4796명으로 전체 직원의 30%가 넘고, 등록 발명특허는 5611건에 이른다. ◆중국 넘어 수출할 수 있느냐가 문제. 다만 넘어야 할 산도 있다. 가장 큰 변수는 미국의 수출 통제다. YMTC는 2022년 12월부터 미국 상무부 거래제한 명단에 올라 있다. 여기에 미국이 동맹국과 함께 중국행 반도체 장비 수출을 막으려는 ‘매치법(MATCH Act)’이 YMTC를 직접 겨냥하고 있다. 규제 대상에는 엑스태킹 로드맵이 기대는 DUV 노광·식각·증착 장비가 포함됐다. EUV 없이 버텨온 YMTC의 우회로마저 막힐 수 있다는 의미다. 월 50만장 수준까지 웨이퍼 생산능력을 늘릴 수 있을지도 과제로 꼽힌다.

SK하이닉스가 23일 미국 낸드플래시 메모리 자회사 솔리다임의 프리 IPO와 기업공개(IPO) 검토를 중단한다고 밝혔다. 상장설이 처음 보도된 지 두 달여 만이다. 회사 측은 최근 자본시장 여건과 주가 흐름을 고려하면 지금의 IPO가 SK하이닉스와 기존 주주들에게 가장 유리한 선택인지 다시 따져볼 필요가 있다고 판단했다고 설명했다. 회사 측은 솔리다임은 이번 결정이 회사의 성장 가능성이나 투자 필요성이 달라졌기 때문은 아니라고 강조했다. SK하이닉스와 솔리다임의 사업 실적은 견조하지만, 최근 금융시장 변동성이 커지면서 반도체 기업 주가가 전반적으로 조정을 받고 있다는 점을 종합적으로 고려했다는 것이다. ◆AI 메모리 수요 대응 위한 美 신규 팹 재원 마련이 목적 앞서 솔리다임이 IPO를 검토한 배경에는 인공지능(AI) 시대 메모리 수요 급증이 있다. 기존 생산시설만으로는 늘어나는 수요에 대응하기 어려워 미국에 근거를 둔 솔리다임은 미국 내 신규 생산시설 확보가 필요한 상황이다. 이에 SK하이닉스는 솔리다임 성장에 필요한 투자 재원 확보와 효율적인 자본 배분을 위해 모회사의 직접 투자와 IPO를 통한 외부 자본 조달 등 여러 방안을 비교·검토해 왔다. 회사는 IPO로 외부 자본을 유치하면 SK하이닉스의 연결 현금흐름이 늘어 시설 투자와 배당, 자사주 매입·소각 등 주주환원 여력을 동시에 확보할 수 있다고 봤다. 또 상장 과정에서 적정 기업가치를 인정받으면, 현재 SK하이닉스 기업가치에 충분히 반영되지 않은 솔리다임의 성장 잠재력을 시장에서 새롭게 평가받을 수 있다는 계산도 깔려 있었다. 시장 일각에서도 이 같은 논리에 힘을 싣는 목소리가 있었다. 마사히로 와카스기 블룸버그인텔리전스(BI) 선임 산업 애널리스트는 지난 15일 보고서에서 솔리다임 상장의 이점이 SK하이닉스 지배구조에 대한 우려를 넘어설 수 있다고 평가했다. SK하이닉스가 고대역폭메모리(HBM)와 서버용 D램에 막대한 투자를 이어가는 상황에서 솔리다임이 eSSD 증설과 연구개발 자금을 스스로 조달하면 모회사의 투자 여력이 커진다는 분석이다. ◆“5단 중복상장” 비판에 정치권까지 가세 하지만 상장설이 불거진 이후 SK하이닉스 주주들의 반발은 거셌다. 솔리다임이 신주를 발행해 외부 투자자에게 팔면 지금은 고스란히 SK하이닉스 몫인 솔리다임의 이익을 나눠야 하고, SK하이닉스 주가에 담겨 있던 솔리다임의 가치가 빠져나갈 수 있다는 우려에서다. 실제 상장설이 처음 보도된 직후인 지난 8월 6일 SK하이닉스 주가는 하루 만에 10% 넘게 떨어졌다. 지배구조 문제도 논란을 키웠다. 솔리다임 위로는 미국 중간법인 AI컴퍼니와 SK하이닉스, SK스퀘어, SK㈜가 차례로 있으며, 이 가운데 세 곳이 이미 국내 상장사다. 한국기업거버넌스포럼은 이를 "전 세계적으로 유례가 없는 5단 중복상장 시도"라고 비판하며, 오히려 기존 3단 중복상장 해소를 고민해야 할 때라고 지적했다. 정치권과 관가에서도 목소리를 냈다. 더불어민주당 K-자본시장특위 위원장인 오기형 의원은 지난 15일 해외 중복상장에도 모회사 주주 보호 원칙이 적용돼야 한다고 밝혔다. 금융당국 역시 국감 기간 동안 솔리다임 상장에 대해 부정적인 태도를 유지했다. ◆ IPO는 멈췄지만 성장 투자 과제는 그대로 여론 반발이 거세지고, 상장으로 인한 실익도 적은 상황이 되면서 IPO 검토는 중단됐다. 다만, 솔리다임의 생산능력 확충과 경쟁력 강화는 여전히 풀어야 할 과제로 남았다. SK하이닉스는 앞서 상장설과 관련해 확정된 사항은 없으며 장기적 주주가치를 기준으로 판단하겠다는 입장을 밝힌 바 있다. SK하이닉스 관계자는 “앞으로 투자 시기와 규모, 재원 조달 방식 등을 검토하며 솔리다임의 성장과 기존 주주들의 이익을 함께 높일 수 있는 방안을 지속적으로 모색하겠다”고 밝혔다.

반도체 사업을 맡는 삼성전자 디바이스솔루션(DS) 부문이 기술 인재 지키기에 나선다. 차세대 메모리 반도체 개발을 전담하는 정예팀 구성에 나섰다. 정예팀이 정해진 목표를 달성하면 성과급을 DS 부문에서 가장 많이 받는 ‘메모리 사업부’ 수준으로 맞춰주는 등 보상 수준을 대거 높인 것으로 알려졌다. 21일 반도체 업계에 따르면, 삼성전자 DS 부문은 최근 반도체연구소 내 메모리 신제품 연구·개발을 담당하는 ‘코어팀’을 신설하고 운영에 들어갔다. 송재혁 DS부문 최고기술책임자(CTO)가 이끄는 반도체연구소는 삼성전자의 차세대 반도체 제품 개발과 이를 위한 핵심 소자 및 제조공정 혁신 연구를 담당하는 선행 연구 조직이다. 코어팀은 D램과 낸드플래시 신제품 개발에 참여하는 인력들로 구성된다. 사업부조직과의 협업을 통해 제품 개발 완성도와 속도를 높이는 데 집중하는 것으로 전해졌다. 이번 코어팀 신설은 차세대 기술을 책임지는 핵심 연구 인력에 대한 보상 강화 차원으로도 풀이된다. 코어팀에 참여하는 인력은 반도체연구소 소속이어도 미리 정해진 목표를 달성하면 메모리사업부 기준의 성과급을 지급받게 될 예정이다. 올해 5월 노사가 합의한 DS 부문 영업이익의 10.5%를 재원으로 하는 특별경영성과급 지급안에 따르면, 반도체연구소 소속 인력은 '공통조직'으로 분류돼 메모리사업부 직원의 약 70% 수준의 특별경영성과급을 받기로 돼 있다. 그러나 코어팀 인력에 대해서는 메모리사업부와 동일한 성과급을 지급하는 것이다. 그동안 반도체연구소에서는 같은 개발 과제에 참여해도 소속 조직이 달라 성과급 지급 기준이 다른 것에 대한 불만이 제기돼 왔다. 이번 코어팀 신설을 통해 이러한 불만을 잠재우고 핵심 기술 개발에 참여하는 인력에 동기부여를 강화해 인력 이탈 방지에 나선 것으로 분석된다. 반도체 업계 관계자는 “반도체 기술 경쟁이 심화되고 있는 상황에서, 삼성전자가 기술 경쟁력을 유지하기 위해 인재 보상 제도를 강화한 것으로 보인다”고 설명했다.

메모리 초호황에 힘입어 한국 반도체 업계를 맹렬히 추격하던 중국 최대 D램 업체 창신메모리(CXMT)의 이익 성장세가 눈에 띄게 꺾였다. 빠른 증설과 가파른 실적 개선, 신기술 개발을 외치며 곧 한국 반도체 업계를 집어 삼킬 듯 했지만, D램 가격 상승 속도가 느려지자, CXMT의 이익 증가 속도도 확연히 느려졌다. 반도체 업계에서는 중국 D램 업체를 무시해서는 안 되지만, 과도한 공포에 두려워할 필요도 없다는 이야기가 나온다. 19일 반도체 업계와 증권가에 따르면 CXMT 주가는 이날 상하이 증권거래소에서 장이 열리자마자 8% 넘게 빠졌다. 시가총액은 3조위안(약 598조원) 아래로 내려앉았다. 시장에 공포를 안겨다 준 것은 CXMT의 성장률 둔화다. 공시에 따르면 CXMT의 3분기 지배주주 귀속 순이익 추정치는 533억9500만~548억9500만 위안(약 10조6490억~10조9482억원)이다. 10조원 규모의 흑자를 기록했음에도 시장이 실망한 건 증가율 때문이다. 직전 분기 대비 증가율은 1~4%에 그친다. 2분기 증가율이 113%였던 것과 비교하면 사실상 정체에 가깝다. 시장 관계자들은 실적 규모보다 성장세가 꺾였다는 신호에 투자자들이 더 민감하게 반응했다고 분석했다. 성장 둔화의 가장 큰 원인은 D램 가격 상승폭 축소다. D램 고정거래가격 상승률은 1분기 93~98%에 달했다. 이후 2분기 58~63%로 낮아졌고 3분기에는 13~18%까지 내려왔다. 가격 급등에 기대 실적을 끌어올리던 구조가 한계에 부딪힌 셈이다. 신규 라인 가동에 따른 감가상각비 증가와 소비자용 수요 위축도 부담으로 작용했다. 해외 수출 여부도 불투명하다. 현재 CXMT의 매출을 끌어 올리는 것은 중국 수요다. 회사가 더 성장하려면 해외 수출을 해야 하는 데, 미국과 유럽 국가들은 중국산 메모리 탑재를 원하지 않는다. 개인 정보 유출 등 문제가 크다는 이유에서다. 일례로 메모리 가격 상승과 공급 부족으로 칩을 구하지 못한 애플은 CXMT 칩 구입을 추진하고 있지만 미국 정부의 반대로 순탄치 않은 상황이다. 정부 반대로 이들이 D램을 해외 국가에 판매하지 못할 경우 PC와 가전제품용 칩 등 저가 메모리 시장을 차지해 점유율을 끌어올린다는 CXMT 계획은 차질이 생길 수밖에 없다. 시장에서도 CXMT에 대해 과도한 공포를 가지는 것을 경계한다. 최근 CXMT는 포에프스퀘어를 비롯한 신기술을 공개하며 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론의 메모리 3강에 도전하고 있지만 상황은 녹록지 않다. 특히 반도체 기술 상용화의 핵심 지표로 꼽히는 수율은 공개조차 못하는 상황이다. 김동원 KB증권 리서치센터장은 “삼성전자와 중국 CXMT의 D램 공정 기술 격차는 양산 시점을 기준으로 5∼7년에 달하는 것으로 판단된다”며 “CMXT가 기존 공정의 기술적 완성도를 높이는 동안 삼성전자는 차세대 첨단 반도체 생산공장과 HBM을 중심으로 기술 고도화를 지속하고 있어 중국의 기술 추격에 대한 시장 우려는 과도하다”고 말했다.

SK하이닉스의 미국의 낸드플래시 메모리 자회사 솔리다임이 기업공개(IPO) 시동에 들어간 것으로 알려졌다. SK하이닉스는 ‘확정된 것은 없다’라고 입장을 고수하고 있지만, 시장은 사실상 상장 준비 절차에 돌입한 것으로 분석한다. 반도체 호황에 올라서기 위한 자금 마련 취지로 알려졌다. 문제는 주주 반발이다. 주주들은 솔리다임 상장을 중복상장으로 받아들인다. 이는 곧 SK하이닉스의 주주가치 하락으로 이어질 것이라며 극렬히 분노하고 있다. 다만 이들 의견과 달리 미국 현지에선 상장이 필요하다는 목소리도 만만찮다. 반도체 투자 황금기에 재원을 마련한 뒤 빨리 투자에 나서야 회사가 더욱 가파른 속도로 성장할 수 있다는 이유에서다. 19일 재계와 투자업계에 따르면 솔리다임 상장을 둘러싸고 SK하이닉스 주주들은 강하게 반발하고 있다. 이들이 반발하는 핵심 이유는 ‘내 몫’이 줄어든다는 데 있다. 지금은 솔리다임이 버는 돈이 고스란히 SK하이닉스 몫이지만, 신주를 발행해 외부 투자자에게 팔면 그만큼 이익을 나눠야 한다. SK하이닉스 주가에 담겨 있던 솔리다임의 가치가 솔리다임 주가로 옮겨갈 수 있다는 우려도 크다. 실제 상장설이 처음 보도된 직후인 지난 8월6일 SK하이닉스 주가는 하루 만에 10% 넘게 떨어졌다 지배구조 문제도 겹친다. 솔리다임 위로는 미국 중간법인 AI컴퍼니와 SK하이닉스, SK스퀘어, SK㈜가 차례로 있다. 이 중 세 곳이 이미 국내 상장사다. 솔리다임까지 상장하면 한 줄기에 상장사가 넷이 된다. 한국기업거버넌스포럼은 이를 “전 세계적으로 유례가 없는 5단 중복상장 시도”라고 비판하며 “지금은 추가적인 중복 상장을 모색할 때가 아니라 오히려 SK㈜→SK스퀘어→SK하이닉스의 ‘3단 중복 상장’ 해소를 고민할 때”라고 지적했다. 정치권도 가세했다. 더불어민주당 K-자본시장특위 위원장인 오기형 의원은 지난 15일 “해외 중복 상장에도 모회사 주주 보호 원칙은 적용되어야 한다”고 밝혔고, 민주당은 국정감사 이후 제도 보완을 검토할 방침이다. 국민의힘 나경원 의원도 “주주의 뜻을 먼저 묻고 주주 권익의 관점에서 솔리다임 상장을 신중히 전면 재검토해야 한다”고 요구했다. ◆기업 경쟁력 차원에서도 고려해야 다만, 기업 경쟁력 측면에서 상장을 고려해야 한다는 목소리도 적잖다. 마사히로 와카스기 블룸버그인텔리전스(BI) 선임 산업 애널리스트는 지난 15일 보고서에서 “솔리다임 상장의 이점이 SK하이닉스의 지배구조에 대한 우려를 넘어설 수 있다”고 평가했다. SK하이닉스가 고대역폭메모리(HBM)와 서버용 D램에 막대한 투자를 이어가는 상황에서 솔리다임이 eSSD 증설과 연구개발 자금을 스스로 조달하면 모회사의 투자 여력이 커진다는 논리다. 특히 조달 자금으로 생산능력을 키워 솔리다임의 이익이 더 빠르게 늘면 지분율 하락 영향을 상쇄할 수 있다고 강조했다. 솔리다임이 엄밀히 말해 중복상장으로 보기 힘들다는 의견도 있다. 흔히 말하는 중복상장은 회사 내 사업부나 비상장 자회사를 물적분할 해 상장하는 경우를 뜻한다. 솔리다임은 SK하이닉스가 미국에서 별도 사업부를 인수한 회사다. 해외에서 인수한 회사를 해외 시장에 상장한 것을 중복상장으로 봐야하느냐는 것이다. 반도체 업계 관계자는 시장이 SK하이닉스의 가치를 D램과 HBM 경쟁력 중심으로 평가하는 만큼, 솔리다임의 가치가 충분히 반영돼 있는지는 따져볼 필요가 있다”며 “솔리다임이 별도 상장하는 과정에서 기업 가치를 제대로 인정받고, 이를 바탕으로 외부 자본을 유치한다면 SK하이닉스에 도움이 될 수 있다”고 말했다. ◆관건은 주가…장기 성장 증명해야 결국 답은 안정적인 주가 상승을 통한 주주 설득이다. 중복상장이 악재가 되지 않는다면 주주들도 크게 반대할 이유는 없다. 결국 솔리다임 상장이 SK하이닉스 주주가치에 장기적인 이익이 될 것이란 점을 시장에 설명해야 한다. 앞서 SK하이닉스는 솔리다임 상장설은 확정된 사항은 없으며, 장기적 주주가치를 기준으로 판단하겠다고 입장을 밝힌 바 있다.

삼성전자의 적정 주가는 7만원, SK하이닉스 적정주가는 20만원이면 충분하다는 이른바 7만전자와 20만닉스를 외쳐 화제를 모으고 있는 이주완 인더스트리 애널리스트의 과거 주장이 눈길을 끌고 있다. 그는 1년 전 삼성전자의 수익을 파운드리 사업부가 헤치고 있다며 필요하다면 과감하게 접는 것도 방법이라고 주장했다. 당시로서는 합리적인 주장이었지만 지금 현재는 다소 어긋난 예측이란 평가가 나온다. 19일 반도체업계와 증권가에 따르면 이 애널리스트는 과거 책과 유튜브 방송에 출현해 삼성전자의 파운드리 사업부 축소를 주장했다. 그는 지난해 5월 한 경제 유튜브 채널에 출현해 낸드와 D램 실적을 파운드리 사업이 상당 부분 잡아먹고 있다고 지적했다. 반도체 사업을 맡는 삼성전자 디바이스솔루션(DS) 부문의 수익 부진 원인을 파운드리 사업부로 지목했다. 이어 그는 당시 TSMC에 밀려 경쟁력을 잃은 파운드리 사업에 투자 할 금액을 미래 반도체에 투입하는 것이 낫다고 덧붙였다. 사실상 접는 방향으로 가야 한다고 강조한 것이다. 파운드리 사업부가 조 단위 적자를 기록하며 DS부문이 벼랑 끝에 몰렸을 땐 타당해 보였을지 몰라도, 현재 반도체 산업 구조를 보면 맞지 않은 분석이란 평가다. 삼성전자 파운드리 사업부는 아직 적자를 기록 중이긴 하다. 그러나 미래 반도체 산업구조를 생각하면 파운드리 사업은 버리기 힘들다. 우선 당장 최신 인공지능(AI) 반도체 제작을 위해서는 파운드리의 선단 공정이 절대적으로 필요하다. 고대역폭메모리(HBM)를 포함한 고성능 메모리 제조 과정에서 삼성전자는 파운드리 사업부가 보유한 첨단 기술력을 적극 활용 중이다. 삼성전자의 가장 큰 강점으로 꼽히는 게 ‘종합 반도체 제조 역량’이다. 메모리와 비메모리가 구별이 확고한 경쟁사들은 HBM 제작을 위해서는 타사와의 협력이 필수적이지만, 삼성전자는 자체 사업부를 보유 중이기에 한 번 주문을 맡기면 제작까지 한 번에 완료하는 ‘턴 키’ 제작이 가능하다. 반도체 업계 관계자는 “삼성전자가 HBM 분야에서 빠르게 역량을 끌어올린 것도 파운드리 사업에서 확보한 선단 공정 기술력 덕분에 가능했다”고 설명했다. 즉, 파운드리 사업부를 접었으면 현재 AI 메모리 대호황 한복판에 선 삼성전자는 존재하기 어려웠을 것이란 분석이다. 파운드리 사업부 자체도 부활의 기지개를 켠다. 차세대 파운드리 공정인 2나노 공정이 안착하며 고객사를 모으고 있다. 지난해 7월 테슬라와 22조7600억원 규모의 차세대 AI 칩 장기 공급 계약을 체결한 데 이어 같은 해 8월에는 애플에 아이폰 카메라용 이미지센서를 공급하기로 했다. 엔비디아의 차세대 언어처리장치(LPU) ‘그록3’도 삼성전자가 생산한다. 현재까지 주요 파운드리 기업 중 그록3 제작을 맡은 곳은 삼성전자뿐이다. 최근에는 애플이 이미지센서에 이어 아이의 두뇌 역할을 맡는 애플리케이션 프로세서(AP) 생산도 문의한 것으로 전해진다.